Введение в рынок акций Гонконга

0
Поделиться

Знакомимся с акциями компаний, торгующихся на Гонконгской бирже (HKEX), в новом продукте «Обзор рынка» после запуска торгов. Доступ к ценным бумагам открыт с 11 июля.

Об особенностях торговли гонконгскими акциями читайте в нашем материале «Гонконгская грамота».

Для удобной навигации по тексту можно воспользоваться содержанием: для этого просто нажмите на нужный раздел для быстрого перехода.

Содержание

Знакомимся с биржей

В деталях:

Индексы широкого рынка
Отраслевые индексы
Отличия от рынка акций Китая
Курсы валют

Обзор компаний:

Sino Biopharmaceutical Ltd
Xiaomi Corp
• CK Asset Holdings
CK Hutchison Holdings
• Country Garden Holdings
• Sunny Optical Technology
• Alibaba Group
• JD.com
• Meituan
• Tencent
• WH Group
• Sands China

Главное

• Hang Seng — ключевой индекс и рыночный бенчмарк HKEX

– Индекс включает 69 самых крупных и ликвидных акции с HKEX
– Существенную часть доходности формируют выплаты дивидендов

• Гонконгский рынок отличается от рынка внутреннего Китая

– Динамика Hang Seng не коррелирует с индексами Китая
– Акции в Гонконге торгуются с дисконтом к внутренним акциям

• Гонконгский доллар имеет строгую привязку к американскому доллару

• Курс USD/HKD регулируется в диапазоне 7,75–7,85

• Представляем обзор теперь доступных для инвесторов 12 акций с HKEX

Знакомимся с Гонконгской биржей

В свете запуска торгов акциями с Гонконгской биржи и роста интереса российских инвесторов к рынкам Азии мы подготовили общий обзор рынка акций Гонконга. В нем представлены характеристики ключевых индексов как широкого рынка, так и отдельных отраслей. Мы рассмотрели динамику рынка, его оценку по P/E и дивдоходность, сравнили с индексами континентального Китая, а также оценили отраслевой состав ключевого для гонконгского рынка индекса Hang Seng.

Рынок акций Гонконга отличается от внутреннего рынка акций Китая. Несмотря на концентрацию бизнеса компаний в Китае, а также формальную принадлежность Гонконга к КНР, ключевой рыночный индекс Hang Seng не повторяет в полной мере динамику индексов бирж в Шанхае и Шэньчжэне. Прямой корреляции между динамикой двух рынков не наблюдается, а акции в Гонконге преимущественно торгуются с дисконтом к акциям внутри Китая ввиду инфраструктурных ограничений и разной конъюнктуры рынков.

Строгая стабильность курса HKD к USD. Благодаря привязке курса гонконгского доллара к американскому доллару со стороны Управления денежного обращения Гонконга пара USD/HKD стабильно находится в диапазоне 7.75–7.85 — это позволяет проводить параллели с инвестициями в американский рынок акций. По сравнению с рынком США акции в Гонконге в среднем оценочно дешевле и выплачивают более высокие дивиденды.

Обзор 12 компаний с HKEX. Мы рассмотрели ставшие доступными для российских инвесторов акции с Гонконгской биржи. Отдельные компании могут быть знакомы ввиду их листинга на американских площадках (Alibaba Group, JD.com), другие узнаваемы благодаря бренду (Xiaomi). Однако большинство компаний пока мало знакомы российским инвесторам. Несмотря на пока ограниченный список, выборка акций в нашем обзоре вышла разнообразной и репрезентативной; в ней представлены: технологические компании, компании из потребительского сектора и сектора недвижимости, инвестиционные холдинги и сектор здравоохранения. Такой список инструментов позволяет иметь базовую диверсификацию в портфеле.


В деталях

Индексы широкого рынка

Hang Seng Index (HSI Index) — ключевой индекс, наиболее распространенный бенчмарк для оценки динамики рынка акций Гонконгской биржи (HKEX). Индекс включает самые крупные и ликвидные акции с HKEX.

