Заседание ФРС. Ждем новых разъяснений

Во вторник стартует заседание ФРС, итоги которого будут опубликованы в среду вечером. Следим за среднесрочными перспективами монетарной политики в США.

Основной момент — дальнейшая динамика ключевой процентной ставки. Вопреки весенним ожиданиям, fed funds rate может быть повышена еще раз — на 0,25 п.п.

В 21:00 МСК будет опубликовано решение ФРС. Основные параметры: процентная ставка, общая оценка экономики и рисков, данные по программе выкупа активов (сворачиванию баланса). В 21:30 МСК состоится пресс-конференция Джерома Пауэлла. Цифровой прогноз по макроэкономическим показателям и ставке на этот раз представлен не будет.

Пояснительная записка ФРС по итогам заседания — стейтмент — будет представлена в 21:00 МСК. Его стандартная структура — это решение регулятора, оценка ситуации в экономике, анализ рисков, намеки на будущие решения по ставке и балансу.

О главном — решение регулятора

Согласно данным сегмента производных инструментов (сервиса CME FedWatch), с вероятностью, близкой к 100%, ключевая ставка может быть увеличена на 0,25 п.п. Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC), по сути, стремится к достижению максимальной занятости и инфляции на уровне 2%.

Федрезерв сокращает активы на балансе в соответствии с планом, озвученным в прошлом году. В марте наблюдался всплеск до $8,7 трлн, связанный в региональным банковским кризисом. Затем активы сократились до $8,3 трлн. Сворачивание баланса происходит путем отказа от реинвестирования средств, полученных от истекших бумаг. Максимальный объем выкупа сейчас — $60 млрд гособлигаций США и $35 млрд ипотечных бумаг. В 2024 г. возможно начало продажи бумаг с баланса.

Стейтмент —  оценка ситуации в экономике

• Экономика. По итогам июньского заседания ФРС отметила умеренный рост экономической активности. В I квартале ВВП США вырос на 2% после 2,6% в IV квартале. Согласно оценке GDPNow, во II квартале показатель мог вырасти на 2,4%. Сохраняются рецессионные риски. Основные ориентиры ФРС — инфляция и уровень безработицы. 

• Рынок труда. Официальная статистика по рынку труда за июнь оказалась смешанной. Non-farm Payrolls выросли на 209 тыс. после предыдущих 306 тыс. Уровень безработицы составил 3,6%. Доля экономически активного населения не изменилась и составила 62,6%. Инфляционная компонента — заработная плата в годовом исчислении выросла на 5,7%.

• Инфляция. Ценовое давление продолжает оставаться высоким, заявил ранее Джером Пауэлл. Ключевой ориентир ФРС — ценовой индекс потребительских расходов в июне — составил 3% в годовом исчислении (по сравнению с 8,5% год назад). Индекс инфляционных ожиданий на год от Университета Мичигана в июле вырос с 3,3% до 3,4%. Долгосрочная цель регулятора — 2,5%.

Читайте также: «Как формируются ожидания по ставке ФРС»

 

Стейтмент — оценка рисков

• Какие параметры актуальны? В июне регулятор указал необходимость оценить дополнительную информацию и ее воздействие на монетарную политику. Речь идет о влиянии входящих данных на прогноз по экономике, лаге между принятием решений по монетарной политике и эффекте, который они оказывают на данные. FOMC будет принимать во внимание широкий круг информации. В него входят условия на рынке труда, инфляция и инфляционные ожидания, а также данные финансовых рынков и информация из-за пределов США.

• Что происходит на валютном рынке? На пятилетнем временном горизонте EUR/USD выглядит невысоко. Пара находится на уровне 1,11, возможен спуск к 1,07. Сильный доллар невыгоден для внешней торговли США. ЕЦБ все еще увеличивает процентные ставки. Ситуация в принципе не критична.

• Когда начнется рецессия и начнется ли? Риски наступления рецессии все еще актуальны. Вероятный срок — 2024 г. «Кривая доходности» Treasuries находится в отрицательной зоне с июля прошлого года, согласно спреду 10- и 2-леток. Сейчас он равен -1%. В реальности речь может идти о технической рецессии, а не о полномасштабном финансовом кризисе.

Читайте также: «Индикаторы настроений на Wall Street - 1: Классика жанра»

Что ждать в среднесрочном периоде

В среду вечером возможно усиление волатильности. Ключевая ставка будет увеличена на 0,25 п.п. До конца года fed funds rate может быть ни разу не увеличена.   

Позитивный сценарий: S&P 500 может взлететь до 4700 п. Это может сопровождаться спуском EUR/USD с 1,11 до 1,06. Негативный сценарий: снижение индекса до 4350 п., где проходит 50-дневная скользящая средняя. Причина — коррекция на рынке США.

Еще одно важное событие: 27 июля (в четверг) пройдет заседание ЕЦБ, процентные ставки могут быть увеличены на 0,25 п.п.

БКС Мир инвестиций