01.08.2023 в 17:52

Америка в июле. «Нет» рецессии и «да» — высокой бете

‌

Июль добавил позитива в копилку инвесторов. Американский рынок акций обновил максимум этого года, евро снижается против доллара.

Один из ключевых драйверов — макроэкономический фон. С точки зрения долгосрочной статистики летний период традиционно слабый для рынка акций США. Новому витку роста на нем способствовали итоги заседания ФРС и ЕЦБ. Базовые процентные ставки выросли на 0,25 п.п. Цикл увеличения близок к завершению, инфляция и риски наступления рецессии в 2023 г. ослабли.

Давайте оценим данные по экономике, вышедшие в прошлом месяце и укажем, на что обратить внимание до конца лета. Макростатистика в целом выходит с временным лагом в один месяц.

Запаздывающие индикаторы

Во II квартале ВВП США вырос на 2,4% после 2% в I квартале (кв/кв). На 7,7% выросли фиксированные инвестиции нерезидентов, прежде всего за счет 10,8%-го увеличения затрат на оборудование и 3,9%-й прибавки цен на продукты интеллектуальной собственности. Динамика потребительских расходов ослабла с 4,2% до 1,6% из-за снижения инфляции и узости рынка труда. Потребление товаров замедлило прирост с 6% до 0,7%, расходы на услуги сохранили сильную динамику — 2,1%.

Показатели ценового давления двигаются синхронно. В июне CPI показал прирост 3% годовых по сравнению с 8,5% в июле 2022 г. Произошло это, в первую очередь, за счет падения на 16,7% цен на нефть и газ. Без учета еды и энергоносителей увеличение составило 4,8%. Основной инфляционный показатель, на который ориентируется ФРС — ценовой индекс потребительских расходов — показал прирост в 3%. Целевой ориентир регулятора — 2%.

Вопреки сезонной схеме, рынок домов в июне ослаб. К этому привел рост рыночных процентных ставок. Продажи домов на вторичном рынке сократились на 3,3% относительно мая. Значение в годовом исчислении составило 4,16 млн — минимум за пять месяцев. Число новостроек снизилось на 8%. С февраля ставка по 30-летней ипотеке выросла с 6,4% до 6,8%. Осенью процентные ставки могут откатиться и стабилизировать рынок недвижимости.

Опережающие индикаторы

Сервис GDPNow ФРБ Атланты указывает на прирост ВВП в III квартале на 3,5% (кв/кв). Опережающие индикаторы дают неоднозначную картину.

Промышленный ISM в промышленности сократился с 46,9 п. до 46 п. — самый негативный показатель с мая 2020 г. Спрос остается слабым, продукция замедляется, у поставщиков достаточные мощности. Менее важный ISM в сфере услуг неожиданно вырос с 50,3 п. до 53,9 п. Значения индекса в целом интерпретируются следующим образом: выше 50 — производство и экономика находятся на подъеме деловой активности, ниже 50, но выше 45 — производство сокращается, но экономика в целом продолжает расти. Отчеты от ISM принимает во внимание ФРС для предварительной оценки экономической ситуации. Отчет от Markit позволяет делать прогноз по динамике ВВП США.

Индекс потребительского доверия Университета Мичигана в июле вырос с 64,4 п. до 72,6 п. — максимум с сентября 2021 г. Показатель текущих условий составил 77,5 п., показатель ожиданий — 69,4 п. Инфляционные ожидания на год составили 3,4%, на 5 лет — 3,1% годовых.

Что покажет август

В фокусе две проблемы — снижение рисков рецессии в 2023 г. до околонулевых и стандартный набор данных, на которые ориентируется ФРС.

Вероятность наступления рецессии в США в 2024 г. превышает 50%. На это указывают три опережающих индикатора: «кривая доходности» Treasuries, Leading Economic Index от Conference Board, соотношение между медью и золотом. Возможные причины — циклические: все еще высокая инфляция, цикл повышения ставок ФРС, увеличение стоимости обслуживания государственного долга и кредитов американцев, дефицит бюджета, геополитика. При появлении резких негативных триггеров или «черных лебедей» возможно наступление кризиса на мировом уровне. Сокращение рецессионных рисков выглядит вполне позитивным моментом, так как пузырей на финансовых рынках не наблюдается.

Ближайшее заседание ФРС пройдет в сентябре, FOMC представит обновленный прогноз по fed funds rate и макроэкономическим показателям.

На что обратить внимание:

• 4 августа — ключевой отчет месяца, данные по рынку труда. Согласно консенсус-прогнозу аналитиков, non-farm payrolls в июле могли составить 200 тыс. после 209 тыс. в июне. Уровень безработицы может достичь 3,6%. Рост заработной платы в годовом исчислении может превысить 4%.

• 10 августа — данные по инфляции потребителей. Локально возможна стабилизация показателя.

С точки зрения межрыночного анализа стоит отметить возможность снижения пары EUR/USD до 1,06 — позитивный фактор для американского рынка акций. Доходность 10-летних Treasuries при этом может вырасти до 4,4% — фактор риска. Не стоит забывать про ожидания по ставке ФРС, которые можно будет получить благодаря сервису CME FedWatch.

Вывод: в августе S&P 500 может протестировать 4700 п., рост может быть на излете. Актуальные тактики: вложения в защитные сектора, покупка акций с высокой бетой. Из защитных акций стоит обратить внимание на Coca-Cola и Pfizer, из высокорисковых — Tesla и Bank of America.