По состоянию на июнь 2022 г. в HSI 69 акций. Количество компонентов индекса растет с 2018 г., когда оно составляло 50. Наибольшую долю в индексе имеют финансовые и технологические компании: 37,2% и 25,8% соответственно. По сравнению с американским S&P 500 секторальная концентрация в Hang Seng выше.

Дивидендная доходность Hang Seng на июнь 2022 г. составляет порядка 3,1%. P/E индекса составляет 12,1 — исторически индекс торгуется с дисконтом по сравнению с S&P 500 и при этом предлагает большую дивидендную доходность, принимая во внимание стабильность курса USD/HKD (7,75–7,85). Значимую часть доходности на рынке составляют выплаты дивидендов.


Hang Seng Composite Index (HSCI Index) 
— более широкий рыночный индекс HKEX, который включает в том числе компании средней и малой капитализации.

По состоянию на июнь 2022 г. в HSI входило 512 акций. Индекс покрывает порядка 95% от общей капитализации Гонконгской биржи.

Наибольшую долю в индексе аналогично имеют финансовые компании и технологические. Индекс мало отличается по структуре и динамике от HSI, несмотря на большую долю сектора здравоохранения.

Отраслевые индексы

В рамках Hang Seng представлено 4 секторальных индекса:

• Hang Seng Utilities — сектор электроэнергетики и ЖКУ
• Hang Seng Finance — финансовый сектор
• Hang Seng Properties — сектор недвижимости
• Hang Seng Commerce & Industry — включает акции из остальных секторов экономики в Hang Seng

Лучшую динамику за последние 5 лет показывает подсектор финансов. Однако индекс Commerce & Industry, включающий популярные технологические компании, был в лидерах ранее.

Финансовый сектор имеет значительно больший дивиденд по сравнению с подсектором Commerce & Industry, а также наименьший мультипликатор P/E среди субиндексов Hang Seng.

Отличия от рынка акций Китая

Несмотря на то, что на HKEX представлены акции китайских компаний, между рынками акций Гонконга и континентального Китая имеются значительные различия.

Индексы представленных в Гонконге акций и бумаг на биржах континентального Китая исторически показывают разную динамику. Индекс Гонконгской биржи также не имеет явной корреляции с индексами континентального Китая, несмотря на явную корреляцию между индексами Шанхайской и Шэньчжэньской фондовых бирж.


Более того, исторически акции континентального Китая оцениваются инвесторами с мультипликаторами выше, чем у акций с листингом в Гонконге. Данный феномен получил название AH Premium, т.е. премии между акциями класса «А» (внутри Китая) и акциями класса «H» (торгуемыми в Гонконге).

Разница в стоимости акций на внутреннем и офшорном рынках Китая возникает ввиду различий в рыночных условиях, разных типов инвесторов на двух рынках, а также невозможности взаимной конвертации акций классов «A» и «H».

Hang Seng Indexes рассчитывает индекс на основе разницы цен в акциях компаний, которые имеют листинг акций обоих классов на двух рынках. Значение выше 100 означает, что акции на рынке континентального Китая торгуются дороже своих аналогов в Гонконге, ниже 100 – наоборот, что акции в Гонконге оцениваются дороже, а значение в 100 означает равенство цен.

Текущее значение индекса — 141, т.е. акции континентального Китая в среднем стоят приблизительно на 41% дороже аналогичных акций в Гонконге.


Курсы валют

Акции на HKEX торгуются в гонконгском долларе (HKD). С 1983 г. HKD жестко привязан к американскому доллару (USD). За регулирование HKD отвечает Управление денежного обращения Гонконга (Hong Kong Monetary Authority), де-факто выполняющее функции центрального банка.

