Заседание ЦБ: ждем сохранения ставки
- Нет широкого тренда на замедление темпа роста цен
- Потребительская уверенность на высоком уровне, сбережения растут
- Рынок труда остается перегретым
В ближайшую пятницу, 26 апреля, состоится заседание ЦБ РФ по ключевой ставке. Сохранение высоких темпов кредитования и роста цен стимулируют Банк России оставить ее на текущем уровне.
Главное
• Наш базовый прогноз — сохранение ставки на 16%, оценка рынка такая же.
• Вариант, что ЦБ поднимет ставку, менее популярен, но вероятность есть.
• Аналитики сдвигают вправо начало цикла снижения ключевой ставки.
• Годовые показатели инфляции в марте остались на уровне февраля. Продовольствие — самый сильный фактор роста цен. Ослабление рубля уже отразилось в ценах импортеров. Ожидаем замедления цен до 5,2% на конец года.
• Рынок труда остается перегретым — говорит в пользу сохранения ставки.
В деталях
Широкого тренда на снижение темпа роста цен все еще нет. Данные по инфляции за март свидетельствуют о закреплении темпа роста цен выше 7,5% год к году (г/г). Основной подъем сконцентрирован в продовольствии.
Потенциал ускорения роста цен в услугах сохраняется. Вместе с тем несколько замедлились ожидания по инфляции на год вперед: 11% апреле против 11,5% в феврале.
Потребительская уверенность остается высокой. Структура роста потребления и источники его финансирования не изменились. По данным Росстата, за февраль темпы увеличения оборота розничной торговли составили 12,3% г/г против 9,3% в январе.
Розничный товарооборот продовольственных товаров уверенно растет 11 месяцев подряд, что говорит об устойчивом повышении доходов населения. Двузначные темпы роста оборота непродовольственных товаров на протяжении почти года стали результатом расширения необеспеченного кредита.
В марте, по данным Банка России, темпы роста необеспеченного кредитования вновь вернулись к 2%. Потребление также подстегивает взрывной подъем в автокредитовании — портфель прирастает на 40%+ г/г три месяца подряд. Банку России удается снизить кредитную активность только в ипотечном кредитовании, особенно в рыночном сегменте.
Сбережения также продолжают увеличиваться. Депозитный портфель физлиц продолжает расти: 23,7% г/г в марте против 22,2% в феврале. У населения хватает денег и на потребление, и на сбережения. Удлинение депозитного портфеля продолжается. Но сроки не так велики — всего 6–9 месяцев вместо 3 ранее.
Наш базовый прогноз — сохранение ставки на текущем уровне. Инфляция не замедляется, а без этого Банк России не может начать снижать ставку. Отсутствие выраженного тренда на замедление роста цен и намерение ЦБ достичь цели по инфляции до конца года говорят в пользу повышения ставки.
Тем не менее ожидаем, что вместо повышения будет выбрана стратегия удлинения периода 16%-й ставки — по примеру Центробанка Бразилии, — что отражается в апрельском макроэкономическом опросе Банка России.
Основной период снижения ставки придется на IV квартал 2024 г. Сохраняем наш прогноз 12% на конец года, однако есть вероятность более жесткого развития событий с менее выраженным потенциалом снижения ставки.
БКС Мир инвестиций
