Заседание ЕЦБ. Одни антикризисные меры могут смениться на другие

Заседание ЕЦБ пройдет в четверг, 21 июля. В фокусе — свежая информация относительно перспектив монетарной политики в еврозоне. Итоги заседания могут повлиять на фондовый рынок и курс евро.

На этот раз

Итоги мероприятия будут опубликованы в 15:15 МСК. Предполагается, что на этот раз индикативные процентные ставки, скорее всего, будут повышены: с 0% до 0,25% ключевая ставка, с -0,5% до -0,25% депозитная ставка. Проблема — инфляция.

Программа выкупа активов Asset Purchase Programme (APP) завершится в III квартале, если позволят данные по инфляции. Совет управляющих ЕЦБ готов скорректировать все инструменты в случае необходимости. Цель — стабилизация инфляции на уровне 2% в среднесрочной перспективе.

Оцениваю мероприятие как важное. Указания на дальнейшие перспективы монетарной политики с учетом более свежей информации мы сможем получить из пресс-конференции главы ЕЦБ Кристин Лагард (15:45 МСК).

ЕЦБ объявил, что планирует создать новый инструмент для борьбы с риском фрагментации еврозоны — чрезмерно высокими ставками для слабых европейских экономик. Цель — развеять опасения по поводу возможности возникновения нового долгового кризиса. ЕЦБ заявил, что он будет гибко реинвестировать средства, полученные в рамках программы экстренной покупки облигаций.

Факторы, влияющие на решение ЕЦБ

Инфляция

Целевой ориентир ЕЦБ по инфляции — 2% годовых. В июне потребительская инфляция в регионе составила 8,6% по сравнению с 8,1% в мае. Тренд восходящий. Без учета еды и энергоносителей инфляция сократилась с 3,8% до 3,7% годовых. Согласно июльскому прогнозу ЕЦБ, в 2022 г. инфляция составит 6,8%, а в 2023 г. — 3,5%.

Рынок труда

Безработица в еврозоне в июле составила 6,6%. Год назад она составила 7,9%. Согласно прогнозу в рамках макромодели Trading Economics, в начале 2023 г. безработица в еврозоне будет превышать 7%.

Экономический рост

Во II квартале ВВП еврозоны вырос на 0,6% (кв/кв). Сводный индекс деловой активности (PMI) еврозоны в июле сократился с 53,6 пункта до 52,3 пунктов. В промышленности PMI сократился с 57 до 52,7 пункта. В сфере услуг индекс сократился с 53,4 пункта до 52,7. Отметка 50 пунктов отделяет рост экономической активности от сокращения.

Ожидания участников рынка

Баланс ЕЦБ составляет 8,8 трлн евро. До пандемии коронакризиса баланс был меньше 5 трлн евро. Список доступных для выкупа инструментов в ходе кризиса был расширен, так как первоначальный список не давал возможности для нового этапа количественного смягчения. Слишком высокий баланс ЕЦБ способствует появлению «пузырей» в финансовых активах. Это означает системные риски.

Если резко ужесточать монетарную политику, то это может привести к схлопыванию пузырей. Исходя из этого, ЕЦБ нужно быть осторожным в процессе принятия решений по монетарной политике.

 

Как это может повлиять на евро

В четверг ЕЦБ даст указания на сворачивание монетарной политики. Процентные ставки будут повышены. Антикризисная программа выкупа активов может завершиться во II полугодии. Возможно озвучивания мер для предотвращения суверенного долгового кризиса.

Для определения курса евро нужно учитывать соотношение процентных ставок в различных регионах. Ключевая ставка ФРС может быть увеличена на 0,75-1 п.п. в конце месяца. До конца года ожидается повышение с 3,25% до 3,75%.

Дифференциал процентных ставок особых сигналов не подает. На это указывает, по сути, не изменившийся с июня спред доходности 10-летних американских и немецких облигаций. При этом техническая картина говорит в пользу отскока пары EUR/USD к 1,03 (текущий уровень — 1,009).

Читайте канал «БКС Мировые рынки» в Telegram. Здесь вы найдете обзоры по рынку, идеи для инвестиций, исследования, познавательные диаграммы.

БКС Мир инвестиций