C 2005 г. курс USD/HKD закреплен в диапазоне 7,75–7,85. В рамках механизма регулирования курса Управление денежного обращения производит:

• продажу HKD за USD при укреплении HKD: приближении курса к 7,75
• покупку HKD за USD при ослаблении HKD: приближении курса к 7,85

Возможность проводить данные операции обеспечивается резервами Управления в размере $465,7 млрд по состоянию на май.

Волатильность курса USD/HKD исторически находится на минимальном уровне: за последний год σ составила порядка 0,2%.

Эмитенты акций c HKEX публикуют финансовую отчетность в 3 валютах:

• Юань (RMB/CNY/CNH)
• Гонконгский доллар (HKD)
• Американский доллар (USD)


С учетом ведения бизнеса в Китае, листинга в HKD, привязки HKD к USD на оценку акций на Гонконгской бирже влияют курсы двух валютных пар: USD/HKD (минимальная дисперсия) и USD/CNY. При этом курс CNY/HKD де-факто взаимосвязан с этими парами.


Для минимизации восприятия эффектов FX мы представили таблицы с историческими финансовыми результатами компаний в валюте отчетности, а для ясности восприятия масштаба бизнеса вынесли пересчитанные в USD по актуальным курсам выручку, прибыль и рыночную капитализацию в отдельные таблицы.

 
Ответы на самые популярные вопросы о торговле гонконгскими акциями вы можете найти здесь

Обзор компаний

Sino Biopharmaceutical Ltd (1177 HK)

Описание компании: Одна из крупнейших китайских фармацевтических компаний, входящая в число 200 крупнейших публичных компаний страны. Специализируется на производстве дженериков и биоаналогов для лечения гепатита, опухолей, офтальмии и заболеваний сердечно-сосудистой системы, а также на выпуске анальгетиков.



События:
Рост выручки компании по итогам 2021 г. составил 14% г/г, в то время как годом ранее было зафиксировано ее падение на 2%. Основным драйвером роста выручки компании стал сегмент лекарств для лечения онкологии. Динамика валовой маржи улучшилась г/г на 2 п.п. (с 78% в 2020 г. до 80% в 2021 г.). Прибыль по итогу года увеличилась с 4,3 млрд юаней до 16,6 млрд юаней.

Однако основной рост прибыли был связан с переоценкой вложений в компанию Sinovac, которая принесла компании 13,6 млрд юаней. Эти инвестиции компания осуществила в декабре 2020 г., приобретя долю в компании в 15%. Таким образом, бумажная прибыль от переоценки вложений в 2021 г. составила 13,6 млрд юаней. Без учета этой переоценки чистая прибыль в годовом выражении снизилась на 30%.

В разрезе сегментов выручка по портфелю респираторных препаратов увеличилась на 92%. Сегмент препаратов для лечения онкологии обеспечил прирост выручки на 21%. Выручка от сегмента «Ортопедия» повысилась на 18% г/г. Продажи лекарств для лечения гепатита С снизились на 2.5% г/г.


Xiaomi Corp (1810 HK)

Описание компании: Xiaomi — китайская корпорация, мировой лидер по объемам производства (продаж) смартфонов (около 60% выручки компании). Компания также производит бытовую технику, планшеты, смарт-часы, электросамокаты и многое другое. В 2021 г. компания создала подразделение для развития электромобилей Xiaomi EV и планирует начать массовое производство собственных электромобилей в первой половине 2024 г.



События:
В I квартале 2022 г. компания показала снижение выручки на 4,6% г/г, сокращение снижение валовой прибыли на 10,2% г/г, а также чистый убыток в размере 530 млн юаней по стандартам МСФО. На результаты компании оказали давление:

• сбои в цепочках поставок смартфонов и бытовой электроники из-за COVID-19
• рост расходов на НИОКР (+16% г/г) в связи с инвестициями в электрокары.

Кроме того, давление на результаты компании оказала общая слабость рынка смартфонов в Китае и ЕС — поставки смартфонов Xiaomi снизились на 19.8% г/г.

