Неплохой отчет VK. Рентабельность пошла вверх

Группа VK представила финансовые результаты за III квартал 2021 г.

Совокупная сегментная выручка: 30,4 млрд руб. (+19% г/г).

Совокупный сегментный показатель EBITDA: 8,4 млрд руб. (+28% г/г).

Совокупная чистая прибыль от консолидированных дочерних компаний: 3,8 млрд руб. (+41% г/г). Совокупный чистый убыток с учетом ассоциированных компаний и СП: -1,4 млрд руб. (-0,4 млрд руб. годом ранее).

Чистый убыток ключевых стратегических ассоциированных компаний и совместных предприятий:

- СП «O2O»: -3 882 млн руб. в III квартале 2021 г. против -2 968 млн руб. в III квартале 2020 г.
- СП AliExpress Россия: -1 212 млн руб. III квартале 2021 г. против -162 млн руб. в III квартале 2020 г.
- Учи.ру: -113 млн руб. в III квартале 2021 г.

Ключевые показатели III квартала по МСФО:

Выручка: 30,0 млрд руб. (+22,5% г/г)

EBITDA: 8,1 млрд руб. (+65,1% г/г)

Чистый убыток: -2,4 млрд руб. (-262 млрд руб. годом ранее)

Структура выручки в III квартале:

- Выручка от рекламы выросла на 28,2% г/г и составила 12,2 млрд руб.
- Выручка ММО-игр снизилась на 0,8% г/г и составила 8,8 млрд руб.
- Выручка от пользовательских платежей за социальные сервисы (Community IVAS) выросла на 5,7% г/г и составила 4,5 млрд руб.
- Выручка от образовательных технологий выросла на 56,2% г/г и составила 2,5 млрд руб.
- Прочая выручка выросла на 74,9% г/г и составила 2,3 млрд руб.

Комментарий Дмитрия Пучкарёва, эксперта БКС Мир инвестиций:

«Группа VK продемонстрировала умеренно позитивные результаты по итогам III квартала. Выручка продолжила расти, особенный вклад внесли сегменты: Социальные сети и коммуникационные сервисы, а также онлайн-обучение и прочие направления. Из неприятного можно отметить замедление выручки игрового сегмента до 4,4% г/г в отсутствие новых крупных запусков игр.

Самое яркое в отчете — рост EBITDA на 28% в рамках управленческой отчетности и на 65% по стандартам МСФО. Ускорение темпов роста показателя, а также улучшение рентабельности было достигнуто за счет роста выручки, увеличения доли высокорентабельных IVAS-продуктов.

Впрочем, в отчете есть и негативный момент — ухудшение прогноза по выручке на 2021 г. до 124–127 млрд руб. против 127–130 млрд руб. ожидавшихся ранее. Компания объясняет это оптимизацией издержек в игровом сегменте, что позволит поднять маржинальность направления.

В целом можно сказать, что отчет скорее должен поддержать динамику акций VK в среднесрочной перспективе. На долгосрочном горизонте взгляд на бумаги умеренно позитивный, учитывая перспективы роста и выхода СП на безубыточность в ближайшие годы».

Генеральный директор VK Борис Добродеев отметил:

• Топ менеджмент ожидает снижения темпов роста рекламной выручки в IV квартале по сравнению с III кварталом, но сохраняет планы на опережающий темп роста относительно общего рынка онлайн-рекламы.

• В сегменте пользовательских платежей за социальные сервисы ожидаются схожие темпы роста в IV квартале и умеренный рост по итогам года.

• Ожидается, что по итогам года MY.GAMES продемонстрирует рентабельность по EBITDA на уровне 20% (в 2020 — 16%) и покажет дальнейший рост выручки.

• Ожидается, что по итогам года выручка от образовательных технологий превысит 10 млрд руб.

• По-прежнему ожидается, что выручка Юлы в 2021 г. составит 3,6–3,9 млрд руб. и продолжит движение к точке безубыточности сервиса, запланированной на 2022 г.

• Основной сценарий на 2021 г. — выручка в размере 124–127 млрд руб. с ростом на 16,5–19,4% по итогам года. Компания сохраняет цель обеспечить небольшое улучшение рентабельности по сравнению с показателем 2020 г. (тогда рентабельность составила 25,3%).

БКС Мир инвестиций