Полюс: что станет катализатором для акций

В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора металлургии и добычи Полюса наша целевая цена — 14 000 руб., взгляд позитивный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.

Полюс сохраняет долгосрочную привлекательность за счет стабильно низких издержек производства, но стоит отметить увеличение долговой нагрузки после выкупа акций на сумму $6 млрд летом 2023 г.

Взгляд на компанию

Нормализация объемов и затрат, но долг выше после обратного выкупа. Промежуточный отчет за I полугодие 2023 г. подтвердил планы Полюса поднять объемы добычи до исторических 2,8–2,9 млн унций за счет роста содержания золота на Олимпиаде и нормализовать уровень затрат (план на 2023 г. — $475–525/унц., в I полугодии 2023 г. — $400/унц.).

Выкуп акций на $6 млрд в августе приведет к росту чистого долга в 2023–2024 гг. выше 2х EBITDA. Полюс находится под санкциями, что несет средне-высокие риски для бизнес-модели.

Драйверы роста

• Прогресс на проекте «Сухой Лог». Окончательное инвестиционное решение по проекту (первоклассное месторождение золота в России) должно поддержать акции компании на горизонте года, а его запуск станет еще одним долгосрочным драйвером роста.

• Выплата дивидендов. Возврат к выплатам привлекательных дивидендов станет хорошим катализатором для акций.

Ключевые риски

• Укрепление рубля, снижение цен на золото. Сильный рубль или недостаточно «ястребиная» монетарная политика ФРС найдут отражение в снижении экспортной выручки компании. Операционный денежный поток окажется под давлением, так как затраты у Полюса по большей части в рублях. Вкупе с высокой долговой нагрузкой это ухудшает дивидендные перспективы Полюса.

• Задержки по проекту «Сухой Лог» или другим проектам. Сухой Лог — основной драйвер роста стоимости компании. Задержки в реализации крупных проектов Полюса, например, Сухого Лога или ЗИФ-5 на Благодатном месторождении, могут снизить денежные потоки и оценку.

Основные изменения

Укрепление рубля, рост инфляции, цены на золото стабильны. Изменения небольшие и в целом касаются макропрогнозов — оценка инфляции повышена, ждем укрепления рубля. Такая конъюнктура ограниченно негативна для компании.

Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 14 000 руб. за акцию

Подтверждаем целевую цену, несмотря на укрепление рубля. Наша целевая цена акций Полюса по модели дисконтирования денежных потоков подтверждена на уровне 14 000 руб. Меняем взгляд на позитивный после заметного падения цены акции.

БКС Мир инвестиций