Продажи в сегменте бытовой электроники выросли на 7% г/г, как и продажи интернет-услуг (+8% г/г). Наибольший прирост показал сегмент white goods (холодильники, кондиционеры, и т.п.) — на 25% г/г, продажи Smart TV выросли на 15% г/г, а компания вошла в глобальный топ-5 по продажам телевизоров.

Финансовые результаты компании зависят от макроэкономической обстановки (смартфоны — товар не первой необходимости), а также от решения проблем с сохраняющимся на глобальном уровне дефицитом полупроводников. Компания может улучшить результаты в случае восстановления спроса на смартфоны и улучшения доступности чипов.

Кроме того, компания делает ставку на диверсификацию бизнеса в сторону товаров и услуг в сфере IoT, персональных гаджетов и бытовой электроники, а также расширяет рыночную долю на развивающихся рынках Латинской Америки и Юго-Восточной Азии.


CK Asset Holdings (1113 HK)

Описание компании: Один из крупнейших операторов недвижимости Гонконга, входит в сотню крупнейших компаний Китая. CK Asset Holdings специализируется на инвестициях в недвижимость, энергетические и инфраструктурные активы, а также на управлении недвижимостью (жилые комплексы, гостиницы, офисы, торговые центры, пабы) и лизинге самолетов.

CK Asset Holdings была подразделением по недвижимости Cheung Kong Group миллиардера Ли Кашина до разделения конгломерата в 2015 г. на несколько самостоятельных компаний. CK Asset Holdings также владеет долями в публичных фондах инвестиций в недвижимость (REIT): порядка 33% в Hui Xian REIT, 27% в Fortune REIT и 18% в Prosperity REIT.



События:
В 2020 г. выручка компании снизилась на 23%, а в 2021 г. выросла на 12%, однако остается на уровнях ниже 2019 г. Помимо относительно устойчивых к рецессиям и пандемии объектов в сфере электроэнергетики и инфраструктуры активы компании сосредоточены в сферах, пострадавших от пандемии. Кроме того, сегмент недвижимости (более 50% выручки от продаж и аренды) зависим от макроэкономического состояния экономики Китая и Гонконга, а динамика сектора была слабой в связи с проблемами девелоперов в последнее время.

Ввиду малой связи активов группы акции CK Asset Holdings торгуются с типичной «скидкой конгломерата» с P/B на уровне 0,54. Открытие экономики Китая после очередной волны карантинных ограничений в первом полугодии 2022 г. и стабилизация рынка недвижимости благодаря стимулирующим государственным мерам могут стать катализаторами для роста стоимости компании.

В пользу недооцененности компании говорят действия ключевого стейкхолдера: семья Ли активно наращивала долю в компании в 2021 г., которая увеличилась до 46,5% по сравнению с долей в 30,2% после выделения компании в 2015 г.


CK Hutchison Holdings (1 HK)

Рекомендация: покупать. Целевая цена 67 HKD, потенциал — 26%

Описание компании: Один из крупнейших многопрофильных конгломератов Китая. Основные сферы интересов — портовое хозяйство и логистика, розничная торговля, транспортная и инженерная инфраструктура, энергетика, коммунальное хозяйство, телекоммуникации, финансовые услуги и биотехнологии. Это одна из крупнейших компаний (Fortune 500), зарегистрированная на Гонконгской фондовой бирже.



События:
В прошлом году рост выручки составил 10%. Наиболее растущими сегментами оказались порты (рост 29%) и финансовый сегмент (рост 23%). Выручка в ключевом сегменте компании «ритейл» выросла на 9%. В 2021 г. компания увеличила число своих магазинов на 1% до 16 398 и управляет 12 розничными брендами. В локальных валютах рост выручки в ритейле составил 6% — восстановление после пандемийного периода (в 2020 г. падение на 6%), а отдельные европейские сегменты продемонстрировали прибыльность лучше, чем в допандемийный период. В сегменте «телеком» (23% выручки компании) выручка повысилась на 2% г/г, при этом скорректированная EBITDA упала на 9% — компания продавала телекоммуникационные вышки в Италии и Швеции, что завысило операционную прибыль.

