Электроэнергетика: дивиденды могут поддержать тех, кто объявит о выплатах. Стратегия на II квартал 2024

Аналитики БКС поделились глобальным взглядом на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги в стратегии на II квартал 2024 г. Оценка электроэнергетического сектора — «Негативная». В этом материале подробнее расскажем, с чем он может столкнуться в ближайшие месяцы, а также на какие акции стоит обратить внимание.

Главное

• Взгляд на сектор — «Негативный»

• Средний потенциал роста —9%

• Фавориты: Интер РАО.

В деталях

Взгляд на компании в электроэнергетическом секторе меняем только в отношении Мосэнерго — на «Нейтральный» с «Позитивного». Сохраняем позитивный взгляд на акции Интер РАО и Юнипро, негативный — на РусГидро, ФСК-Россети и ОГК-2, нейтральный — на ТГК-1.

Результаты за IV квартал и весь 2023 г. по тем компаниям, которые отчитались, были в целом нормальные. Выделяются сильные результаты РусГидро после резкой индексации тарифов в начале прошлого года. Результаты Интер РАО в целом выглядят нормально, хотя скорректированная чистая прибыль немного снизилась г/г. Юнипро показала достойные цифры. Мосэнерго, ТГК-1 и ОГК-2 опубликовали результаты только по РСБУ, публикаций по МСФО пока не будет.

Инвестрасходы — важный фактор оценки компаний. Отмечаем, что рост инвестиций опять приводит к снижению свободного денежного потока в секторе. Часть инвестиций имеют окупаемость, но в силу длительных инвестиционных циклов в отрасли мы увидим результаты значительно позднее.

Во II квартале 2024 г. несколько компаний в секторе объявят о дивидендах. Относительно крупной может стать выплата РусГидро: коэффициент 50% может дать доходность до 10%. Дивдоходность Интер РАО будет ниже, однако ожидаем решения о выплате относительно скоро. Также вероятны выплаты от ОГК-2 и Мосэнерго. Вместе с тем ФСК-Россети, Юнипро и ТГК-1, скорее всего, опять не выплатят дивиденды за 2023 г, как в прошлом году. Дивиденды могут стать фактором поддержки для тех, кто объявит о выплатах.

Спотовые цены на электроэнергию в среднем выросли в этом году: в европейской части России на 5,3% г/г, в Сибири — на 5,9%. Компании под нашим покрытием в основном находятся в европейской части России, поэтому рост цен в Сибири не имеет существенного значения. Тарифы на мощность индексируются каждый год. Это достаточно стабильная часть генерирующего бизнеса. Однако выручка по договорам о предоставлении мощности (ДПМ) постепенно снижается по мере истечения периода действия в 10 лет.

Электроэнергетика зависит от регулирования, но пока регулярная индексация тарифов оказывает поддержку выручке. В числе рисков выделяем динамику спроса на электроэнергию и капзатраты. Также отмечаем риск корпоративного управления, который может срезать акционерную стоимость. Кроме того, есть риски неоправданных сделок по слиянию и поглощению и приостановки выплаты дивидендов.

Доступны подробные обзоры по каждой компании, для просмотра нажмите на нужное название:

БКС Мир инвестиций