
Если на уровне правительства будет принято решение о приоритетной загрузке российских судов, Совкомфлот увидит сильное улучшение финансовых результатов. Это, возможно, вернет оценку компании к уровням 2024 г. Ставки фрахта для транспортировки российских нефтепродуктов по-прежнему относительно высокие. Мы не готовы оценивать вероятность такого развития событий, поскольку законопроект с осени 2023 г. находится в Госдуме и прошел лишь первое чтение. Пока мы сохраняем «Негативный» взгляд на Совкомфлот и целевую цену 76 руб./акц.
• Совкомфлот 23 мая опубликовал результаты за I квартал 2025 г., показав практически обнуление чистой прибыли.
• Мы не прогнозируем резкого улучшения ситуации во II квартале (результаты 15 августа).
• Обращаем внимание на большую чувствительность оценки и результатов к загрузке танкеров.
• Генеральный директор Совкомфлота в конце июня сообщал, что грузовладельцы выбирают иностранные суда из-за отсутствия санкционных ограничений.
• В случае принятия закона о преференциальном доступе российского флота прибыль Совкомфлота теоретически могла бы вернуться к уровням 2024 г., то есть к годовой прибыли в размере примерно 40–50 млрд руб. (при сохранении ставок).
• Именно загрузка и прибыль могут вновь разблокировать выплату дивидендов, которых не было по итогам прошлого года.
• Пока мы оставляем сценарий, в котором за основу взят результат I квартала 2025 г., и сохраняем «Негативный» взгляд.
🚨Финансовые результаты Совкомфлота оказались уязвимы к санкциям
Результаты Совкомфлота за последние два года постепенно ухудшались, как видно на графике. В 2023 г. падение прибыли можно было объяснить снижением ставок фрахта (и, возможно, российских премий). В 2024 г. и особенно в I квартале 2025 г. причиной дальнейшего падения прибыли выступили санкции.

Прибыль значительно просела во II квартале 2024 г. (после санкций 23 февраля) и практически обнулилась в I квартале 2025 г. Мы наблюдаем результат частичного простоя ряда танкеров Совкомфлота, при этом эксплуатационные расходы (персонал, страховки и прочее) сохраняются. По мнению компании, есть необходимость в законодательной защите и поддержке российского танкерного флота от иностранных судовладельцев.
📊Возможен небольшой рост валютной выручки, но без политических решений разворота не ожидаем
Генеральный директор ранее упомянул, что операционные показатели Совкофлота начали восстанавливаться во II квартале. Однако мы не ожидаем существенного роста финансовых показателей. С учетом более крепкого рубля во II квартале рублевые результаты могут быть даже хуже квартал к кварталу. Фактически сейчас компания вынуждена по техническим причинам поддерживать часть расходов на простаивающий флот. Так, несмотря на падение выручки (в I квартале 2025 г. снизилась на 52% год к году), эксплуатационные и прочие операционные расходы (кроме амортизации) практически не снизились в годовом сопоставлении. Конечно, если бы компания смогла как-то пропорционально снизить и расходы, это позволило бы получить гораздо более сильные результаты. Вместе с тем восстановление загрузки сможет заметно улучшить экономику Совкомфлота.
🚢Рыночный (спотовый) сегмент Совкомфлота больше пострадал, внутренний — меньше
Мы понимаем, что бизнес компании пострадал в разной степени от введенных санкций. Каботажные перевозки (перевозки внутри страны), скорее всего, не пострадали. Для Совкомфлота челночные танкеры ледового класса составляли на последнее раскрытие 29 судов. Отсюда мы делаем вывод, что после проседания остальных направлений, которые оказались более уязвимыми к санкциям, этот бизнес стал на время основным с точки зрения выручки.
⛔ «Негативный» взгляд на компанию
Мы считаем, что с учетом рисков Совкомфлот пока переоценен. Однако в случае законодательных решений по приоритизации загрузки российского танкерного флота ситуация может измениться. Также помогла бы более агрессивная работа с издержками по простаивающему флоту, пока компания не смогла показать их существенного снижения. Выручка в основном поддерживается долгосрочными челночными контрактами Совкомфлота, а остальной флот дает меньшую часть выручки.

БКС Мир инвестиций
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисках, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Материал не является рекламой ценных бумаг. Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС» и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках, в связи с чем а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них, б) могли совершать или совершают в клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них, в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутых в Материале. Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором. Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний. ООО «Компания БКС» работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства. Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу. «БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака. © 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.

С защитой вложений. Регулярные выплаты и даже в валюте
Инвестировать