У компании умеренно-позитивный взгляд на перспективы текущего финансового года: восстановление ритейл-продаж в Европе продолжается, также наблюдается стабилизация маржи в сегменте «телеком». Важными факторами остаются перебои в цепочках поставок, которые могут негативно отразиться на сегменте «порты» (9% выручки компании), однако это может быть компенсировано более высокими портовыми сборами. Еще одним риском остается динамика розничных продаж в Китае, которая пока находится в негативном тренде и давит на ритейл-сегмент группы.


Country Garden Holdings (2007 HK)

Описание компании: Один из крупнейших операторов недвижимости в Китае, который входит в «большую четвёрку» китайских девелоперов, наряду с Evergrande Group, Greenland Holdings и China Vanke, а также в число тридцати крупнейших компаний страны и в 500 крупнейших компаний мира. Компания специализируется на инвестициях в строительство недвижимости, развитии и управлении проектами, строительных и отделочных работах, гостиничном бизнесе, а также инвестирует в робототехнику и цифровые технологии.



События:
В 2022 г. выручка компании снизилась на 5%, а в 2021 г. — восстановилась и выросла до уровней выше, чем до пандемии, однако прибыль при этом значительно уменьшилась и остается ниже уровня 2019 г.

Около 64% выручки компании сосредоточено в городах «3-го и 4-го уровня» (Tier 3/4 по неофициальной классификации городов в Китае) с невысоким уровнем жизни и достатком по сравнению с китайскими мегаполисами «1?го уровня».

В течение 2022 г. рыночный взгляд на компанию ухудшался: в апреле рейтинговое агентство Fitch понизило взгляд на компанию до «негативного», а в июне Moody’s понизило кредитный рейтинг компании до «мусорного» Baa3 с инвестиционного Ba1. Агентство спрогнозировало падение продаж компании примерно на 25-30%.

С учетом недавних дефолтов Evergrande и Sunac China Holdings для возвращения позитивного новостного фона по крупнейшему китайскому застройщику Country Garden необходимо явное улучшение макроэкономической конъюнктуры Китая и локального рынка недвижимости.

Sunny Optical Technology (2382 HK)

Рекомендация: покупать. Целевая цена 145 HKD, потенциал — 30%

Описание компании: Компания занимается проектированием, исследованиями, разработками, производством и продажей оптических и сопутствующих товаров, научных приборов. Sunny Optical Technology производит линзы, призмы и линзовые модули, камеры для мобильных телефонов, ноутбуков, цифровых фотоаппаратов и систем видеонаблюдения, оборудование для 3D-сканеров и 3D-принтеров, автомобильные зеркала, научные, промышленные и школьные микроскопы, различные оптические системы и измерительные датчики для служб безопасности, геодезические инструменты, медицинское и фармацевтическое оборудование.



События:
В 2021 г. выручка компании снизилась на 1,3% преимущественно за счет снижения продаж в сегменте оптических компонентов (-4.4% г/г), сегмент оптоэлектроники показал снижение выручки на 0,6%, а сегмент оптических инструментов» вырос на 18,7%. На глобальном рынке смартфонов в прошлом году наблюдался слабый спрос, что стало причиной снижения объемов отгрузки объективов для телефонов (-5,9% г/г). Несмотря на дефицит чипов и падение мировых продаж автомобилей, спрос на автомобильные линзы вырос благодаря более быстрому внедрению автономного вождения (объемы выросли на 21% г/г), что позволяет компании оставаться мировым лидером в данном сегменте.

