Группа Астра: замедление роста выручки, снижение прибыли

В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора технологий, медиа и телекоммуникаций Группы Астра наша целевая цена — 420 руб., взгляд — негативный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.

Группа Астра, разработчик российской операционной системы Astra Linux, показала слабые результаты за III квартал 2023 г.: скорректированная прибыль рухнула в 3 раза, EBITDA — в 4 раза. Выручка Астры в III квартале 2023 г. подросла на 16%, при этом операционные расходы выросли местами вдвое. Астра провела размещение 5% акций на Мосбирже.

Взгляд на компанию

Замедление роста выручки, снижение прибыли. Компания обращает внимание, что из-за сезонности в контрактации — как у Позитива — значительная часть выручки придется на IV квартал 2023 г. Однако снижение продаж операционной системы Astra Linux, которая должна стать основным продуктом, на 23% г/г в III квартале 2023 г. крайне настораживает.

Впрочем, продажи прочих продуктов экосистемы показали существенный рост, хотя и с очень низкой базы.

Драйверы роста

• Прибыльность, дивиденды, рост. Компания фиксирует положительный свободный денежный поток. Важный фактор — прибыльность компании: чистая прибыль достигла 2,4 млрд руб. по итогам 2022 г. Согласно дивидендной политике, выплаты составляют не менее 50% от скорректированной чистой прибыли.

• Ускорение роста в IV квартале 2023 г. и выполнение планов по 2023 г. Рост выручки резко замедлился г/г в III квартале 2023 г. после стремительного роста г/г в I полугодии. Для выхода компании на наш прогноз выручки — 10 млрд руб. на год — Астре нужно получить в IV квартале 2023 г. выручку в размере 5,3 млрд руб. Также на IV квартал 2023 г., видимо, придется львиная часть прибыли за год. Рынку важно, чтобы компания показала сильные результаты за квартал.

Ключевые риски

• Рост конкуренции со стороны других участников. Рынок, на котором работает Группа Астра, технологический и динамичный, поэтому есть риск снижения доли компании из-за ужесточения конкуренции на ключевом для компании рынке ОС, например, со стороны компаний Ред Софт, Базальт.

• Более медленный переход на российское ПО. В случае геополитической разрядки и возвращения иностранных поставщиков — гипотетически такой риск есть — рост рынка для российских разработчиков ОС замедлится. Однако считаем вероятность такого сценария относительно незначительной.

Основные изменения

Обновляем наши прогнозы: ожидания по чистому долгу и ряду показателей с учетом финансовых результатов за 9 месяцев 2023 г. Есть лишь один прогноз помимо нашего в консенсусе по компании, поэтому мы его не приводим.

Все еще ожидаем, что IV квартал 2023 г. будет сильным для компании, надеемся на значительный рост. Однако низкий темп роста в III квартале 2023 г. и увеличение себестоимости объясняют осторожный взгляд.

Взгляд: негативный. Целевая цена на 12 месяцев — 420 руб.

Подтверждаем негативный взгляд на 12 месяцев. Положительный эффект на стоимость компании может оказать ускорение импортозамещения в российском корпоративном секторе, а также аллокация больших бюджетов для перехода на российскую ОС и ПО. Что касается рисков, инфляция издержек — в основном это персонал — может вызвать падение прибыли.

БКС Мир инвестиций