Портфели БКС: изменения в составе фаворитов и аутсайдеров

Мы не меняем наш нейтральный взгляд на российский рынок акций на фоне геополитических рисков, однако на среднесрочную перспективу сохраняем позитивный настрой.

Краткосрочные идеи

В аутсайдерах ФосАгро заменили на ОГК-2.

Краткосрочные фавориты:

• ЛУКОЙЛ — дорожающая нефть и слабый рубль приводят к росту дивидендных ожиданий.

• Татнефть-ао — позитивная конъюнктура на рынке нефти.

• Мосбиржа — компания выигрывает от повышения ключевой ставки.

• НОВАТЭК — ближайшим катализатором станет проект «Арктик СПГ – 2».

• HeadHunter — позитивные тренды на рынке труда и редомициляция.

• АФК Система — снижение долга и хорошие результаты.

• Северсталь — стабильный спрос на сталь и возврат к дивидендам.

Краткосрочные аутсайдеры:

• Сургутнефтегаз-ао — изменение дивдоходности не ожидается.

• АЛРОСА — ждем падения спроса на алмазы.

• ФСК-Россети — отрицательный денежный поток на фоне роста капзатрат.

• МТС — краткосрочно отсутствуют драйверы роста.

• ЛСР — высокие ставки могут давить на спрос.

• Газпром — при высоких ценах на нефть и слабом рубле основной фокус сдвинулся в сторону нефтяных компаний.

• ФосАгро — фиксируем прибыль, текущие цены привлекательны для покупки.

• ОГК-2 — включаем в состав аутсайдеров на фоне допэмиссии.

Изменения в портфеле

В корзине аутсайдеров:

Удаляем ФосАгро. Фиксируем прибыль — идея в абсолютном выражении скорректировалась на 13%, относительно рынка выглядела хуже на 10 п.п.

Включаем ОГК-2. Компания решила проводить достаточно крупную допэмиссию: деталей пока нет, цели и цена размещения не раскрываются. Есть риск размытия миноритарных акционеров. Также ожидаем в конце следующего года существенного снижения платежей за мощностью после окончания ДПМ.

Долгосрочные идеи

В аутсайдерах ФосАгро заменили на ОГК-2, а в фаворитах — TCS на ЛУКОЙЛ.

Топ-7

• Мечел — рыночная оценка не в полной мере отражает трансформацию кредитного профиля — долговая нагрузка компании перестала быть высокой.

• Татнефть-ао — увеличение добычи нефти и, соответственно, размера дивидендов.

• Норникель — ждем разворота в динамике свободного денежного потока и рассчитываем на его увеличение со II полугодия 2023 г., что в итоге приведет к выплате промежуточных дивидендов по итогам 9 месяцев 2023 г. и всего 2023 г

• Сбербанк-ао — новая стратегия и сильный дивидендный потенциал.

• Северсталь — устойчивые цены на сталь в РФ, чистая денежная позиция, потенциал возврата к дивидендам в среднесрочной перспективе.

• НОВАТЭК — расширение планов по производству СПГ.

• ЛУКОЙЛ — по итогам 2023 г. дивдоходность может быть высокой, даже если компания сохранит часть средств для проведения обратного выкупа в объеме до 25% акций в АДР с дисконтом не менее 50%.

Боттом-7

• Сургутнефтегаз-ао — изменений в дивидендной политики не ожидаем.

• ФСК-Россети — отсутствие фокуса на создание акционерной стоимости.

• Магнит — риски в корпоративном управлении, слабое II полугодие 2023 г.

• АЛРОСА — рост доли искусственных бриллиантов, смещение потребительских предпочтений в сторону услуг и путешествий.

• ЛСР — компания наиболее чувствительна к уровню ипотечных ставок с учетом фокуса на премиум-сегменты.

• РусГидро — крупные инвестпроекты требуют больших вложений, что может негативно сказаться на акционерной стоимости.

• ОГК-2 — к конце следующего года существенно снизятся платежи за мощность после окончания ДПМ.

Изменения в портфеле

В корзине фаворитов:

TCS заменили на ЛУКОЙЛ. Вторая по величине интегрированная нефтяная российская компания выглядит привлекательно. Мы считаем, что акции ЛУКОЙЛа недооценены: они торгуются с мультипликатором P/E 3,4x, что на 39% ниже среднего значения за 10 лет. Мы прогнозируем, что в 2023 г. дивдоходность будет двухзначной, даже если компания сохранит часть средств для проведения обратного выкупа в объеме до 25% акций в АДР с дисконтом не менее 50%. Выкуп может состояться, но гарантии нет. По нашим оценкам, он станет значительным катализатором роста стоимости акций и обеспечит повышение котировок на 15–34%.

В корзине аутсайдеров:

ФосАгро меняем на ОГК-2. 

Удаляем Газпром и включаем ЛСР в долгосрочный портфель аутсайдеров на фоне роста процентных ставок и ожиданий сохранения текущего уровня в среднесрочной перспективе. ЛСР, на наш взгляд, наиболее чувствителен к уровню ипотечных ставок с учетом фокуса на премиум-сегменты.

Парные идеи

• Лонг Интер РАО / Шорт ФСК-Россети — Интер РАО сохраняет привлекательность на фоне сильного баланса, в то время как акции ФСК-Россети могут оказаться под давлением из-за серьезных затрат на инвестпрограмму, которая, в свою очередь, приведет к отрицательным денежным потокам в 2023 г.

• Лонг Северсталь / Шорт НЛМК — ориентация Северстали на внутренний рынок позволяет держать продажи на стабильном уровне, а мировая экономическая неопределенность оказывает давление на доходы НЛМК.

• Лонг Норникель / Шорт АЛРОСА — ожидаем объявления промежуточных дивидендов в октябре – ноябре для Норникеля, а вот ранее объявленные дивиденды АЛРОСА в размере 3,77 руб. на акцию уже в цене.

Шорт без комиссии

Если вы совершите сделку шорт с 18 сентября по 17 декабря 2023 г., то три месяца после этого сможете открывать короткие позиции без комиссии. Максимальная сумма сделок в рамках акции — 10 млн руб.

Шортить можно российские и квазироссийские ценные бумаги на Мосбирже. Акция действует: для новых клиентов БКС, для клиентов с активами менее 1 тыс. руб., а также для тех, кто не совершал сделок переноса маржинальных позиций в период с 1 февраля по 18 сентября 2023 г.

УЗНАТЬ ПОДРОБНОСТИ

БКС Мир инвестиций