Менеджмент компании полагает, что в текущем году потребительский спрос, останется слабым, что может оказать давление на спрос на рынках смартфонов и автомобилестроения. При этом стремительное развитие автономного вождения будет способствовать внедрению мультисенсоров и других сопутствующих комплектующих. Таким образом, имеет смысл следить за динамикой продаж на рынках автомобилей и смартфонов.


Чтобы узнать, как купить бумаги компаний, переходите по ссылке

Alibaba Group (9988 HK)

Рекомендация: покупать. Целевая цена 128 HKD, потенциал — 18%

Описание компании: Alibaba — крупнейший китайская компания в сфере интернет-коммерции, владелец веб-порталов Taobao.com, Tmall, Alibaba.com, AliExpress и ряда других. Основными видами деятельности являются торговые операции между компаниями по схеме B2B и розничная онлайн-торговля. Компания также владеет одной из крупнейших в мире инфраструктур для облачных вычислений и активами в сфере СМИ и индустрии развлечений.



События:
За прошедший финансовый год (2022 г.) рост выручки составил 19% преимущественно за счет сегмента «e-commerce», который составляет 77% выручки группы. Замедление темпов роста компании (41% в FY 2021) связано с более медленными темпами роста рынка e-commerce в Китае (14% в FY 2022 г. против 17% в FY 2021 г.), а также внутренними локдаунами в Китае, которые сдерживали внутренний спрос. GMV компании составил $1 312 млрд, а количество активных пользователей превысило 1 млрд (рост на 113 млн г/г). Выручка в облачном сегменте выросла на 23% г/г – замедление темпов роста (50% в FY 2021 г.) связано с потерей одного из ключевых клиентов и снижением общего спроса в китайской интернет-индустрии.

Важными факторами для компании в текущем году станут восстановление внутреннего спроса и онлайн-продаж в постпандемийный период, а также динамика развития неключевых сегментов компании (облачные технологии, международный e-commerce).

JD.com (9618 HK)

Описание компании: JD.com — китайская компания, занимается интернет-торговлей и электронной коммерцией, а также логистикой и розничной торговлей. Один из крупнейших торговцев в китайском интернете по модели B2C по объему транзакций. В области облачных технологий JD.com занимает четвертое место на китайском рынке.



События:
По итогам 2021 г. выручка компании выросла на 28%. Количество активных пользователей увеличилось на 21% до 570 млн Рост GMV составил 26%, чему способствовало увеличение проникновения логистических сервисов среди продавцов на платформах компании. JD продолжила развивать свои сегменты бизнеса: был запущен ряд омниканальных платформ, которые взаимодействуют с крупнейшими ритейл-игроками Китая, заключены новые соглашения с крупными брендами для расширения линейки магазинов, увеличена площадь территориального покрытия для оперативной доставки товаров (у компании в общей сложности около 1,3 тыс. складов).

Важными факторами для компании, как и для других компаний сегмента e-commerce, в текущем году станут восстановление внутреннего спроса и онлайн-продаж в постпандемийный период. Недавно компания обновила соглашение о стратегическом партнерстве с Tencent, что должно помочь сохранить прирост трафика через мобильное приложение WeChat.

Meituan (3690 HK)

Описание компании: Китайская интернет-компания, специализирующаяся на приеме локальных заказов, доставке еды из ресторанов, продуктов из магазинов, подарков и других товаров, оказании различных услуг. Имеет обширную логистическую сеть, оснащена интеллектуальными технологиями, что позволяет компании обеспечивать товарами первой необходимости даже отдаленные сельские районы Китая. Помимо этого, Meituan владеет агрегированной платформой для заказа различных потребительских услуг от туристических бронирований и развлечений до ухода за пожилыми людьми или животными.



События:
За прошедший финансовый год выручка компании увеличилась на 56% г/г, в то время как в предыдущий год рост составил всего 18%. Валовая маржа снизилась за год с 29,7% до 23,7%. Основная часть снижения валовой маржи пришлась на рост себестоимости выручки в сегменте «Новые инициативы». По итогам 2020 г. операционная маржа составила 4%, в то время как по итогам 2021 г. снизилась до -13%.

