Как быстро инфляция съедает наличные доллары

На фоне известных геополитических событий граждане массово кинулись скупать доллары. Но высокая и, главное, долгоиграющая инфляция доберется и до наличной валюты, понизив ее покупательную способность.

Скачок курса временный, а инфляция надолго

Геополитические разногласия привели к масштабным санкциям стран Запада против отечественной экономики. Ограничения на экспорт и импорт сказались на временной потере ориентиров для курса рубля, что закономерно вылилось в резкий рост доллара США и евро — граждане по привычке поспешили в защитные инструменты.

Нужно понимать, что со временем экономика адаптируется к барьерам, а финансовая ликвидность позволит расшить узкие места во внешней торговле. Баланс спроса и предложения валют будет найден, а риск-премия рубля постепенно сократится.

И здесь мы видим два риска для держателей наличной валюты — курс рубля способен укрепиться к 100 и даже ниже за счет продажи валютной выручки экспортеров и импортных ограничений. Это, во-первых, приведет к отрицательной переоценке долларовой позиции, а, во-вторых, долларовая инфляция продолжит действовать против наличности, причем опережающим темпом.

Вводные по инфляции

В 2021 г. компенсировать дефицит промышленности не удалось, цены на энергоносители не перестали обновлять исторические максимумы. Кардинальное изменение геополитической повестки в 2022 г. уже ввергло в шок внешнеторговые отношения крупнейших экономик, в которых со стороны экспортера большинства commodities и выступает Россия.

Причем мировой рост цен наблюдается повсеместно — от энергоносителей и стройматериалов до услуг связи и продовольственных товаров. Чтобы поддержать покупательную способность граждан, работодатели должны индексировать зарплаты, а государство — социальные выплаты, что приводит к дополнительному раскручиванию инфляционной спирали. И здесь речь не только о России. Есть и сугубо спекулятивные моменты, на которые должны будут реагировать власти.

В итоге долларовая инфляция с привычных 2% годовых уже достигает 8%, и с высокой вероятностью это не предел. Очевидно, что только мартовский скачок цен приведет к высокой погодовой и долгоиграющей инфляции на протяжении всего 2022 г. Инфляция на уровне 10%+ в некогда низко инфляционных западных экономиках вполне себе реальность.

Отдельно бьет рекорды продовольственная инфляция. По данным Продовольственной и сельскохозяйственной организации при ООН (FAO), по итогам февраля годовой индекс цен показывал рост на 21%, а за 2 года — на 55%. К лету ценовой индекс продолжит подъем.

С ценовым давлением призваны бороться монетарные власти, тренд на ужесточение денежно-кредитной политики задан. Но на фоне рисков дополнительного ухудшения кредитных условий финансирования корпораций и частного сектора глобальные центробанки объективно несколько скованы в действиях и проявляют осторожность. В марте ФРС, конечно, повысит ключевую ставку с нуля на 25 б.п. Но что даст шаг в четверть процента при взрывной инфляции цен?

В такой обстановке покупательная способность самого наличного доллара за год может сократиться от 8% и выше. Обогнать инфляцию или хотя бы соответствовать общему темпу обесценения денег возможно, когда активы работают.

Какие варианты

1. Для спекулятивно настроенных участников рынка могут подойти инструменты срочного рынка. Это могут быть те же фьючерсы на валюту, когда вместо удержания, например, наличного доллара совершаются операции по покупке-продаже срочного контракта на валюту с целью поймать волны роста и падения. По данной теме опубликовали отдельную статью.

Стратегия требует соблюдения риск-менеджмента. Комиссий, как при обычной покупке валюты на Мосбирже в 12%, нет, но простое удержание позиции сопряжено с тратами на размер годовой ставки ЦБ. Поэтому здесь речь идет о краткосрочных входах-выходах.

2. Если оценивать скачок курсов валют в качестве свершившегося факта, закладывая среднесрочную адаптацию бизнес-процессов в России, то долгосрочное инвестирование в российские активы не лишено смысла. Продав валюту и вложив вырученные средства в отечественные бумаги, акции и облигации, на дистанции можно получить существенный результат.

В базовом варианте результат способен обогнать скачок и внутрироссийской инфляции. Стратегия рисковая и требует длительного горизонта инвестиционного планирования. Однако взятый риск может оправдаться повышенной доходностью. Про относительную дешевизну рынка на фоне геополитического кризиса говорить не приходится.

Акцент стоит делать на рынок госдолга, где ставки по долгосрочным ОФЗ после открытия рынка, скорее всего, превысят 20% годовых. По акциям компаний несколько сложнее — временная волатильность бумаг может исчисляться десятками процентов, но ориентир на экспортеров также не лишен смысла, учитывая рекордные цены на энергию, металлы, удобрения.

3. Иностранные акции дают возможность оставаться в долларовой зоне. Конечно, это не совсем консервативный инструмент. Инвестиции в бумаги, пусть и западные, сопряжены как с общерыночными, так и с персональными рисками секторов промышленности и отдельных бумаг. Но если оперировать экономической теорией, то при смене цикла роста на спад наибольшую устойчивость демонстрируют бумаги стоимости. Акции роста, напротив, уходят в коррекцию, что подтверждается опережающей динамикой падения высокотехнологичного индекса Nasdaq.

По данному вопросу был опубликован отдельный материал. А в целом вложение в стоимостные бумаги предполагает акцент на акции компаний, способных перекладывать рост себестоимости и инфляцию производственных цен на конечного потребителя. Тем самым курс акций, по сути, следует за инфляцией. По оценкам самих корпораций различных секторов американской экономики, при стагнации всего рынка опережающий рост рентабельности по чистой прибыли возможен в энергетике и секторе жилищно-коммунального хозяйства.

4. «Инвестиции в бетон» также служат излюбленным инструментарием в ситуации неопределенности. По данным «Индикаторы рынка недвижимости» (irn.ru), за последние 2 года Индекс стоимости жилья в Москве взлетел на 40%, за год — на 20%. Конечно, речь идет о динамике рублевых средних цен за квадрат. Ажиотажный спрос на стройматериалы при низких ставках и ипотечном буме по большей мере выглядит реализованным, поскольку под кратно возросшую ставку фондирования ЦБ, даже при льготных программах, кредитоваться намного сложнее. А это уже способно сдерживать рост цен ниже все возвышающейся планки инфляции, поэтому такие инвестиции выглядят сейчас несколько сомнительными.

Если же посмотреть в долларах, то за 2 года рост стоимости квадрата составил 17%. Однако долларовые цены до сих пор ниже уровней прошлой девальвации на крымских событиях 2014–2015 гг.

БКС Мир инвестиций