Все котировки
Главная > Новости и аналитика > Три случая, когда не стоило покупаться на высокие дивиденды

Новости и аналитика

Три случая, когда не стоило покупаться на высокие дивиденды

Три случая, когда не стоило покупаться на высокие дивиденды

Бывают случаи, когда высокая дивидендная доходность таит в себе угрозу. После дивидендной отсечки гэп закрывается очень долго или не закрывается вовсе. 

Из ярких примеров такой дивидендной ловушки можно отметить акции Сургутнефтегаза АП в 2016 г., привилегированные бумаги Россетей и акции Аэрофлота в 2017 г. Сама по себе высокая дивдоходность того или иного актива говорит о соответствующих рисках. Они могут быть разного рода. Например, риски ликвидности, корпоративного управления или чаще всего риски ухудшения финансовых показателей в ближайшем будущем. Последний случай мы и разберем.

Сургутнефтегаз АП

Сургутнефтегаз в 2014-2015 гг. получил рекордную прибыль на фоне переоценки так называемой «валютной подушки» вследствие девальвации рубля. У компании на конец 2015 г. скопилось около 2,5 трлн руб. на депозитах в иностранной валюте. В итоге, в совокупности с бумажной прибылью, чистый показатель прибыли в 2015 г. составил 761,6 млрд руб.

Согласно действующей дивидендной политике на префы эмитент выплачивает 10% от чистой прибыли. По итогам 2015 г. на акцию пришлось 6,92 руб. или 16,7% дивдоходности.

К моменту выплаты средств акционерам нефть уже нащупала дно, началось восстановление сырьевых котировок. Это оказало дополнительную поддержку рублю. Ранее ЦБ РФ резко поднял ставку до 17%, стабилизировав тем самым динамику национальной валюты.

Таким образом, макроэкономические условия и сырьевая конъюнктура выступали за укрепления национальной валюты. Инвесторы посчитали, что дивиденды в следующие периоды будут как минимум значительно ниже из-за бумажного убытка, вызванного обратной переоценкой «валютной подушки».

С момента дивидендного гэпа в июле 2016 г. акции так и не восстановились к прежним отметкам. Поводом для закрытия дивидендного гэпа и роста к 41 руб. за привилегированную бумагу может стать ожидание роста чистой прибыли по итогам 2018 г., во многом из-за ослабления рубля.


Россети АП

Холдинговая компания Россети в 2016 г. также получила рекордную прибыль – 222,4 млрд руб. по РСБУ. Это при том, что эмитент, как правило, демонстрирует убыток по российским стандартам отчетности. В тот год прибыль оказалась бумажной и была обусловлена переоценкой акций дочерних компаний (Ленэнерго и МРСК Центра, Волги и пр.).

Согласно действующей дивидендной политике, на привилегированные акции приходится 10% от чистой прибыли. Общий объем дивидендов ограничен 50% чистой прибыли по МСФО или РСБУ (в зависимости от того, какой показатель выше). Итого, финальные дивиденды по префам за 2016 г. составили 0,368 руб. или 15,7% дивдоходности перед отсечкой.

В основе высоких дивидендов Россетей лежала бумажная прибыль от переоценки активов. Сам по себе такой фактор редко оказывает продолжительное влияние на прибыль компании. Как следствие, в июле 2017 г. после дивидендного гэпа акция резко пошла вниз и не восстановилась по текущий момент. Дополнительное давление на котировки оказывало обсуждение потенциального отказа компании от выплат дивидендов в будущем из-за высокой инвестиционной программы.

 

Аэрофлот

Акции Аэрофлота начали продолжительный восходящий тренд в начале 2016 г. на фоне ухода с рынка второго по величине игрока – Трансаэро. Инвесторы предполагали, что снижение конкуренции в секторе позволит нарастить рыночную долю и значительно улучшить операционные и финансовые показатели. К тому же помогало укрепление рубля, способствующее снижению издержек по долларовым лизинговым платежам.

Однако положительный эффект выбытия конкурента не смог обеспечить продолжительного поступательного роста прибыли и в начале 2017 г. он сошел на нет. Вдобавок ко всему перевозчик начал значительно наращивать издержки, в основном по причине удорожания топлива на фоне восстановления цен на нефть и роста затрат на персонал. Рентабельность оказалась под давлением.

Инвесторы справедливо решили, что ждать продолжения роста доходов и повышения дивидендных выплат не стоит. После отсечки в июле 2017 г. акция не смогла закрыть дивидендный гэп и до сих пор находится в нисходящем тренде.

 

Вывод

Покупка бумаг с высокой дивидендной доходностью не всегда является прибыльной стратегией. Более того, как раз высокое значение дивидендной доходности (часто неожиданное, непоследовательное) может говорить о том, что инвесторы не спешат покупать акции, котировки не получают должной поддержки. Чаще всего это может говорить о двух вещах: либо о неэффективности рынка и неправильной оценке актива участниками рынка, либо о рисках будущего финансового положения эмитента.

Покупая акцию с относительно высокой дивдоходностью нужно изучить дивидендную историю эмитента и задаться несколькими вопросами. Чем обусловлены такие выплаты? Не единовременное ли это явление? Какие факторы будут способствовать или противодействовать сохранению высокой доходности в будущие периоды. Подробное изучение бизнес модели компании и истории выплат акционерам позволяет избежать большинства подобных дивидендных ловушек.

