Портфель растущих компаний. Внеплановая ребалансировка

В начале апреля портфель растущих компаний был ребалансирован на фоне наступления нового календарного периода. Перечень бумаг, из которых собраны портфели не изменился. Претерпели изменения лишь доли акций в портфелях FREE и CAP в соответствии с незначительным изменением оценки Free Float и капитализации некоторых эмитентов.

Однако с тех пор произошли заметные ценовые колебания и изменения в инвестиционном кейсе некоторых бумаг. Доля этих бумаг будет изменена в портфеле MAN. Это портфель, бумаги в который отбираются «в ручном режиме» на основании субъективной оценки изменения фундаментальных условий. Более подробно методика и состав портфелей описана в материале к предыдущей ребалансировке.

Газпром

После того, как правление Газпрома в мае рекомендовало выплатить неожиданно высокие дивиденды по итогам 2018 г. — 16,61 руб. на акцию, бумага превысила важную отметку 200 руб. Эта область была среднесрочным ориентиром для акции из расчета постепенного повышения дивидендных выплат. Однако резкое увеличение выплат сделало переоценку значительно более быстрой. Дивдоходность снизилась с примерно 10% перед рекомендации по выплатам до 8% по текущим котировкам (206 руб.). При этом уверенности в стабильности таких выплат нет, как и их роста в ближайшем будущем. Различные аспекты неожиданно высоких дивидендов мы рассматривали в специальном обзоре. Это позволяет нам сократить долю акций в портфеле с 20% до 15%. Продолжение роста акции без очевидных причин повлечет за собой дальнейшее сокращение доли в портфеле MAN.

КТК

Высвобожденную долю средств переводим в акции Кузбасской топливной компании (КТК) по текущим ценам — 151 руб. Таким образом доля в акциях этого эмитента вырастет с 5% до 10%.

В КТК в мае также была большая порция корпоративных событий. Полностью сменился контролирующий акционер компании. Подробнее об этом мы писали в специальном материале. Акции отреагировали острым негативом на продажу своей доли ключевого инвестора, под руководством которого КТК осуществила несколько инвестпроектов, значительно нарастила добычу и реализацию угля. Контроль компании теперь по сути сосредоточен в руках 4-х миноритариев с долями 15-30%, включая фонд Prosperity Capital Management, что на наш взгляд не несет явной угрозы интересам остальных миноритариев.

Кроме этого на котировки акций оказала давление негативная отчетность за I кв 2019 г. Резкое падение угля в Европе почти до минимумов середины 2016 г. начиная с IV кв. 2018 г. нашло отражение в снижении чистой прибыли КТК. Мы считаем потенциал снижения цен на энергетический уголь в Европе ограниченным. Впереди сезонный рост спроса. КТК переориентирует больше поставок на экспортное направление. Также нужно отметить успешно продолжающийся делевередж эмитента. Вместе с тем, в виду не вполне ясных перспектив угля в качестве топлива в Европе на горизонте 5-7 лет, дальнейшего наращивание позиции в КТК не предполагается.

Доли в портфелях

Актуальные доли в портфелях представлены ниже. В рамках текущей ребалансировки были изменены лишь доли Газпрома и КТК в портфеле MAN. Доли этих и других бумаг в портфелях СAP и FREE будут меняться в рамках очередной квартальной ребалансировки в соответствии с методикой формирования.

БКС брокер