Акции медиасектора США. Стратегия на II квартал 2023

Что ожидает медиасектор американского рынка во II квартале? Делимся частью большой стратегии аналитиков БКС — посмотрим, с чем столкнется отрасль и на какие бумаги стоит обратить внимание.

Рост доли стриминга, восстановление рынка видеоигр. I квартал 2023 г.: смешанная динамика в стриминге, восстановление видеоигр. Общая оценка компаний за квартал выросла, но все еще находится существенно ниже пиков предыдущих лет. Мы ожидаем, что результаты сектора за I квартал 2023 г. будут весьма неоднородны и полагаем, что во II квартале 2023 г. и до конца года динамика акций в секторе будет зависеть от графика выхода контента.

Подсектор видеоигр после ряда весьма слабых кварталов показал позитивную динамику в феврале. С учетом выхода во II квартале 2023 г. потенциальных блокбастеров (Star Wars Jedi: Survivor, Diablo 4) мы ждем возобновления интереса инвесторов к компаниям в секторе.

Традиционные медиа теряют рынок, в стриминг приходит реклама. Ключевой темой в подсекторе традиционного медиа остается переход пользователей с телевещания и кабельного ТВ на стриминг.

С конца ноября по февраль доля стриминга в общем числе часов просмотра ТВ увеличилась на 1,4 п.п., наибольший рост пришелся на февраль. Доля телевещания в просмотрах ТВ в США за этот же период снизилась на 1,9 п.п., а кабельное ТВ сократило долю на 1,6 п.п.

В стриминге главной темой был рост доли спонсируемого рекламой вещания (AVOD). Также интересным трендом стало то, что почти у всех крупных сервисов сократилась рыночная доля. YouTube потерял 0,9 п.п., Netflix — 0,3 п.п., а Disney+ и Hulu — по 0,2 п.п. и 0,6 п.п. соответственно.

Главным фактором роста остается качественный контент. В противовес общему тренду среди крупного стриминга рыночную долю нарастил HBO Max (Warner Bros. Discovery). Главным катализатором стал выход сериала The Last of Us по одноименной компьютерной игре.

Мы ожидаем, что качественный контент останется определяющим фактором для роста
отдельных сервисов, и Warner Bros. Discovery в этом плане —  один из главных фаворитов с учетом его большой медиатеки.

Наши фавориты в стриминге — The Walt Disney и Warner Bros. Discovery. Акции компании Warner Bros. торгуются по 7,6x EV/EBITDA, в то время как у всех остальных компаний, кроме Fox и Comcast, этот мультипликатор выше 10x, при этом сумма роста выручки и рентабельности по FCF у компании одна из лучших.

У The Walt Disney, на наш взгляд, главными драйверами роста станут возвращение Боба Айгера на пост CEO и рост посещаемости парков развлечений в Азии.

Для подсектора видеоигр выделим три тезиса, актуальных в I квартале 2023 г.:

• Ключевой темой остается одобрение сделки Microsoft и Activision Blizzard. В I квартале 2023 г. были получены одобрения антимонопольных регуляторов в Китае, Японии и Великобритании. Остались два наиболее важных — в ЕС и США, они должны вынести свои решения в ближайшие месяцы.

• Спустя 18 месяцев после новой рекламной политики Apple в мобильном сегменте наметились первые признаки стабилизации выручки от рекламы. Так, рекламный бизнес Unity впервые за последние кварталы показал положительный рост.

• После долгого периода переносов релизов игр после пандемии, график выхода потенциальных блокбастеров стал весьма насыщенным. Главным событием в I квартале 2023 г. стала игра Hogwarts Legacy (Warner Bros. Discovery), продажи которой в первые две недели превысили 12 млн копий — это более $600 млн выручки.

Выделяем Take-Two в подсекторе видеоигр. Исходя из наших ожиданий по компаниям и их текущей рыночной оценки, мы полагаем, что лучшей историей в подсекторе видеоигр выглядит компания Take-Two Interactive.

Мы считаем, что в этом году состоится анонс наиболее ожидаемой игры компании — GTA 6. Ее возможный выход — в 2024–25 гг. Предыдущая часть игры занимает второе место среди наиболее продаваемых игр в истории с 175 млн копий, уступая лишь Minecraft с 238 млн копий.

Наши фавориты в секторе: The Walt Disney с целевой ценой $119. Также мы
позитивно смотрим на Warner Bros. Discovery ($19,5) и Take-Two ($141).

Покупка ценных бумаг эмитентов недружественных стран, согласно предписанию Банка России, доступна только квалифицированным инвесторам. О том, как получить статус «квала», узнайте здесь.

БКС Мир инвестиций