В разрезе сегментов рост выручки по сегменту «Доставка еды» составил 45% г/г, по предыдущему году рост выручки был 21%. Сегмент «Онлайн-путешествия» принес компании в 2021 г. на 54% выручки больше, чем в 2020 г. Годом ранее падение выручки составило 5% г/г. Рост сегмента «Новые инициативы» также ускорился. По итогам 2021 г. рост составил 84%, в то время как годом ранее рост оказался на уровне 34%.

По итогам первого квартала рост выручки компании замедлился до 25% г/г. Годом ранее рост был на уровне 121%. Валовая маржа в то же время улучшилась по сравнению с прошлым годом. В I квартале 2021 г. валовая маржа была на уровне 19,5%, а по итогам 2022 г. показатель улучшился до 23,2%. Убыточность по операционной марже также улучшилась — с -11% до -9%. Тем не менее по всем сегментам наблюдалось замедление роста выручки. Рост сегмента «Доставка еды» замедлился с 117% до 17%, «Онлайн-путешествия» — с 113% до 16%, «Новые инициативы» — с 136% до 47%.

Tencent (700 HK)

Рекомендация: покупать. Целевая цена 425 HKD, потенциал — 26%

Описание компании: Tencent — китайская инвестиционная холдинговая компания, специализирующаяся на различных областях высокотехнологичного бизнеса, в том числе различных интернет-сервисах, разработках в области искусственного интеллекта и электронных развлечений. Многочисленные сервисы Tencent включают в себя социальные сети, музыкальные и веб-порталы, средства электронной коммерции, поисковые и платежные системы, мобильные и онлайн-игры, облачные базы данных и почтовые сервисы. Так, Tencent принадлежат наиболее распространенный в Китае сервис мгновенного обмена сообщениями Tencent QQ и мобильное приложение для передачи текстовых и голосовых сообщений WeChat. Tencent владеет крупнейшей в Китае и третьей в мире по количеству зарегистрированных пользователей после Facebook и YouTube социальной сетью Qzone.



События:
За прошедший финансовый год рост выручки по компании замедлился до 16% г/г. В предыдущие года рост составил 28% (2020 г.) и 21% (2019 г.). В то же время прибыль выросла на 42%. Однако основной вклад в рост прибыли внесла положительная переоценка долей в других компаниях, что является разовым событием. Выручка сегмента «Видеоигры и социальные сети (VAS)» выросла на 10%, в то время как годом ранее рост составил 32%. Совокупная выручка от продажи видеоигр выросла на 12% (годом ранее рост был 36%). На снижение выручки повлияло снятие карантинных ограничений и ужесточение регулирования рынка видеоигр в Китае. Последний фактор особенно сильно сказался на продажах видеоигр в Китае, которые увеличились всего на 6% г/г, в то время как в международном сегменте рост составил 31% г/г.

Рост выручки от социальных сетей также замедлился и составил 8% г/г, тогда как годом ранее было 27%. Замедление темпов роста выручки коснулось и сегмента «Онлайн-реклама», где темпы роста снизились с 20% до 8%. Также стоит отметить, что основной рост сегмента пришелся на первую половину года, тогда как во второй половине наблюдалось замедление из-за снижения рекламных бюджетов в сферах онлайн?образования и недвижимости.

В I квартале 2022 г. темпы роста продолжили замедляться. Совокупная выручка не изменилась год к году. Единственным растущим сегментом оказался «Финтех», который прибавил всего 9%. Выручка сегмента «Видеоигры и социальные сети (VAS)» осталась на уровне первого квартала прошлого года. Продолжилось негативное влияние ужесточения регулирования рынка видеоигр в Китае.

