Необычный мультипликатор. Изучили FCF на акцию — выбрали телеком
- Рассмотрим мультипликатор P/FCF
- Выберем подходящие акции
- Оценим эмитента
Пока российский рынок падает, давайте присмотримся к бумагам на среднесрочный период. На этот раз используем один непопулярный мультипликатор — P/FCF.
P/FCF — соотношение капитализации и свободного денежного потока. FCF (Free Cash Flow) — разница между операционным денежным потоком и капитальными расходами. Это лучшая метрика для оценки способности компании вознаграждать акционеров, то есть выплачивать дивиденды и реализовывать программы buyback.
Выбираем акции
Шаг 1. Найдем компании с капитализацией свыше 100 млрд руб.
Шаг 2. Выберем акции с более или менее стабильным показателем P/FCF за 10 лет. Максимальное значение показателя для составления подборки — 30. Список получивших: Ростелеком (P/FCF = 11,4), МТС (P/FCF = 11,1).
Шаг 3. Мультипликатор P/FCF — вторичный. Дополним его P/E и EV/EBITDA. Мультипликатор цена / прибыль Ростелекома с учетом доходов за последние 12 месяцев равен 8,5 по сравнению с 10,7 у МТС. Для сравнения: P/E Индекса МосБиржи близок к 5.
Шаг 4. Критериям соответствует Ростелеком. Дисконт цены префов к обычке остается высоким — высока вероятность сужения. У бумаг одинаковые дивиденды, но дивдоходность по префам выше.
Итог. Выбираем привилегированные акции Ростелекома.
Ростелеком-ап
Взгляд БКС: «Позитивный». Цель на год — 110 руб. / +47%
С начала года акции в плюсе на 20%. С мая началось падение. За месяц бумаги потеряли 8%. Префы Ростелекома в третий раз тестируют уровень поддержки 74 руб. На дневном графике пока позитивных признаков не появилось. Бумаги ушли под 200-дневную скользящую среднюю. Среднесрочным благоприятным сигналом станет закрепление акций выше 78 руб. В случае реализации такого сценария техническим ориентиром станет уровень 83 руб. (+10,7% от значения на 5 июля 2024 г.).
Прогнозная дивидендная доходность привилегированных бумаг на 12 месяцев составляет 7,9%, по данным БКС. Форвардный мультипликатор EV/EBITDA с учетом прогноза по доходам на 2024 г. равен всего лишь 2,9. Телекоммуникационный бизнес относительно устойчив к макроэкономическим изменениям. По итогам прошлого года дивиденды Ростелекома могут оказаться на 10% выше, чем за 2022 г. Если сообщения от менеджмента подтвердятся, то выплаты за 2023 г. могут составить около 6 руб. на акцию. Дивидендная политика Ростелекома на 2021–2023 гг. предусматривает как минимум 5 руб. В документе прописано ежегодное увеличение выплат более чем на 5%. Компания готовит новую стратегию, в которую войдет свежая дивидендная политика. Ростелеком может презентовать ее во II полугодии.
БКС Мир инвестиций
