Московская биржа: после релиза за 2023 ожидания повышены

В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя финансового сектора Московской биржи на горизонте года — 260 руб., взгляд на бумагу «Нейтральный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.

Подтверждаем «Нейтральный» взгляд на бумаги Московской биржи, но повышаем целевую цену с 250 до 260 руб. за акцию с учетом улучшения наших прогнозов.

Взгляд на компанию

Устойчивая бизнес-модель. Московская биржа представлена в различных сегментах рынка: от ценных бумаг (акции и облигации) до денежного и валютного рынков, деривативов, а также предоставляет депозитарные и расчетные услуги. Кроме того, два года назад Московская биржа запустила платформу финансовых услуг. Считаем диверсификацию сильным фактором устойчивости бизнеса.

Драйверы роста

Высокие процентные ставки на более длительный срок. Высокий уровень процентных ставок напрямую поддерживает доходы и прибыли компании. Сохранение высоких процентных ставок на более длительный срок, чем ожидается, может поддержать чистые процентные доходы Мосбиржи.

Отметим, что в IV квартале 2023 г. чистый процентный доход составил 18,9 млрд руб. Вместе с тем Мосбиржа использует дополнительные доходы для инвестирования в компанию и прогнозирует высокий рост операционных расходов на уровне 35–48% в 2024 г.

Ключевые риски

Снижение активности. Проседание уверенности потребителей и макроэкономических показателей подразумевает ослабление торговой активности, что может ударить по комиссионному доходу Московской биржи. Отметим, что общий объем торгов на Мосбирже за февраль увеличился на 33% год к году и на 3% месяц к месяцу и составил 111,3 трлн руб. с ростом на всех сегментах.

Основные изменения

Повышение ожиданий после релиза за 2023 г. и прогнозы на 2024 г. Мы обновили прогнозы и ожидаем, что более высокие процентные ставки поддержат динамику чистого процентного дохода в 2024 г. Однако допускаем некоторое сокращение в 2025–2026 гг., поскольку закладываем снижение ставки в дальнейшем. Также повысили ожидания по увеличению операционных расходов с учетом целей менеджмента по росту на 35–48% в 2024 г. после роста на 20% в 2023 г.

Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 260 руб.

Мы используем модель дисконтированных денежных потоков для расчета стоимости Московской биржи. Стоимость акционерного капитала не изменилась: мы сохранили безрисковую ставку на уровне 12% и премию за риск 8,5%. Нам нравится кейс компании благодаря ее устойчивости и позитивному эффекту повышения процентных ставок, при этом сдержанный потенциал роста объясняет нейтральный взгляд.

БКС Мир инвестиций