На российском рынке акций зачастую ключевым драйвером для роста акций после дивидендной отсечки и закрытия гэпа являются ожидания сохранения или увеличения выплат в будущем.

Константин Карпов

БКС Брокер

 

  • Швец Иван
    за всё время существования рынка основная задача брокера была впаривать бумаги талпе. по сей день ни чё не изменилось. учитесь анализировать сами ребята !!!

    07.08.2018

    14:28

    Нравится

    3

  • Андрей
    Ленэнерго ап сюда можно включить или не подходит?

    07.08.2018

    14:35

    Нравится

  • Алексей
    Швец из тАлпы, красава, а для чего же тогда этот сайт существует???

    07.08.2018

    14:41

    Нравится

    1

  • a
    2Алексей, брокер зарабатывает когда есть активная торговля, для этого существует сайт и прочие инструменты.

    07.08.2018

    14:58

    Нравится

    1

  • иван
    На активной торговле (комиссии) в основном зарабатывает биржа, брокер зарабатывает когда даёт вам плечо и капают проценты.

    07.08.2018

    15:09

    Нравится

  • Алексей
    Что-то я не помню ни одной рекомендации по этим бумагам покупать перед теми дивидендными гэпами. Может мой тезка не будет голословными и приведёт какие-то ссылки?

    07.08.2018

    16:22

    Нравится

    4

  • Алексей
    Конкретно я говорю именно про Аэрофлот. И я не буду рыться в архивах сайта БКС, Именно в разделе ---Вопросы аналитикам в течение всего года, 2016 да и в 17 по моему, Аэрофлот был в фаворитах и постоянно рекомендовался к покупке вплоть до его падения. Не может такого быть, что у компании в один день вдруг ни с того ни с сего возникли проблемы и затем они начали нарастать. Кому интересно, тот может полистать раздел "ВОПРОСЫ АНАЛИТИКАМ".

    08.08.2018

    00:27

    Нравится

  • Алексей
    Причём тут 2016 и 2017 года? Пока бумага росла, её рекомендовал брать, а потом перед отсечкой вряд ли говорили "бери и сиди". Полистаю конечно ради интереса, но такое ощущение, что вы свою ошибку и непонимание пытаетесь оправдать чужой, которой не было.

    08.08.2018

    04:15

    Нравится

    3

  • Алексей
    Ощущениям доверять не надо, если вы внимательный , то могли бы заметить , что здесь вообще никто никому не говорит бери и сиди, если уже на то пошло. Моих ошибок здесь нет, так как я Аэрофлотом не занимаюсь, а пишу то что читал. В разделе вопросы аналитикам Аэрофлот постоянно рекомендовался как перспективная компания. Люди верили в эту "Аналитику", но в итоге получили то что получили и вдобавок хороший урок. Деньги были вложены, ГЭП не закрыт и неизвестно будет ли закрыт вообще. Сейчас в том же разделе опять таки имеются сомнительные рекомендации в которые опять таки верят люди. У БКС вообще нет такого понятия как например "Вне рынка" или " Шорт", вообще "Шорт" бывает, но очень , очень редко. Конец связи. Ищите и найдёте, если времени много.

    08.08.2018

    05:55

    Нравится

  • Алексей
    Рекомендовали, когда она была перспективна, а выше 200 если и рекомендовали, то независимые эксперты в короткий лонг и со стопом. Других рекомендаций я не нашёл. Вы тут так рьяно это утверждаете, но ни одного конкретного примера не приводите, что и наводит на нехорошие мысли именно про вас.

    08.08.2018

    08:48

    Нравится

    5

Чтобы написать комментарий, необходимо авторизоваться.

Другие новости

Кто самый крутой IT-гигант? Facebook, Apple, Google или Amazon?

Самое популярное на БКС Экспресс за неделю

Итоги торгов. Российский рынок пока не хочет снижаться

Micron Tech: покупка после коррекции (MU)

Merck & Co.: рост прибыли поспособствует росту акций (MRK)

Получить консультацию

Для того, чтобы получить консультацию и воспользоваться инвестиционной идеей или узнать о других возможностях на фондовом рынке, оставьте свой контактный номер телефона. Наш специалист свяжется с Вами в ближайшее время.

 

Показать котировки
6:34
суббота, 22 сентября 2018

Авторизация

Для доступа к закрытым разделам сайта введите свои логин и пароль или зарегистрируйтесь. Если Вы являетесь клиентом ООО «Компания БКС», то можете использовать логин и пароль от личного кабинета. Авторизация с клиентским логином дает право на просмотр котировок Российского рынка без 15 минутной задержки (при условии наличия Вашей регистрации в соответствующей торговой системе).

Войти с помощью:

Данные передаются по защищенному протоколу

Авторизация (Шаг 2)

Введите Имя для отображения на сайте

 

Вход

Для входа на вебинар укажите:

Узнавайте новости первыми!

Подпишитесь на утреннюю рассылку БКС Экспресс и будьте в курсе самых актуальных новостей с рынков.