Доллар по 90 — это хорошо или плохо?

По итогам I полугодия рубль упал на минимумы весны 2022 г. Для экспортоориентированной экономики в текущих жестких условиях 90 за доллар компенсирует нехватку доходов, но расходы явно возрастут за счет импортируемой инфляции.

Закрытие предыдущей сессии:

Пара USD/RUB TOM: 89,6 (+2,3%)
Пара EUR/RUB TOM: 97,8 (+2,8%)
Пара CNY/RUB TOM: 12,33 (+2,3%)
Пара HKD/RUB TOM: 11,23 (+1,5%)

О главном

Валютный рынок: глобальный доллар США корректируется на фоне выхода обнадеживающих данных по инфляции, однако снижение ценового давления в экономике вряд ли пока изменит тон ФРС, и ставка 26 июля будет повышена. Вариант с укреплением доллара в начале II полугодия является базовым, а значит, иные мировые валюты еще испытают давление.

Сырьевой рынок: фьючерсы на нефть Brent начинают торги июля у $75,5, а длительный боковик $72–77 все же может разрешиться вверх, и планка $80 вполне достижима. Золото отскакивает из-под $1900 на фоне локальной слабости индекса доллара DXY: 102,9 п., а локальное сопротивление в цене унции выпадает на текущие $1920. А вот газ NG утром теряет 3% и опускается к $2,7/Mmbtu, но краткосрочный сентимент располагает к скорому возвращению газобыков с перспективой выхода в июле на круглые $3.

Фондовый рынок: индексы Штатов закрыли I полугодие на максимумах, на рынке почти эйфория, и тем самым создаются условия для будущей технической коррекции. Интересная область перезахода в рынок на вероятной волне вниз — в отдельном материале. А пока в фондовой Азии рост, то и европейские рынки акций сегодня откроются вверх.

В деталях

Российский рубль в пятницу падал так, как будто на рынке была последняя возможность для покупки инвалют. По итогам сессии потери нацвалюты составили 1,5–2,5%, и сильнее всех был евро на фоне локального отката доллара на глобальном рынке относительно мировой резервной корзины.

Скорость подъема валютных пар больше походила на панический заход и массовую ликвидацию позиций против основного тренда обесценения рубля. В итоге доллар чуть не достиг планки 90 (пик сессии по паре USD/RUB зафиксирован на 89,77), евро подпрыгивал под 98, юань был 12,35. И это минимумы рубля и максимумы инвалют с марта прошлого года.

Очевидно, на рынке критическая нехватка предложения валюты в условиях переизбытка спроса. Давление на экспорт, что и формирует в общем предложение инвалюты на рынке, оказывают смягченные ограничения по репатриации валютной выручки, низкие цены на биржевые товары. А на стороне спроса на инвалюту — сильный импорт, требующий все больше инвалюты, высокие расходы госбюджета, геополитика и внутриполитическая неопределенность, согласованный выход нерезидентов.

С позиции экономики на фоне выпадающих доходов бюджета и возросших трат, дорогая инвалюта позволяет несколько компенсировать провал доходной базы. А экспортеры получают нужную им выручку, при этом их акции закономерно пользуются повышенным спросом.

С другой стороны, на волне девальвации рубля реализуется эффект импортируемой инфляции, что на фоне более активного восстановления импорта над темпом роста экспорта приводит к ускорению роста цен. В конечном счете ценовая стабильность требует действий, и почти нет сомнений, что 21 июля ставка ЦБ будет повышена. А это затруднит процесс адаптации и трансформации экономики. К концу года официальная инфляция, возможно, будет уже под 6% против весенних очень низких 2,3%.

По совокупности факторов волатильность в рубле сохранится высокой, и при текущих вводных про укрепление к уровням, что были в начале года, говорить уже не приходится. Но и текущие уровни не отражают фундаментальные основания, а панический заброс валютных пар на максимумы под занавес периода вообще выглядит эмоциональным.

Возврат курса доллара в диапазон 85–80 руб. — лишь вопрос времени. А локальные технические сопротивления в USD/RUB видны на психологических 90 и на границе динамического трендового сопротивления, уже немногим выше 92 за доллар США. И сегодня утром рубль выдыхает, а доллар откатывает в сторону 88.

БКС Мир инвестиций