AT&T: фактические показатели внушают оптимизм

Компания AT&T предоставила результаты за IV квартал 2022 г.: фактические показатели и прогноз внушили оптимизм в инвесторов. Эксперты комментируют ситуацию и пересматривают рекомендацию по акциям эмитента.

Выручка AT&T — $31,3 млрд. С поправкой на выделение компании Warner Media, рост выручки г/г составил 1%, а кв/кв — 5%. Результат оказался в рамках ожидания консенсуса. Скорректированная EBITDA была на уровне $10,2 млрд (+8% г/г, -5% кв/кв, маржа 33%).

Non-GAAP EPS составил $0,61 (+9% г/г, -10% кв/кв), что на 7% лучше прогнозов. Свободный денежный поток — $6,1 млрд (+15% г/г, +59% кв/кв, маржа 19%), на 5% лучше ожиданий.

Мобильная связь: второй наилучший рост сервисной выручки компании за десятилетие из-за низкого оттока пользователей. Общая выручка сегмента составила $21,5 млрд (+2% г/г, +6% кв/кв), что на 1% хуже консенсус-прогноза. Сервисная выручка — $15,4 млрд (+5% г/г, +1% кв/кв), в рамках ожиданий.

Рост сервисной выручки на 5% г/г, стал вторым наилучшим квартальным показателем компании за прошедшее десятилетие. Приток пользователей по пост-оплате — 656 тыс. (на 6% лучше ожиданий). Отток клиентов по пред-оплате составил 9 тыс., в то время как ожидался приток — 72 млн.

Общее число абонентов по пост-оплате увеличилось до уровня в 84,7 млн (+4% г/г). Скорректированная EBITDA сегмента — $8,1 млрд (+10% г/г, -4% кв/кв, маржа 37,6%), что на 2% лучше ожиданий.

Широкополосная связь для ритейла: развертывание оптоволокна должно способствовать росту выручки сегмента даже в условиях сокращения числа клиентов. Выручка сегмента была на уровне $3,2 млрд (+2% г/г, +1% кв/кв), что на 1% лучше ожиданий. Ключевым моментом является развертывание оптоволоконного доступа для клиентов и переход на него с медных кабелей.

За квартал добавилось 280 тыс. новых пользователей через оптоволоконный доступ. Результат оказался на 12% хуже консенсус-прогноза. Скорректированная EBITDA сегмента — $1,1 млрд (+20% г/г, +6% кв/кв, маржа 34%), на 9% лучше ожиданий.

Хотя приток на оптоволокно не превышает оттока с медных кабелей, мы ожидаем умеренный рост выручки сегмента за счет более высоко ARPU у оптоволоконного подключения (в среднем на 15% выше, чем у традиционного подключения).

Прогноз по улучшению свободного денежного в 2023 г. внушает оптимизм. Также менеджмент предоставил позитивный прогноз на 2023 г., согласно которому рост выручки мобильного сегмента ожидается на уровне 4% г/г, а сегмента широкополосного интернета — 5% г/г.

Рост скорректированной EBITDA — 3% г/г. Скорректированная прибыль на акцию прогнозируется в $2,35–2,45. Отдельно отметим ожидания менеджера по улучшению FCF на 2023 г. — на $2 млрд выше, чем в 2022 г. ($16 млрд против $14 млрд), при этом CAPEX прогнозируется на текущем уровне ($24 млрд).

Понижаем рекомендацию до «Держать» (ранее «Покупать») с целевой ценой $20,5 (потенциал роста 1%). Акции компании по итогам публикации отчетности выросли на 6,5%, достигнув нашей целевой цены. C учетом пересмотра прогноза операционных показателей мы повышаем целевую цену до $20,5 (ранее $19,8), что соответствует рекомендации «Держать».

Хотя мы ожидаем и дальнейшего улучшения показателей компании, полагаем, что это уже учтено в рыночной цене акций. Дополнительную преграду для роста бумаг составит относительно высокая долговая нагрузка компании — Net Debt/EBITDA 3x. Это может сказаться на EPS в случае долгого нахождения процентный ставок на высоких уровнях.

Покупка ценных бумаг эмитентов недружественных стран, согласно предписанию Банка России, доступна только квалифицированным инвесторам. О том, как получить статус «квала», узнайте здесь.

БКС Мир инвестиций