Технологический сектор: в фокусе истории роста. Стратегия на III квартал 2025
В стратегии на III квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Оценка технологического сектора — «Позитивная». В этом материале подробнее расскажем, с чем он может столкнуться в ближайшие месяцы, а также на какие акции стоит обратить внимание.
Главное
• Взгляд на сектор: «Позитивный».
• Средний потенциал роста: 48%.
• Фавориты: Яндекс, Ozon.
В деталях
Какие акции сохраняют привлекательность
Мы сохраняем «Позитивный» взгляд на Яндекс, Ozon и Хэдхантер на год вперед. Все три компании — с хорошими перспективами долгосрочного роста бизнеса и низкой или умеренной долговой нагрузкой. В случае Ozon и Яндекса мы также видим хороший потенциал улучшения рентабельности. Яндекс и Хэдхантер прибыльные и платят дивиденды. Также, подтверждаем «Позитивный» взгляд на ВсеИнструменты.ру с учетом долгосрочных перспектив роста бизнеса, но подчеркиваем более высокий уровень риска по этой акции, чем по Яндекс, Ozon и Хэдхантер.
Подтверждаем «Нейтральный» взгляд на акции МТС и обычку Ростелекома. Обе компании тратят подавляющую часть операционной прибыли на процентные расходы, и даже с учетом прогноза снижения ключевой ставки мы ждем, что чистая прибыль продолжит снижаться у обоих операторов в этом году. При этом котировки компаний могут поддержать дивиденды за 2024 г., а также ожидания рынка IPO их «дочек» в перспективе.
У нас «Нейтральный» взгляд на акции ВК. Ждем улучшения рентабельности и снижения долговой нагрузки в 2025–2026 гг. в том числе за счет идущей сейчас допэмиссии. При этом текущая оценка выглядит справедливой, на наш взгляд, если только улучшения не произойдут быстрее ожиданий.
Аналогично, подтверждаем «Нейтральный» взгляд на акции АФК Система, но подчеркиваем более высокие кредитные риски по этой бумаге, чем по другим акциям в секторе.
Кто в фаворитах
Мы ждем, что в ближайшие кварталы Яндекс и Ozon будут по-прежнему показывать хорошие результаты, если только макросреда существенно не ухудшится. Эти бумаги чувствительны к настроениям инвесторов и могут вырасти быстрее, как только на рынок акций вернется оптимизм, например, на фоне ожиданий, что Банк России продолжит снижать ключевую ставку.
По акциям Хэдхантер мы видим более существенный потенциал роста на горизонте года, но полагаем, что котировки ускорят движение вверх ближе к концу года — если ключевая ставка значимо снизится, а динамика ВВП улучшится. При этом в моменте экономическая неопределенность продолжает снижать активность работодателей на рынке найма персонала, что, вероятно, скажется на результатах компании за II квартал.
Процентные ставки определяют потенциал бумаг в секторе
Для наших оценок ключевое значение имеет стоимость капитала, в частности доходность 10-летних гособлигаций, которые мы используем как безрисковую ставку в модели дисконтированных денежных потоков.
Безрисковая ставка отражает доходность, которую инвестор ожидает получить гарантированно, без какого-либо риска. В реальном мире абсолютно безрисковых инвестиций не бывает, но есть активы, риск по которым считается минимальным. К таким активам, как правило, относят государственные облигации, поскольку риск невыплаты по ним считается околонулевым. Безрисковая ставка обычно используется как ориентир, относительно которого оценивают требуемую доходность рискованных активов.
В этой стратегии мы повысили целевые цены по большинству бумаг в секторе как раз из-за снижения безрисковой ставки: почти на 2 п.п., до 14,5%. Это при прочих равных дало средний позитивный эффект по бумагам сектора в 10%. Если предположить снижение безрисковой ставки до 13%, например, то справедливые оценки бумаг в секторе могут вырасти еще на 7–14%, а взгляды по отдельным бумагам — улучшиться.
Подробные обзоры по каждой компании
просто нажмите на нужное название
БКС Мир инвестиций
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисках, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Материал не является рекламой ценных бумаг. Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках, в связи с чем а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них, б) могли совершать или совершают в клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них, в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутых в Материале. Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором. Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний. ООО «Компания БКС работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства. Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям. Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу. «БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака. © 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.
