Локальный всплеск или новый тренд? Прогноз по S&P 500 после заседания ФРС

С начала года индекс S&P 500 упал на 15,6%. В середине июня начался отскок. После публикации итогов заседания ФРС в среду индекс прибавил 2,6%.

Потенциал роста еще не исчерпан. При этом волатильность может сохраниться. «Индекс страха» VIX с середины июня сократился с 35 п. до 23 п. В перспективе он может снизиться до 20 п.

Давайте посмотрим на ожидания по динамике S&P 500 в ближайшие две-четыре недели.

Позитивные факторы

• Рост «по факту» заседания ФРС. Накануне регулятор увеличил процентную ставку на 0,75 п.п., до 2,5%. По мнению Джерома Пауэлла, ставка достигла «нейтрального» для инфляции уровня. Действия ФРС могут снизить потребительскую инфляцию в США в I полугодии 2023 г. до 4-5%. Исходя из поведения сегмента облигаций, инфляционные ожидания на 5 лет в США уже начали сокращаться. Большая часть локального негатива уже был заложена в котировки, поэтому произошел рост американского рынка акций «по факту». Заявления Джерома Пауэлла о «нейтральном» для экономики значении ключевой ставки могут сдержать рост рыночных процентных ставок, что позитивно для выскорисковых акций, включая IT-сектор.

• Снижение геополитических рисков. Они перешли в более вялый и точечный процесс. Накануне в США предложили вводить санкции против Китая за покупки российской нефти. Цель Штатов — ослабить позиции России на мировом рынке нефти. Возможный экономический эффект такого шага — частичная нормализация цен на энергоносители. Вторичная выгода — борьба с разгоном инфляции в США мерами, отличающимися от монетарных.

• Сезон отчетности. Уже отчиталось 21% компаний S&P 500. 68% предприятий сообщили о позитивном «сюрпризе» по прибыли на акцию, 65% по выручке. По итогам II квартала речь может идти о 4,8% увеличении сводной прибыли на акцию индекса. Таким образом, создана возможность для позитивных «сюрпризов» по доходам. Форвардный мультипликатор P/E равен 16 и находится ниже средних за 5 и 10 лет (17 и 18,7 п.).

 

Факторы риска

• Инфляция. Динамика потребительских цен в США — максимальная с 1981 г. Потребительские цены в июне выросли с 8,6% до 9,1% годовых. Основные драйверы — рост цен на энергоносители и еду (включая, последствия событий на Украине и сезонный эффект). Цены на бензин увеличились на 59,9%, на нефть — на 98,5%, природный газ — на 38,4%. Цены на еду выросли на 10,4%. Ценовое давление отчасти временное, отчасти приобрело структурный характер.

• Монетарная политика ФРС. По итогам заседания 26-27 июля регулятор повысил ключевую процентную ставку. Согласно данным сервиса CME FedWatch, с 80% вероятностью ставка может быть увеличена на 0,5 п.п., до 2,75-3%. По мнению Пауэлла, ставка может достичь 3-3,5% к концу года. ФРС готова пойти на решительные меры для возвращения инфляции к целевому уровню 2%.

• Монетарная политика ЕЦБ. Заседание регулятора прошло на прошлой неделе. Индикативные процентные ставки были неожиданно повышены на 0,5 п.п.: 0,5% ключевая ставка, 0% депозитная ставка (прогноз: 0,25% и -0,25%). Потребуется дальнейшая нормализация монетарной политики. Антикризисные (пандемийные) программы выкупа активов APP и PPEE продлятся еще продолжительное время после повышения ставок в первом случае и до конца 2024 г. во втором. Регулятор нацелен на создание специального механизма передачи монетарной политики во все страны ЕС (TPI).

• Риски наступления неглубокой рецессии в США. Cогласно первой оценке, во II квартале ВВП упал на 0,9% (кв/кв) после снижения на 1,6% в I квартале. О наступлении рецессии в США объявляет Национальное бюро экономических исследований. Экономисты делают выводы на основании четырех индикаторов: занятость населения, персональный доход, объем продаж в промышленности и розничном секторе, промышленное производство. Политика ФРС привела к возникновению рисков неглубокой рецессии в США, в частности, увеличению уровня безработицы. Риски пока невысокие, в следующем году рост ВВП США может превысить 2%.

Ожидания по динамике

Индекс S&P 500 ушел выше уровня сопротивления 3950 п. и 50-дневной скользящей средней. В четверг индекс прибавляет 0,3%, котировка — 4037 п. В среднесрочном периоде высока вероятность движения S&P 500 в район 4160 п. Динамика VIX подтверждает картину. Доходность 10-летних гособлигаций США тоже, она начала опускаться от 3% и движется к 2,6%. Это может означать значительную долю позитива в бумагах.

Позитивный сценарий: целевой уровень по S&P 500 на осень — 4340–4380 п.

БКС Мир инвестиций