Портфели БКС. Ключевое событие месяца — заседание ЦБ
На российский рынок продолжат оказывать влияние два важных фактора. Во-первых, это дальнейшее развитие ситуации вокруг украинского кризиса, во-вторых, данные по динамике уровня цен. Чем ближе заседание ЦБ РФ, тем сильнее фокус инвесторов будет смещаться в сторону статистики по инфляции, так как продолжение снижения ключевой ставки — существенный катализатор для роста рынка акций.
Главное
• Краткосрочные идеи: состав портфелей не поменялся.
• Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты выросли на 2%, Индекс МосБиржи снизился на 4%, аутсайдеры упали на 7%.
Краткосрочные фавориты: причины для покупки
Полагаем, что цикл смягчения монетарной политики — очевидный катализатор роста акций ЕвроТранса (2,7х по показателю Чистый долг/EBITDA по итогам 2024 г.), поскольку большая часть привлечена под плавающую ставку, привязанную к ключевой ставке ЦБ РФ. Менеджмент дает долгосрочные прогнозы по выручке и EBITDA., а ряд менеджеров-акционеров сделали безотзывную оферту на выкуп части акций в августе 2027 г.
Компания поддерживает высокие дивиденды, планирует за I квартал увеличить выплату на 20% в годовом сопоставлении. Кроме того, менеджмент сообщил, что в 2024–2025 гг. мажоритарные акционеры планируют реинвестировать свои дивиденды в развитие.
На текущий момент ЛУКОЙЛ — наш фаворит из-за сильного баланса, значительных дивидендных выплат, вероятности высвобождения оборотного капитала, что поддержит операционный денежный поток, а, следовательно, дивиденды. Денежные средства в размере свыше 1 трлн руб. можно направить на увеличение коэффициента дивидендных выплат или дополнительные дивиденды, приобретение зарубежных активов и выкуп акционеров.
Сбер демонстрирует устойчиво высокие показатели рентабельности, наращивая капитал за счет собственной прибыли, при этом акционеры получают щедрые дивидендные выплаты — их доходность составляет около 11%. Несмотря на сложную макроэкономическую обстановку в начале 2025 г., финансовые результаты Сбера по МСФО за I квартал оказались сильными: чистая прибыль выросла примерно на 10%.
Акции банка торгуются с мультипликатором P/E около 4,5х — ниже среднего значения за последние годы (5,6х), что указывает на потенциал для переоценки. Дополнительную поддержку бумагам может оказать дивиденд за 2024 г. в размере 34,84 рубля на акцию, выплата которого намечена ближайшее время.
Компания продолжает демонстрировать уверенную динамику роста по ключевым финансовым метрикам. За I квартал чистая прибыль увеличилась на 50%, а по итогам всего года ожидается ее прирост на 40%. Завершение процесса интеграции Росбанка и регулярные квартальные дивиденды повышают инвестиционную привлекательность бумаг.
Также во II квартале группа объявила о ряде значимых сделок: среди них — приобретение миноритарного пакета в Яндексе и контрольной доли в Точка Банке. Соответственно, новости об уже заключенных или будущих M&A могут выступить катализатором дальнейшего роста акций. Текущий прогнозный показатель P/E составляет 5,1х — заметно ниже исторического среднего уровня (9,3х), что указывает на возможный апсайд.
Мы ждем, что хороший рост оборота и улучшение рентабельности продолжится и во II квартале. Текущая оценка на уровне 8,5x по мультипликатору EV/EBITDA 2025п для компании, которая вышла на положительную EBITDA относительно недавно, также выглядит привлекательно.
Кроме того, акции ранее активно реагировали на изменение настроений на российском рынке акций в лучшую сторону, когда такое происходило. Основной риск — ухудшение экономической и геополитической обстановки. Еще один риск — приостановка торгов на время редомициляции, однако мы не ожидаем этого в ближайшей перспективе.
