Покупай на слухах, продавай на фактах: биржевая истина на примере облигаций

В прошлую пятницу Банк России снизил ключевую ставку до 20%. В то же время рынок гособлигаций перешел к снижению после объявления решения. Попробуем объяснить противоречивую, на первый взгляд, динамику RGBI.

Что такое RGBI

RGBI (Russian Government Bond Index) — это ключевой биржевой индикатор российского рынка государственного долга, который отражает динамику цен наиболее ликвидных облигаций федерального займа (ОФЗ). Индекс рассчитывается Московской биржей и служит основным бенчмарком для оценки состояния рынка государственных облигаций России.

Индекс рассчитывается методом чистых цен, то есть из расчета исключены купоны по облигациям. Полную доходность рынка отражает индекс RGBITR.

На текущий момент индекс состоит из бумаг 26 выпусков. Для расчета подбираются ликвидные бумаги с фиксированным купонным доходом, дюрацией больше 1 года, номинированные в рублях. Доля каждого из выпусков обычно не превышает 8%. Ребалансировка проводится ежеквартально.

Монетарная политика и ключевая ставка

Основным драйвером динамики RGBI является денежно-кредитная политика (ДКП) Банка России. При росте инфляции ЦБ стремится к ужесточению политики — повышение ключевой ставки приводит к росту доходности облигаций и снижению значения индекса. Обратная ситуация наблюдается при снижении инфляционного давления, когда ожидания смягчения монетарной политики поддерживают рост RGBI.

Инфляционные ожидания

Инфляция оказывает прямое воздействие на ценообразование государственных облигаций. Ускорение инфляции снижает реальную доходность ОФЗ, что приводит к падению их цен и индекса RGBI. Напротив, замедление инфляции делает облигации более привлекательными для инвесторов.

Объемы государственных заимствований

Решения Министерства финансов о размещении новых выпусков ОФЗ тоже влияют на рынок. Увеличение объемов заимствований создает дополнительное предложение на рынке, что может оказывать давление на цены облигаций и значение индекса.

Геополитические факторы

Политические события и санкционные риски влияют на восприятие российского долга международными инвесторами. Обострение геополитической напряженности, как правило, приводит к росту премий за риск и снижению RGBI.

Макроэкономические показатели

Состояние экономики, курс рубля, цены на нефть и другие макроэкономические факторы косвенно воздействуют на индекс через изменение инвестиционных настроений и кредитных рисков.

Рынок живет ожиданиями

Несложно заметить, что ожидания участников рынка закладываются в котировки индекса заранее. Инвесторы пытаются «купить на слухах и продать на новостях».

• После повышения ставки на 2 п.п. в октябре 2024 г. RGBI упал до минимумов с февраля 2009 г. При этом предыдущие случаи подобного снижения были кратковременными (2014 г. и 2022 г.), связанными с общерыночными катаклизмами. В ноябрьском кейсе снижение было планомерным, что говорило о более серьезных изменениях фундаментального характера.

• В то же время решение Банка России о сохранении ставки в декабре 2024 г. было неожиданным. В результате за несколько дней индекс прибавил более 7,5% — это чрезвычайно много.

• В марте индекс ушел в коррекцию после аналогичного решения ЦБ. Несмотря на то, что консенсус-прогноз аналитиков был точен, риторика жесткой ДКП сохранилась. Перспективы снижения ставки на ближайшем заседании были пересмотрены на лето.

• Недавнее решение ЦБ РФ о снижении ключевой ставки не является исключением с точки зрения демонстрации ожиданий участников рынка. Изначально, консенсус был за сохранение ставки, но по мере замедления инфляции и ослабления кредитного импульса росло количество пересмотров прогнозов в сторону снижения ставки.

Перед заседанием индекс прибавил около 3,7% за семь дней, что указывало на уверенность части участников рынка в определенном решении ЦБ. В день заседания наблюдалась фиксация части достигнутого результата, что привело к временной коррекции котировок на 1% и дальнейшему возобновлению роста индекса. Банк России дал достаточно жесткий сигнал, но ставка была снижена впервые с сентября 2022 г.

Обгоняем депозиты — до 37% годовых

С защитой вложений. Регулярные выплаты и даже в валюте

ДисклеймерИнвестировать

Как заработать на снижении ставок

На наш взгляд, ключевая ставка снизится до 16% к концу I квартала 2026 г., и на этом можно заработать. Наиболее чувствительны к такой динамике ставок будут длинные ОФЗ, в которых произойдет значительная переоценка тела облигации. Фавориты аналитиков БКС:

По бумагам ожидаем снижения доходности на 1% за полгода и 2–2,5% — за год, так как опережающие индикаторы (повышение налогов, более низкий дефицит бюджета, замедление кредитования, геополитика и курс рубля) указывают на снижение напряженности на рынке облигаций с фиксированным купоном.

Заработать на росте цен можно не только в самих ОФЗ, но и купив фьючерс на индекс RGBI. Для реализации стратегий в производных инструментах доступны сентябрьский (RGBI-9.25) и декабрьский (RGBI-12.25) контракты.

Фьючерс имеет такое преимущество, как встроенное кредитное плечо, что позволяет увеличить потенциальную прибыль при тех же вложениях, но и требует тщательного контроля рисков.

О фьючерсах

Фьючерс — это производный финансовый инструмент. О том, как работать с ним, читайте в обучающем материале.

Что нужно для начала торговли фьючерсами

Если вы неквалифицированный инвестор, сначала нужно пройти тест.

Нажмите ссылку: тестирование. Или в приложении «БКС Мир инвестиций» (18+) перейдите в профиль — Квалификация и тесты — Тестирование НКИ — Производные финансовые инструменты.

Чтобы использовать все возможности фьючерсов, можно пройти тест на маржинальную торговлю и подключить ее. В этом случае для открытия позиции будет задействована только часть вашего депозита — в размере гарантийного обеспечения. Если услугу не подключить, то для покупки фьючерса потребуется сумма, равная всей стоимости контракта.

• Нажмите ссылку: тестирование. Или в приложении «БКС Мир инвестиций» перейдите в профиль — Квалификация и тесты — Тестирование НКИ — Маржинальная торговля.

• Перейдите по ссылке: подключение. Или в приложении перейдите в профиль — выберите счет в разделе Управление счетами — Маржинальная торговля.

БКС Мир инвестиций