Продажи видеоигр в Китае снизились на 1%. Международный сегмент видеоигр вырос на 4%. Выручка от социальных сетей также не продемонстрировала существенного роста — показатель увеличился всего на 1%. Продажи сегмента «Онлайн-реклама» сократились на 18% г/г. Снижение темпов роста выручки не обошло и сегмент «Финтех», чей рост год к году составил всего 10%. При этом в совокупная операционная маржа компании сократилась с 42% до 27% в основном за счет увеличения общих и административных расходов. Маржа чистой прибыли также снизилась (с 36% до 18%). Помимо роста операционных издержек на снижение чистой прибыли также повлиял убыток от переоценки инвестиций в другие компании.

WH Group (288 HK)

Рекомендация: покупать. Целевая цена 7 HKD, потенциал — 20%

Описание компании: WH Group — крупнейшая китайская компания по переработке мяса и продуктов питания. Бизнес компании включает выращивание свиней, потребительские мясные продукты и логистику. Это крупнейший производитель свинины в мире и крупнейший производитель мяса в Китае.


События:
В 2021 г. выручка компании выросла на 6,7%. Объем продаж мясных полуфабрикатов и свинины вырос на 1,3% и 10,5% соответственно. Компания продолжила расширять линейку своей продукции и находить новые каналы продаж: продажи в США в 2021 г. выросли на 3,1% на фоне восстановления сферы общественного питания и промышленного спроса, а продажи в Европе повысились на 12,7%, поскольку компания стала бенефициаром покупки Mecom Group — крупного производителя мяса с активами в Словакии и Венгрии. Общее количество свинины, произведенное компанией, составило 50 682 голов — рост на 8,7% г/г. Большую часть прироста поголовья свиней обеспечил Китай (+56,8%) на фоне восстановления потребительского спроса после падения цен на свинину.

Цены на свинину будут играть важную роль в выручке компании (сейчас 22 юаня/кг при средней цене за последние 5 лет на уровне 28 юаней/кг). Компания ожидает, что цены могут скорректироваться еще больше и это может стать благоприятным моментом для наращивания запасов с последующей реализацией при восстановлении цен. Локдауны могут играть негативную роль в объемах реализации мяса, поскольку значительная часть мясных полуфабрикатов потребляется туристами.

Sands China (1928 HK)

Описание компании: Sands China Ltd., инвестиционная холдинговая компания, разрабатывает, владеет и управляет интегрированными курортами и казино в Макао. Компания владеет и управляет отелями Venetian Macao Resort Hotel, Sands Cotai Central, парижским курортом Macao, The Plaza Macao и казино Sands Macao; Cotai Expo (конференц-зал и выставочный зал); и Cotai Arena (место для развлечений), а также паромом Cotai Water Jet для отдыхающих и путешествующих по работе.



События:
В 2021 г. рост выручки компании составил 70,4%. Бизнес находился под влиянием COVID-19, однако умеренное ослабление ограничений на поездки между материковым Китаем и Макао повысило спрос на курорты и казино компании. Собственность компании остается наиболее посещаемой в Макао — за прошедший год количество посетителей составило 41,6 млн, или 114 тыс. посетителей в день. Также в 2021 г. компания реализовала несколько стратегических проектов: в январе и сентябре были открыты новые отели (The Londoner Macao Hotel и Londoner Court).

Мы считаем важным следить за дальнейшей динамикой игорного бизнеса: в I квартале 2022 г. показатель GGR (определяет валовые доходы игорного заведения) упал на 18% на фоне локдаунов в Шанхае и других крупнейших городах Китая. В Сингапуре были ослаблены ограничения на поездки, что может способствовать восстановлению посещений курортов в этом регионе. Еще одним фактором остается регулирование индустрии азартных игр — в начале года власти отказались от планов направлять чиновников для дополнительного надзора за деятельностью индустрии.

Подробнее о том, как торговать акциями, читайте в материале Гонконгская грамота: инвестируйте в азиатские акции с БКС

Купить акции в приложении БКС Мир инвестиций

БКС Мир инвестиций

0
Поделиться

Комментарии