Мы ждем, что Яндекс покажет сильные результаты в 2025 г., и что хорошие тренды в показателях за I квартал 2025 г. сохранятся и в дальнейшем. В целом мы считаем перспективы и оценку бизнеса привлекательными. Акции торгуются с мультипликаторами EV/EBITDA 6х и Р/Е 13х — невысокий уровень для быстрорастущего бизнеса. Кроме того, у Яндекса низкая долговая нагрузка (0,3х по соотношению Чистый долг/EBITDA в 2024 г.) и положительная рентабельность чистой прибыли, что должно снижать чувствительность к текущим высоким процентным ставкам.
Мы ждем, что котировки Х5 продолжат обгонять общерыночную динамику в преддверии 9 июля — закрытия реестра по дивиденду за 2024 г. с доходностью 19%. Мы ждем, что Х5 заплатит и высокий промежуточный дивиденд в конце этого года и дивдоходность на горизонте года составит в сумме 33%. Мы также прогнозируем неплохие финансовые результаты за 2025 г.
Краткосрочные аутсайдеры: причины для продажи
Сталелитейная отрасль по-прежнему выглядит непривлекательно на текущих уровнях цен на продукцию компаний сектора. Спрос на сталь в этот стройсезон остался низким, а экспортные направления оказались низкомаржинальными. Жесткая монетарная политика негативно влияет на свободный денежный поток, а цены на внутреннем рынке останутся под давлением из-за дешевой импортной альтернативы, что будет давить на рентабельность бизнеса.
Мы ждем, что высокие процентные ставки в России продолжат давить на выручку компании во II квартале и, соответственно, на прибыль. При этом долгосрочно наш «Позитивный» взгляд на акции Хэдхантера сохраняется. Мы ждем, что в ближайшие годы конкуренция за персонал останется высокой, и полагаем, что замедление активности работодателей — временное явление. Текущая оценка по мультипликатору P/E (8x на 2025 г.) и дивдоходность 13% на 12 месяцев выглядят привлекательно.
В ближайшие месяцы бумаги Норильского никеля могут оставаться под давлением на фоне падения цен на никель и укрепления российской валюты. При текущих котировках металлов мультипликатор Р/Е компании выглядит избыточно высоким (свыше 15х против 8х исторически), а потенциальный разворот на рынках не прослеживается.
Рынок алмазов не выходит из кризиса с начала 2022 г. Цены стабилизировались, но находятся на многолетних минимумах. Ювелирная отрасль США и Китая сократила потребление, а индийский импорт алмазов и экспорт бриллиантов продолжает снижаться. На тяжелую ситуацию также намекает решение Гохрана активно выкупать алмазы для частичного компенсирования выбывающего объема спроса. Укрепление российской валюты также будет негативно отражаться на финансовых результатах в ближайших отчетностях.
В этом году строительный сезон снова оказался слабым, при этом цены на прокат в стране находятся ниже даже значений прошлого года. Котировки продукции сталеваров демонстрируют премию к импорту, что может стать причиной дальнейшего снижения. По результатам года мы ожидаем падение потребления стали в России второй год подряд. Ожидаем увидеть в отчетности давление на денежные потоки, обоснованное существенными капзатратами и укреплением рубля.
Мы продолжаем негативно смотреть на акции РусГидро, так как с учетом крупных капзатрат, 400 млрд руб. чистого долга и отрицательного денежного потока мы считаем, что выплата дивидендов маловероятна — это снижает привлекательность бумаг.
Отсутствие дивидендных выплат, а также низкая вероятность их возобновления не дадут акциям перейти к активному росту в ближайшее время. При этом вероятность уменьшения инвестпрограммы есть, но резкого снижения затрат мы не прогнозируем.
Парные идеи
Лонг Полюс / Шорт ГМК Норникель — с одной стороны, высокая оценка Норникеля (торгуется по P/E свыше 15х при историческом среднем в 8х) при сильном рубле и низких ценах на никель, а с другой, цены на золото в текущем году прилично подросли, что будет позитивно сказываться на финансовых показателях Полюса, который торгуется с дисконтом по мультипликатору Р/Е к среднему значению за 10 лет.
