Личный кабинет

Как стать арендодателем для казино. REITs для игорного бизнеса

0
Избранное
Поделиться

Отрасль азартных игр приносит стабильные доходы. Рассмотрим фонд недвижимости, который сдает в аренду помещения для казино. Несмотря на волну инноваций на игровом рынке, вызвавшую рост активности в онлайне, азарт и эмоции от игры за столом остаются незаменимы.

Gaming and Leisure Properties (GLPI) владеет объектами недвижимости, которые сдает в аренду операторам азартных игр в США.

Компания работает с арендаторами на условиях тройной аренды: в договора не включаются страхование здания, обслуживание и ремонт, не облагается налогом имущество арендодателя. Такие договора дешевле, чем простая аренда, поскольку арендатор несет ответственность за все вышеперечисленные пункты.

Чтобы арендаторы не нарушали договор, в него часто включают условия по привязке арендаторов. Основной подход к работе с клиентами в Gaming and Leisure Properties: чтобы арендатор прекратил арендные платежи, он должен объявить о банкротстве, освободить все арендованные объекты, параллельно начать процедуру по поиску преемника на свое место и передать ему игровую лицензию. В 2020 г. на этот сегмент приходилось более 85% денежных потоков.

Капитализация компании — $10 млрд.

Активы
Компания владеет объектами недвижимости по всей территории США. Среди активов 52 объекта недвижимости в 17 штатах, общей площадью 2,3 млн кв. м. Компании принадлежит 5129 акров земли, а еще 798 акров находятся в аренде. Помимо владения игорной недвижимостью, у GLPI есть 15 206 гостиничных номеров, что дает дополнительные возможности для получения прибыли.

Большая часть прибыли относится к сегменту GLP Capital, в который входит арендуемая недвижимость. Второй сегмент называется TRS, в который входят голливудские казино компании Perrysville, Baton Rouge и недвижимость, связанная с Tropicana Las Vegas.

Недавно компания заключила соглашение с Bally's о продаже казино Tropicana в Лас-Вегасе за $308 млн и сдаче земли в аренду Bally's на 50-летний срок за $10,5 млн в год.

Крупные клиенты
Большинство клиентов — казино. 33 объекта недвижимости в 8 штатах США сданы компании Penn National Gaming. Еще 7 объектов в 5 штатах в аренде у Caesars, а 4 — в аренде у Boyd Gaming. Эти арендаторы вносят значительный вклад в доходы компании.

Взаимоотношения на основе договора тройной аренды повышают безопасность бизнеса: при отказе от договора арендатор должен продать все свои операционные активы новому арендатору и передать свою игровую лицензию.

Выручка
- Компания расширяется год от года. В период с 2016 г. по 2021 г. количество объектов недвижимости у нее выросло с 34 до 52, а количество квадратных метров — выросло до 2,3 млн по сравнению с 1,3 млн в 2016 г.

- По результатам 2020 г. продажи составили $1,15 млрд (-1% г/г). Показатель показывает устойчивость компании в трудные экономические периоды.
- В ближайшие два года ожидается стабильная выручка, в 2021 г. — рост на 1,7%, в 2022 г. — снижение на 0,8%.

FFO
- За последние 5 лет показатель почти удвоился. По итогам 2020 г. FFO составил $684 млн, что на 10% выше предыдущего года. Рост показателей FFO в период обязательных закрытий игровых объектов из-за пандемии говорит о качественном управлении компанией.
- Прогнозируется увеличение прибыли на акцию в 2021 г. до $3,23 (+3,8% г/г). В 2022 г. прогнозируется рост на 6%.

Выплата дивидендов на акцию
- В 2020 г. дивидендная доходность составила 7,5% годовых.
- Прогноз дивидендной доходности в 2021–2022 гг. — 5,8–5,9% годовых.

Коэффициент выплаты дивидендов
В ближайшие годы ожидается Payout ratio 80–82%, что является безопасным уровнем. Оптимальным значением для REIT считается 90%.

Долговая нагрузка
Отношение чистого долга к EBITDA в 2020 г. составило 5,1. Этот показатель снижается в течение последних 5 лет. Учитывая ROE на уровне 20%, долговая нагрузка помогает в дальнейшем росте компании.

Техническая картина

За счет пробоя недельного уровня $47,1 и закрепления под ним есть риск снижения в область поддержки $43,2–44. Эта зона будет интересной для наращивания длинных позиций. Из-за низкой волатильности и коротких импульсных движений акции REIT не подходят для активных спекуляций. Их интересно рассматривать для дивидендной части портфеля.  

Медианный таргет аналитиков на 12 месяцев: $51, что на 10% выше текущей цены.


Игорный бизнес и недвижимость для отдыха демонстрировали значительный рост до COVID-19. Период карантина затормозил работу этой сферы. Однако финансовые показатели Gaming and Leisure Properties выглядят устойчивыми, а дивидендная доходность в диапазоне 3,9–4% после вычета 30% налога на REIT может быть интересна для долгосрочных инвесторов. 

Читайте также: Портфель дивидендных акций в секторе здравоохранения

БКС Мир инвестиций

0
Избранное
Поделиться
Котировки
01:40 Мск 18 сентября 2021
Gaming and Leisure Properties, I
Купить другие инструменты