Подтверждаем парную идею: «префы» Ростелекома против «обычки»
Подтверждаем идею «Лонг Ростелеком-ап / Шорт Ростелеком-ао». Доходность за месяц составила 3%, или 2% за вычетом стоимости фондирования. Ждем еще 7–12% за оставшиеся два месяца, поскольку основной катализатор в виде дивидендов за 2023 г. еще впереди.
Главное
• Есть три причины реализовывать акции:
Во-первых, дисконт цены «префов» к «обычке» высок, но разница в ликвидности стала меньше.
Во-вторых, у двух бумаг одинаковые дивиденды, но дивдоходность по привилегированным акциям выше.
Во-вторых, исторически ценовой дисконт уменьшался перед дивидендами.
• Совокупная доходность: 10–15% к началу июля.
• Катализаторы: решение совета директоров по дивиденду в мае, закрытие реестра в июле.
• Оценка: «Позитивный» взгляд на «префы», «Нейтральный» — на «обычку».
• Риски: общерыночные, дивиденды ниже ожиданий.
В деталях
Дисконт сузился, но все еще высок, а разница в ликвидности стала меньше. Привилегированные акции Ростелекома торгуются к обыкновенным с дисконтом в 10%. Этот уровень уже ниже пиковых значений в 2020–2024 гг. в размере 17–18%, а также дисконта в 14% на дату открытия нашей торговой идеи, однако намного выше средних 3% в 2023 г.
В последние годы компания платит одинаковый дивиденд по «префам» и «обычке», а разница в ликвидности между инструментами существенно сократилась в 2023–2024 гг. Объем торгов по привилегированным акциям составляет $2,8 млн и является средним за три месяца на 2 мая. Это в 2,7 раза меньше ликвидности обыкновенных акций, тогда как в 2021 г. показатели отличались в 5–10 раз.
Дисконт исторически сужался перед дивидендом. В 2020–2022 г. дисконт стоимости привилегированных акций Ростелекома к обыкновенным сужался к середине года в ожидании дивидендов — перед закрытием реестра на их получение. На наш взгляд, это логичный тренд, ведь в последние годы дивиденды у двух бумаг одинаковые.
Тренд был менее выраженным в 2023 г., но на него, как полагаем, повлияла неожиданная задержка с объявлением дивидендов на несколько месяцев. Ожидаем, что в этом году дисконт может опять сузиться в преддверии дивидендных выплат.
Ждем рекомендации совета директоров по дивидендам в мае. Ростелеком ранее объявлял решение совета директоров по дивидендам в мае с закрытием реестра в первой половине июля. В 2023 г. совет директоров задержал рекомендацию до октября, но в этом году ждем объявления в мае, по привычному графику. Прогнозируем выплаты в размере 6,9 руб. на обыкновенную и привилегированную акции, что предполагает более высокую доходность по «префам» (8%) по сравнению с «обычкой» (7%).
Оценка: взгляд на 12 месяцев в целом соответствует идее. У нас «Позитивный» взгляд на привилегированные акции Ростелекома на 12 месяцев вперед, а также «Нейтральный» — на обыкновенные.
Разница во взгляде — из-за дисконта «префов» к «обычке», его наличие считаем несправедливым. Подчеркнем, что наша парная идея базируется на ожиданиях, что доходность между бумагами сузится, в то время как «обычка» также может расти в цене в преддверии дивидендов.
Как работают и зарабатывают парные идеи
Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.
Подробнее прочитать о парном трейдинге вы можете в обучающем материале Нейтральная стратегия. Как заработать на акциях в период неопределенности.
Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 27% — подробнее о результатах рассказываем в этой статье.
В период с августа 2022 г. было открыто 24 идеи, из них закрыто 22. Средняя доходность по нашим закрытым парным идеям составляет 15%, в среднем срок реализации идеи — 103 дня.
Актуальные идеи на российском рынке:
• Роснефть против Сургутнефтегаза
• Сбербанк и ВТБ против Мосбиржи
Выгодный старт в БКС: Кешбэк и акции в подарок новым клиентам
ИнвестироватьБесплатный шорт на три месяца
Если вы совершите сделку шорт до 30 июня 2024 г., то три месяца после этого сможете открывать короткие позиции без платы за перенос. Максимальная сумма сделок в рамках акции — 10 млн руб.
Шортить можно российские и квазироссийские ценные бумаги на Мосбирже. Акция действует: для новых клиентов БКС, для клиентов с активами менее 1 тыс. руб., а также для тех, кто не совершал сделок переноса маржинальных позиций в период с 1 февраля по 18 сентября 2023 г.
БКС Мир инвестиций