Открываем парную идею: Транснефть против Сургутнефтегаза

Открываем парную идею «Лонг Транснефть-ап / Шорт Сургутнефтегаз-ао». Ожидаем, что за три месяца идея принесет от 10% за счет сильной разницы в дивидендной доходности и оценке двух бумаг. Среди потенциальных катализаторов для «префов» Транснефти — укрепление рубля и предстоящее дробление акций.

Главное

• Укрепление рубля снижает прибыль нефтяников, но не Транснефти. Сплит в соотношении 100 к 1 станет мощным драйвером для акций компании.

• У «префов» Транснефти ждем дивдоходность от 13% за год, у «обычки» Сургутнефтегаза — 3%.

• Оценка: потенциал роста 31% у Транснефть-ап, против -2% у Сургутнефтегаз-ао.

• Совокупная доходность: 10% или больше за 90 дней.

• Катализаторы: сплит акций Транснефти — вероятно, к концу февраля.

• Риски: улучшение дивполитики по «обычке» Сургутнефтегаза, маловероятно.

В деталях

Транснефть: дивиденды по «префам» не привязаны к рублю. Мы ожидаем, что за 2023 г. компания выплатит дивиденды в размере 18 900 руб. на акцию с доходностью 13%. Еще два года доходность будет такой же, а затем вырастет до 16% за счет постоянного повышения регулируемых тарифов.

Бизнес-модель Транснефти завязана на транспортировку нефти и нефтепродуктов по магистральным трубопроводам, а цены на прокачку регулируются властями. ФАС ежегодно устанавливает рублевые тарифы, а это значит, что компания почти не зависит от изменений цен на нефть и курса рубля к доллару США. Акции Транснефти отставали от рынка во время слабости рубля в начале года, но теперь, когда валюта укрепляется, должны обогнать рынок.

Транснефть: сплит изменит инвесторскую базу. В сентябре совет директоров компании одобрил дробление акций компании в соотношении 100 к 1, а в ноябре это сделало Росимущество. Ожидаем, что процесс будет завершен в ближайшие три месяца. В результате акции компании станут доступнее для розничных инвесторов, что значительно расширит базу акционеров. Мы считаем сплит сильным катализатором для привилегированных акций Транснефти.

Сургутнефтегаз: дивиденды по «обычке» — худшие в секторе и, вероятно, надолго. Дивидендная доходность обыкновенных акций Сургутнефтегаза — всего 3% — худшая в секторе. И, на наш взгляд, она вряд ли изменится в ближайшее время. Компания не привязывает дивиденды по «обычке» к чистой прибыли, в отличие от привилегированных акций. Поэтому даже радикальное улучшение цен на нефть не повлияет на рыночные ожидания по дивидендам обыкновенных бумаг.

Оценка: избыточная доходность Сургутнефтегаза ниже, чем у Транснефти. Наша целевая цена по «обычке» Сургутнефтегаза на 12 месяцев — 32 руб. за акцию — дает -2% к текущей цене и избыточную доходность -23% с учетом акционерного капитала.

Целевая цена по «префам» Транснефти — 190 000 руб. за акцию — указывает на потенциал роста 31% и избыточную доходность 13%. «Префы» торгуются с мультипликатором 3,7x P/E 2023п, что на 30% ниже долгосрочного среднего. Сургутнефтегаз торгуется с дисконтом 76%: ожидается крупная неденежная прибыль, но она никак не повлияет на дивиденды по «обычке».

Как работают и зарабатывают парные идеи

Преимущество парных идей в том, что результат не зависит от общей рыночной ситуации. Они могут приносить доход как при росте рынка, так и при его падении. Это ставка на то, что одни активы будут сильнее других.

Парные идеи аналитиков БКС позволяют получить доходность до 27% — подробнее о результатах рассказываем в этой статье.

За период с августа прошлого года мы выпустили 16 идей на российском рынке, из них закрыто 14. Средняя доходность по закрытым парным идеям составляет 15%.

Подробнее прочитать о парном трейдинге вы можете в обучающем материале Нейтральная стратегия. Как заработать на акциях в период неопределенности.

Актуальные идеи на российском рынке:

• ЛУКОЙЛ против Сургутнефтегаза.
• Интер РАО против ФСК-Россети.

Бесплатный шорт на три месяца

Если вы совершите сделку шорт с 18 сентября по 17 декабря 2023 г., то три месяца после этого сможете открывать короткие позиции без платы за перенос. Максимальная сумма сделок в рамках акции — 10 млн руб.

Шортить можно российские и квазироссийские ценные бумаги на Мосбирже. Акция действует: для новых клиентов БКС, для клиентов с активами менее 1 тыс. руб., а также для тех, кто не совершал сделок переноса маржинальных позиций в период с 1 февраля по 18 сентября 2023 г.

УЗНАТЬ ПОДРОБНОСТИ

БКС Мир инвестиций