Заседание ЕЦБ. Евро — бенефициар мероприятия

Заседание ЕЦБ пройдет в четверг, 15 июня. Процентные ставки в регионе продолжают расти, цикл ужесточения монетарной политики близок к завершению, процесс сворачивания выкупа активов продолжается.

Мероприятие синхронизировано с действиями ФРС, заседание которой завершится в среду. Действия мировых ЦБ влияет на поведение финансовых активов — рынка акций, гособлигаций, а также пары евро/доллар.

Главное

Итоги мероприятия будут опубликованы в 15:15 МСК. Согласно базовому прогнозу, на этот раз индикативные процентные ставки будут увеличены на 0,25 п.п.: 4% — ключевая ставка, 3,5% — депозитная.

В мае ЕЦБ обсуждал проблему нормализации баланса. Сворачивается портфель облигаций, приобретенных регулятором в рамках антикризисной программы Asset Purchase Programme (APP): во II квартале он сокращается в среднем на 15 млрд евро в месяц. С июля 2023 г. реинвестиции истекших бумаг завершатся, темпы сворачивания будут пересмотрены. Другая программа — PEPP — в полноценном варианте может продолжиться как минимум до конца 2024 г. Помимо этого, продолжается программа рефинансирования банковских операций.

Совет управляющих ЕЦБ готов скорректировать список инструментов монетарной политики. Детали будут озвучены в ходе пресс-конференции главы ЕЦБ Кристин Лагард (15:45 МСК). Банковский кризис ослаб, основная проблема — высокая инфляция. После публикации итогов заседания регулятор представит цифровой прогноз по макроэкономическим показателям и ставке.

Ключевые факторы для ЕЦБ

Инфляция
Основной ориентир для ЕЦБ. Регулятор намерен вернуть инфляцию к среднесрочному ориентиру в 2%. Подход зависит от данных. Ключевой фактор — инфляционные ожидания. Кристин Лагард отметила, что особенно сильное давление наблюдается в секторе услуг, к этому стоит добавить рост зарплат в еврозоне. Инфляция потребителей в еврозоне в апреле составила 6,1% годовых по сравнению с 10,6% годовых в октябре. Без учета еды и энергоносителей прирост показателя составил 5,3% годовых.

Рынок труда
Уровень безработицы за год сократился с 6,7% до 6,5% в апреле. Экономические стимулы и политика, ориентированная на рост, ранее поддержали восстановление рынка труда после пандемии. Теперь наблюдается стабилизация. Уровень безработицы среди молодежи до 25 лет снизился до 13,9%. В Испании уровень безработицы составил 12,7%, в Италии — 7,8%, во Франции — 7%, в Германии — 2,9%.

Экономический рост
Экономический рост в еврозоне в прошлом году был слабым. По итогам I квартала ВВП сократился на 0,1% кв/кв. Крупнейшие экономики — Германия и Франция. Согласно прогнозу TradingEconomics, в 2024 г. ВВП еврозоны может вырасти на 0,3%, в 2025 г. — на 0,4%.

Что еще
Ожидания участников рынка. Ключевой приоритет регулятора — увеличение процентных ставок. Если резко ужесточать монетарную политику, то это может привести к схлопыванию «пузырей» на финансовых рынках и сокращению баланса.

Инфляционные ожидания и риски наступления рецессии в США в следующем году. Это может привести если не к кризису, то к просадке мировой экономики. Не стоит сбрасывать со счетов геополитические риски.

Ежеквартальный прогноз по макроэкономическим показателям и ключевой ставке. Особых изменений на это раз можно не ожидать. В июле-сентябре возможен еще один этап повышения ключевой ставки — до 4,25%. В 2024 г. речь может идти о 3%.

Влияние на рынки

В четверг ЕЦБ увеличит все три процентные ставки. Антикризисная программа выкупа активов фактически продолжится как минимум до конца 2024 г. Решение ЕЦБ вместе с действиями ФРС может оказать давление на американский и европейский рынки акций. Монетарные факторы свидетельствуют в пользу укрепления евро против доллара.

Базовый прогноз

Позитивный сценарий: S&P 500 может закрепиться над 4340 п. и вырасти до 4600–4650 п. Это может сопровождаться ростом EUR/USD с 1,08 до 1,11.

Негативный сценарий: спуск индекса в рамках торгового диапазона — до 4000 п., где проходит 200-дневная скользящая средняя. В целом отметка 4600–4700 п. выглядит ориентиром на конец года.

БКС Мир инвестиций