Лонг НОВАТЭК / Шорт Газпром — после решения не выплачивать дивиденды за 2024 г. по Газпрому видим крайне низкую вероятность дивидендных выплат и за 2025–2026 гг. В отношении НОВАТЭКа, наоборот, приходят позитивные новости о начале работы 2-ой линии сжижения проекта «Арктик СПГ — 2», а также в СМИ появляется информация о возобновлении поставок СПГ с этого проекта.
Готовое решение
Лидеры рынка — получайте от 25% годовых с портфелем от аналитиков БКС из акций перспективных российских компаний. Потенциальный доход не ограничен. Портфель находится под регулярным контролем экспертов и при необходимости производится ребалансировка активов.
БКС Мир инвестиций
ООО СК «БКС Страхование Жизни». Рейтинг финансовой надёжности «Эксперт РА» ruA-, прогноз по рейтингу стабильный. Лицензии Банка России: СЖ № 4365, СЛ № 4365 от 01.11.2018. Без ограничения срока действия. Данный продукт не имеет отношения к услугам по открытию банковских счетов и приему вкладов, а также на него не распространяется система страхования вкладов. ООО «Компания БКС» не является страховщиком, а является агентом страховщика ООО СК «БКС Страхование жизни». Более подробно с условиями страхования по данной программе вы можете ознакомиться на сайте. Выплата производится согласно условиям страхования. Полные условия страхования доступны на сайте. Средства, вложенные в программу, не подлежат разделу при разводе, конфискации, аресту, а также не могут быть заблокированы в результате приостановления операций по банковскому счету. Договор страхования, а также денежные средства, являющиеся страховой премией по такому договору, не подлежат разделу при разводе за отсутствием правовых оснований для этого. При этом возможны исключения, предусмотренные ст. 34, 36, 40 Семейного кодекса РФ, в отношении имущественных прав требования и выплат, вытекающих из договора страхования. Согласно действующему таможенному, уголовному, административному законодательству, а также законодательству об авторских правах, договор страхования и денежные средства, являющиеся страховой премией по такому договору, не могут являться объектом конфискации. Арест договора страхования или средств, являющихся страховой премией по такому договору, нереализуем за отсутствием правовых оснований. При этом арест может быть наложен на имущественные права требования, вытекающие из договора страхования. Договор страхования не подразумевает открытие специального счета страхователя в банке, в связи с чем такой договор страхования, а также средства, являющиеся страховой премией по такому договору, не могут являться объектом приостановления операций по банковскому счету. Согласно условиям страхования, подразумевается участие в инвестиционном доходе страховщика. Страхователь и/или застрахованное лицо не приобретают инвестиционные активы. Доход от инвестиционного фонда не гарантирован, зависит от динамики базового актива, выплачивается при наличии. Результаты инвестирования в прошлом не гарантируют успешность инвестирования в будущем. Базовыми активами выступают акции и иные ценные бумаги. Выплата производится поименованным выгодоприобретателям. Если в договоре страхования не названо в качестве выгодоприобретателя другое лицо, в случае смерти застрахованного лица выгодоприобретателями признаются наследники застрахованного лица. Возможны исключения и ограничения, согласно ст. 1149 «Право на обязательную долю в наследстве» ГК РФ. Сроки произведения выплаты, а также полные условия страхования доступны на сайте. В случае отличия страхователя от застрахованного лица, получателем ДИД является страхователь, а в случае смерти страхователя застрахованный, если иное не указано в договоре страхования. Под 100% защитой капитала понимается, что при дожитии до даты окончания действия договора страхования жизни выплачивается 100% страховой суммы по риску «дожитие». В случае досрочного расторжения договора, выплате подлежит Выкупная сумма, величина которой может быть меньше величины уплаченных страховых взносов ООО «Компания БКС» © 1995 — 2025.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисках, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Материал не является рекламой ценных бумаг. Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках, в связи с чем а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них, б) могли совершать или совершают в клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них, в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутых в Материале. Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором. Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний. ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства. Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям. Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу. «БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака. © 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.