Юнипро против Мосэнерго. Что выбрать на среднесрок
Какие из предприятий российской энергетики заслуживают внимания в ближайшие 3–4 месяца?
Давайте проведем экспресс-оценку пары Юнипро – Мосэнерго и выберем фаворита. Это два крупных представителя отрасли, занимающиеся энергогенерацией.
Обе бумаги в минусе примерно на 7–8%. С июля начался отскок. Несмотря на это, котировки зависли под 200-дневными скользящими средними. С технической точки зрения, налицо риски новой волны снижения. Долгосрочный взгляд БКС Мир инвестиций в обоих случаях — «Позитивный».
Бизнес энергетических компаний слабо зависит от экономических циклов. Бумаги этой отрасли принято считать защитными. Предприятия так или иначе контролируются государством, а тарифы регулярно индексируются.
Риски связаны с деятельностью регулирующих органов и высокими процентными ставками. Второе важно из-за высокой капиталоемкости энергетических предприятий. Присутствуют также корпоративные риски.
Давайте ответим на вопрос: какие из двух бумаг выбрать на текущих уровнях?
Впереди крупные инвестрасходы
Операционные результаты за I полугодие оказались относительно благоприятными. Юнипро увеличила выработку электроэнергии на 7% год к году (г/г), до 29,5 млрд кВт•ч. Компания приостановила выплату дивидендов в 2022 г. Чтобы вернуться к ним, нужны изменения в корпоративном управлении, то есть смена собственника. Вероятность и сроки этого фактора пока не ясны.
Стоит отметить эффективность бизнеса Юнипро, который позволяет получать солидные денежные потоки (FCF). В марте компания утвердила долгосрочный план мероприятий по модернизации генерирующих активов. Он рассчитан на период до 2031 г. В него входит комплексный вывод из эксплуатации устаревших и неэффективных энергоблоков. Также в планах строительство новых современных парогазовых энергоблоков отечественного производства. Предполагаемая сумма затрат — 327 млрд руб. Это фактор риска для FCF, а значит для балансовых показателей.
Дивидендные бумаги
Крупнейший производитель электроэнергии в Московском регионе. Очевидны риски, связанные с корпоративным управлением. Организация давно сама не раскрывает финансовые результаты. По сообщениям Мосэнерго, в I полугодии производство электроэнергии снизилось на 2% г/г, причина — слабый I квартал.
Мосэнерго стабильно выплачивала дивиденды. Сейчас так делают далеко не все представители этого сектора. Однако в июне акционеры Мосэнерго на годовом общем собрании (ГОСА) не приняли решения по выплатам за 2024 г. Также напомним о рисках, связанных с увеличенным размером инвестпрограммы.
Что выбрать
На дивиденды в обоих случаях сейчас особо рассчитывать не стоит. Оценка по мультипликаторам указывает на сравнительную дешевизну акций Юнипро.
Мультипликатор P/E Мосэнерго заметно выше — 42,3 против 3,5 у Юнипро (с учетом данных за последние 12 месяцев, LTM). Показатели EV/EBITDA равны 1,7 и 4,7. Рентабельность по EBITDA за последние 12 месяцев равна 14% и 18% соотвественно.
Общие факторы риска — регуляторные, связанные с инвестпрограммами, корпоративным управлением. Они могут привести к появлению возможностей для бизнеса и переоценке акций.
Долгосрочные цели БКС:
• Юнипро: «Позитивный» взгляд. Цель на год — 2,5 руб. / +46% • Мосэнерго: «Позитивный» взгляд. Цель на год — 3,6 руб. / +64%
По совокупности факторов локально акции Юнипро выглядят более интересными. Бумаги оттолкнулись от долгосрочного уровня поддержки 1,66 руб. В случае продолжения отскока в качестве цели можно выделить 1,9 руб. (+15% от значения на пятницу, 29 августа).
Акции Мосэнерго локально проигрывают Юнипро. Возможен спуск бумаг в район 2,07 руб. при текущей котировке 2,2.
Читайте также:
• Коэффициент Шиллера. Российский рынок довольно дешев • Дивидендная корзина. Сбербанк на замену Татнефти • Обучающий курс «Справочник по финансовым показателям»
БКС Мир инвестиций
