Норильский никель: цены на металлы повлияют на доходность

В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора металлургии и добычи Норильского никеля наша целевая цена — 20 000 руб., взгляд нейтральный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.

Взгляд на компанию

Сильная производственная база, низкие издержки. Высокая рудная база и содержание металлов позволяют компании оптимизировать затраты и удерживать высокую рентабельность. Но мы полагаем, что в ближайший год компания будет зарабатывать меньше, чем раньше, из-за снижения цен на металлы.

Дивдоходность в среднесрочном периоде ожидаем 9–10%. Ключевой акционер компании находится под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели компании.

Драйверы роста

• Рост цен на металлы. Если цены будут выше наших новых прогнозов, за 2–3 года прибыль (и, как следствие, оценка стоимости компании) вырастет.

• Дивиденды выше ожиданий. Акции компании могут вырасти в цене, если по итогам года Норникель направит на дивиденды выше 90% свободного денежного потока (FCF). По нашим оценкам, за 9 месяцев 2023 г. совет директоров рекомендовал выплатить 75–80% FCF.

Ключевые риски

• Санкции. Ограничения против металлов, компаний или их акционеров приведут к дальнейшему изменению географии поставок и развитию альтернативных направлений, прежде всего в Азии.

• Укрепление рубля. Дальнейший рост курса рубля ударит по прибыли.

Основные изменения

Ожидаем более сильный рубль и высокую инфляцию. Мы прогнозируем укрепление на 3% в 2024–2025 гг. и рост инфляции на 2 п.п. в этом году, что негативно скажется на прибыли компании.

Взгляд: нейтральный. Целевая цена на 12 месяцев — 20 000 руб. за акцию

Понижаем целевую цену из-за укрепления рубля, нейтральный взгляд. Мы ждем, что рубль будет крепнуть, понижая целевую цену бумаг Норникеля по методу дисконтирования денежных потоков на 5% до 20 000 руб. за акцию. Ввиду избыточной доходности -2% подтверждаем нейтральный взгляд.

*Таргет по акциям ГМК Норникель снижен до 19000 руб. после прохождения дивидендной отсечки 25.12.2023 г.

БКС Мир инвестиций