Будущее долгосрочных государственных облигаций США

Бен Карлсон, директор по управлению институциональными активами компании Ritholtz Wealth Management, один из лучших финансовых консультантов США, делится своим мнением по ситуации, сложившейся вокруг долгосрочных государственных облигаций США. Приводим основные мысли его статьи.

Эксперт присоединяется к мнению Уоррена Баффета, которое тот выразил в недавнем ежегодном письме акционерам, утверждая, что «облигациям сейчас не место» и вложения в них не имеют перспектив.

«Инвесторов с фиксированным доходом во всем мире — будь то пенсионные фонды, страховые компании или пенсионеры — ждет безрадостное будущее».

При этом Баффет не предлагает никаких альтернатив, а лишь предупреждает инвесторов.

Читайте также: Не делайте ставки против Америки. О чем пишет Уоррен Баффет акционерам

Бен Карлсон согласен с Баффетом в том, что в области получения фиксированного дохода нет легких ответов. Если взглянуть на доходности американских гособлигаций по срокам погашения, получается, что долгосрочная доходность намного выше краткосрочной. Именно поэтому у инвестора может возникнуть соблазн выйти на кривую риска, чтобы получить дополнительный доход.

Однако эксперт считает, что в этой ситуации покупатели должны остерегаться долгосрочных гособлигаций, несмотря на возникающий аппетит к риску.

С одной стороны, если ставки упадут, долгосрочные облигации будут работать лучше, чем краткосрочные: при прочих равных условиях, более длительный фиксированный доход приносит больше прибыли. С другой — это работает в обоих направлениях.

За последние 10 лет долгосрочные гособлигации (TLT) показали точно такое же количество случаев двузначного падения цен, что и S&P 500: 23%, 15%, 18%, 22% и 18% (текущая просадка). Это огромные потери для такой небольшой доходности, отмечает Бен Карлсон. S&P за это время вырос почти на 200% по сравнению с прибылью в 52% по долгосрочным облигациям.

Эксперт прогнозирует, что от текущего уровня доходности долгосрочные гособлигации будут иметь как минимум столько же двузначных коррекций, сколько и фондовый рынок в течение ближайших 10 лет.

Если ставки все-таки заметно вырастут, то эксперт ожидает при этом и неудовлетворительного состояния среднесрочных облигаций. Бен Карлсон рассматривает исторический опыт: в 1950 г. доходность 10-летних трежерис составляла всего 2,3%, что ненамного превышает текущую доходность около 1,4%. К 1981 г. 10-летняя доходность составила 13,7%.

Согласно данным, за это время годовая доходность и уровень волатильности 5-летних казначейских и долгосрочных государственных облигаций был следующим:

Если рассматривать опыт другого периода, с которым инвесторы облигаций столкнулись в цикле, то они получили увеличение доходности при удвоенной волатильности.

Бен Карлсон прогнозирует в долгосрочном периоде «попутный ветер падающих ставок», что также окажет влияние на привлекательность подобных инвестиций. Эксперт уверен, что в ближайшие годы инвесторы будут испытывать гораздо большую волатильность в долгосрочных облигациях, но это не совсем компенсируется уровнем процентных ставок.

Лучшее представление о профиле волатильности между долгосрочными облигациями и облигациями промежуточной дюрации можно получить, взглянув на показатели худшей доходности. Для наглядности Бен Карлсон приводит 10 наихудших потерь для обоих видов облигаций (5-летних и долгосрочных), начиная с 1926 г.:

Эксперт резюмирует: «Вы можете установить ожидания доходности, основываясь на текущей доходности, и быть уверены, что долгосрочные облигации будут гораздо более волатильны, чем краткосрочные облигации, независимо от их доходности».

Бен Карлсон подчеркивает, что быть инвестором облигаций было довольно легко за последние 40 лет. С нынешнего уровня процентных ставок в будущем все будет гораздо сложнее.

Читайте также: Рынок облигаций в шоке. Временно

БКС Мир инвестиций