Тень Lehman Brothers витает над рынками

«Кровавая баня» для Deutsche Bank в самом разгаре, и эта осень может стать тяжелой как для самого финучреждения, так и для правительства Германии. Ситуацию уже сравнивают с коллапсом инвестбанка Lehman Brothers, усилившим ипотечный кризис 2008 года в США.

Аналитики и инвесторы не видят особой возможности для выживания «слишком большого, чтобы рухнуть» DB без привлечения дополнительного капитала или даже гос. вмешательства. В любом случае, беды акционеров финучреждения в перспективе могут только усилиться. Вариантов немного, ибо под угрозой рискует оказаться вся мировая финансовая система.

Динамика бумаг DB

С начала года акции Deutsche Bank провалились более чем на 50%, достигнув в пятницу исторического минимума. В четверг бумаги активно распродавались в США на сообщении Bloomberg о том, что 10 из примерно 200 клиентов DB, пользующихся его услугами в области клиринга деривативов, начали выводить средства. Как результат, крупнейший банк Европы стал стоить дешевле, чем Twitter.

Источник: zerohedge.com

По всей видимости, клиенты DB опасаются возникновения ситуаций, аналогичных коллапсу Lehman Brothers (2008 год) и MF Global (2011 год), когда связанные с ними хедж-фонды обнаружили свои денежные средства замороженными до урегулирования всех судебных процедур. Опасения относительно ситуации с ликвидностью банка также нашли отражение в падении его бондов и взлете CDS (кредит-дефолт свопов), являющихся своего рода защитой от дефолта по облигациям.

Источник: zerohedge.com

Причины

• политика отрицательных процентных ставок ЕЦБ и Банка Японии, давящая на процентную маржу многих банков;

• слабая экономика еврозоны, а также невысокие цены на нефть ухудшили позиции ряда заемщиков;

• интервенции центробанков, а более жесткие регуляторные требования к банковской системе затрудняют получение доходов на рынке капитала;

• пугающий уровень левериджа (долговой нагрузки): отношение активов к акционерному капиталу DB составляет 40, по сравнению с 30,7 у Lehman Brothers в 2007 году;

• судебные разбирательства. С 2012 года Deutsche Bank уже успел выплатить 13 млрд евро в рамках урегулирования разногласий.

Как результат, в начале сентябре банк рапортовал о падении чистой прибыли по итогам 2-го кв. на 98% — до лишь 20 млн евро, что вынудило финучреждение отказаться второй год подряд от выплаты бонусов.

Ситуация стала еще более критичной в августе, когда Wall Street Journal сообщил о том, что Министерство юстиции США требует от банка выплаты $14 млрд в рамках урегулирования дела о манипуляции с ипотечными бумагами в преддверии кризиса 2008 года. Американские регуляторы обвиняют Deutsche Bank в занижении рисков по бумагам, проданным государственным ипотечным агентствам Fannie Mae и Freddie Mac, приведших к существенным убыткам учреждений.

Тем самым была создана опасная ситуация, ведь сумма примерно вдвое превышает созданные для таких случаев резервы. Более того, капитализация самого Deutsche Bank составляет около $15,7 млрд. Важно понимать, что немецкое законодательство ограничивает банки в объеме допэмиссиий акций в год 50% от общего количества в обращении. При нынешнем значении котировок, Deutsche Bank сможет привлечь лишь до 8 млрд евро, что может оказаться недостаточным.

Риски

Представители банка вовсю успокаивают общественность, но рынки не особо им верят. Deutsche Bank является системно значимым институтом, связанным со всеми крупнейшими финучрежениями на глобальном уровне. Ранее МВФ заявил, что DB представляет наибольшую угрозу для мировой финансовой системы. Возможен эффект домино, вот почему акции многих европейских банков, особенно итальянских, находятся под давлением.

Помимо этого валовая позиция DB в деривативах оценивается в 42 трлн евро, что намного больше ВВП не только Германии, но и еврозоны в целом. В случае форсированной ликвидации позиций возможны резкие и неблагоприятные движения на соответствующих рынках.

Источник: zerohedge.com

Попытки разрешения проблемы

Как уже было написано ранее, попытки банка привлечь капитал могут обернуться неудачей. По текущим уровням это крайне невыгодно. Возможно, придется вмешаться немецким властям или даже самому ЕЦБ. На днях издание Die Zeit сообщило, что правительство Германии готовит план по спасению DB. В худшем случае речь могла идти о национализации 25% банка, а также его слиянии с Commerzbank. Позже фрау Меркель и представители Deutsche Bank опровергли слухи.

Проблемы пытаются решить путем продажи активов. В частности, стало известно, что банк решил продать британское страховое подразделение Abbey Life Assurance за $1,2 млрд. Однако полученных в результате подобных сделок средств может быть не достаточно, необходима распродажа более крупных сегментов бизнеса. Помимо этого, власти Китая борются с оттоком капитала, что затрудняет вывод средств, полученных в результате реализации активов в КНР.

А может не все так плохо?

В крайнем случае, немецкие регуляторы вполне могут вмешаться в ситуацию. Пока они опасаются моральных рисков, когда банки еврозоны откажутся отвечать за свои поступки, надеясь на помощь. Однако коллапса банковской системы вряд ли допустят. Убытки могут возложить не только на акционеров, но и на держателей облигаций и крупных вкладчиков банка. Нечто подобное уже наблюдалось на Кипре. Такая ситуация подорвет доверие к банковской системе еврозоны.

Надо понимать, что сейчас ситуация с ликвидностью гораздо лучше, чем во времена коллапса Lehman. ЕЦБ и другие центробанки накачивают финансовую систему деньгами. По данным Bloomberg со ссылкой на документы Deutsche Bank, реальная стоимость заимствований банка ниже, чем показывают CDS, а запасы ликвидность втрое превышают уровень 2007 года.

Оксана Холоденко, эксперт БКС Экспресс