Высокая инфляция в США позади?

Годовая инфляция в США замедлилась: по итогам апреля 8,3% г/г против 8,5% г/г в марте. Данные за май будут представлены 10 июня. В заголовках статей и высказываниях экспертов много предостережений о том, что высокая инфляция пришла надолго. А что, если уже появляются сигналы о возможном глобальном замедлении? 

Напомним, что когда мы говорим об уровне инфляции, речь идет о показателях в годовом выражении. Так, если эквивалентный рост стоимости продуктов питания, бензина, энергии и т. д. останется на текущих уровнях, то показатель инфляции ввиду способа расчета упадет сам по себе к июню 2023 г. до 2% г/г. Исследование аналитиков RIA хорошо это иллюстрирует. 

Будущие повышения ставки ФРС продолжат оказывать давление на уверенность потребителей, которое и без того значительно снизилось. Уже сейчас рост ипотечных кредитов значительно замедлил рынок недвижимости, а высокие цены разрушают спрос.

Снижение спроса будет наблюдаться и в других секторах. Если рассмотреть отношение между индексами Cass Freight Shipments Index (строится на количестве отгрузок в Северной Америке) и Cass Freight Expenditure Index (строится на динамике стоимости перевозок), то можно увидеть, что Shipments индекс упал в отрицательную зону, отражая снижение динамики спроса на заказы. Expenditure — еще находится на высоком уровне, правда, исторически после падения Shipments в отрицательную зону Expenditure индекс снижался следом.

Это позволяет предположить, что рост стоимости перевозок также будет снижаться и окажет давление на рост инфляции.

Хорошим опережающим индикатором экономической активности являются совокупные продажи грузовиков и легковых автомобилей, которые падают со скоростью, ранее наблюдаемой только в моменты рецессии. Немаловажно, что более 65% грузоперевозок в Северной Америке приходится именно на грузовики.

Если обратиться к квартальному отчету одного из крупнейших ретейлеров США Walmart, можно увидеть, что балансовые запасы выросли на 32% г/г. Слово «inventory» (запасы) очень часто встречается в общении менеджмента с аналитиками после выхода отчета. CEO отметил, что компания имеет на балансах значительные излишки и в ближайшие кварталы будет работать над их сокращением.

То, что заинтересованность американцев к тратам упала, отражено в поисковых запросах в Google по разным группам товаров, показывает отчет аналитиков Arbor. Расходы на топливо и увеличение стоимости авиабилетов заставляют потребителей переосмыслить планы.

Если исследовать инфляцию количественными методами, воспользовавшись специальными программами, и построить исторические циклы роста и снижения, то потенциально мы находимся в районе локального максимума. Локальные всплески возможны, однако с высокой вероятностью до 2026 г. должен наблюдаться как минимум процесс замедления. 

Способствовать снижению темпов роста цен на товары будет и укрепление доллара. Он вошел в цикл роста, который может продолжиться до середины 2024 г.

Итого

Несмотря на возможную локальную волатильность, в долгосрочной перспективе товарные рынки будут охлаждаться. Опережающих признаков снижения инфляции уже предостаточно, чтобы говорить о том, что пик инфляции достигнут. Фактором, который в среднесрочной перспективе может продолжать оказывать влияние на рост цен, остается геополитика. 

За последние 70 лет для акций, как класса активов, снижение инфляции чаще всего было крайне позитивным сигналом. За редким исключением рынок активно рос в течение года после достижения пика.

БКС Мир инвестиций