Заседание ФРС. Что ждать инвесторам до конца года

Итоги заседания ФРС будут опубликованы в среду, 2 ноября.

Дальнейшие перспективы монетарной политики в США — один из ключевых драйверов движения финансовых рынков в этом году.

В 21:00 МСК будут опубликованы значение ключевой ставки и стейтмент (пояснительная записка) регулятора. Возможны дополнительные данные по программе количественного смягчения. В 21:30 МСК состоится пресс-конференция Джерома Пауэлла с дополнительными комментариями по итогам заседания.

О главном

Предполагается, что ключевая ставка будет увеличена на 0,75 п.п., до 3,75-4% (вероятность 82%, данные CME FedWatch). Стандартный вариант — 0,25 п.п., однако, в этом году произошло ускорение. Около 18% вероятности приходится на 0,5 п.п. Медианный прогноз участников Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) предполагает увеличение ключевой ставки до 4,4% до конца 2022 г. и до 4,6% до конца 2023 г. (данные за сентябрь).

Проводятся две программы кредитования на межбанковском рынке РЕПО — с лимитами $500 млрд и $160 млрд (минимальная ставка 3,25% и 3,05%).

ФРС сворачивает баланс путем отказа от реинвестирования средств, полученных от истекших гособлигаций на сумму $60 млрд и от $35 млрд ипотечных бумаг в месяц. На максимуме в апреле показатель составил $8,9 трлн, к концу октября он опустился незначительно — до $8,76 трлн.

Регулятор будет корректировать монетарную политику в зависимости от экономических условий. Важен взгляд в будущее — оценка регулятором перспектив кредитно-денежной политики, учитывая инфляционные риски.

Читайте также: «Вселенная трежарей. Не только инструмент, но и ключевой ориентир»

В деталях — об экономике

• Общее состояние экономики. По итогам сентябрьского заседания ФРС отметила умеренный рост в производстве и расходах. Политическое противостояние между Россией и Украиной причиняет огромные человеческие и экономические затруднения. В III квартале ВВП США вырос на 2,6% (кв/кв), после падения на 0,6% во II квартале. Техническая рецессия завершилась. Согласно свежей оценке сервиса GDPNow, в III квартале речь может идти об увеличении ВВП на аналогичные 3,1%.

• Рынок труда. Один из двух основных факторов, на который ориентируется ФРС. Число занятых в несельскохоз. секторе (non-farm payrolls) в сентябре увеличилось на 263 тыс., после увеличения в августе на 315 тыс. Уровень безработицы составил 3,5%, по сравнению с 4,6% годом ранее. С марта тренд боковой и вписывается в понятие нейтральной безработицы. Согласно сентябрьскому прогнозу FOMC, по итогам 2022 г. безработица составит 3,8%.

• Инфляция. Остается повышенной. Ситуация отражает дисбаланс спроса и предложения, перешедшие в широкое ценовое давление. Причины — все еще пандемия COVID-19, высокие цены на продукты питания и энергоносители. Целевой уровень ФРС по инфляции — 2%, регулятор все еще нацелен на ее возвращение к этому уровню.

Потребительская инфляция (CPI) в сентябре до 8,2% годовых — минимум за 7 месяцев, но все равно неподалеку от 40-летнего максимума. Оценка FOMC на 2023-2024 гг. предполагает динамику показателя свыше 3% годовых.

В деталях — оценка рисков

• Общие риски. По сути, не изменились. Официальные данные — сфера здравоохранения, условия на рынке труда, инфляционное давление и инфляционные ожидания, событиях на финансовых рынках, а также международных событиях. Важный фактор — геополитика.

• Валютный фактор. С весны 2021 г. пара EUR/USD падает. По сути, это долгосрочный тренд на укрепление доллара, несмотря на увеличение процентных ставок ЕЦБ. Сильный доллар не выгоден для американских экспортеров, то есть для внешней торговли в США. В данных по ВВП США за III квартал это не проявилось, самый благоприятный вклад внесла именно торговля (экспорт минус импорт) — импорт упал на 6,9%, экспорт вырос на 14,4%.

Читайте также: «Как формируются ожидания по ставке ФРС»


Читайте канал «БКС Мировые рынки» в Telegram. Здесь вы найдете обзоры по рынку, идеи для инвестиций, исследования, познавательные диаграммы.

Как это повлияет рынки

Основной момент в среду — решение по процентным ставкам и информация относительно сворачивания баланса ФРС. Взгляд в будущее поможет оценить стейтмент (пояснительная записка) регулятора, речь Джерома Пауэлла.

Свежий цифровой прогноз FOMC по макропоказателям и процентной ставке будет представлен в декабре. Возможно улучшение оценки экономики и указание на возможное прекращение процесса повышения ключевой ставки в следующем году. Согласно сегменту деривативов (сервису CME FedWatch), с вероятностью более 50% в декабре ключевая ставка может быть повышена на 0,5-0,75 п.п., до 4,25-4,75%.

В среду вечером возможно усиление волатильности на американском рынке. Указания на возможную приостановку монетарного ужесточение в следующем году уже заложены в котировки S&P 500. C середины октября индекс прибавил более 11%. Локально возможен рывок к 4000 п., в дальнейшем просадка (котировка на пятницу — 3901 п.).

Доходность 10-летних Treasuries опустилась к 4% и может снизиться до 3,7%. Среднесрочные фундаментальные факторы — в пользу возобновления роста. Тренд по доллару — на укрепление против корзины мировых валют.

БКС Мир инвестиций