Личный кабинет

Спрос на ОФЗ остается на пиковых уровнях. Какие выпуски интересны?

0
в закладки
Поделиться

Минфин разместил в мае уже 330 млрд руб. ОФЗ по номиналу, выполнив 55% от плана на 2019 г. менее, чем за 5 месяцев. Устойчивый высокий интерес к гособлигациям говорит в пользу продолжение тренда по снижению доходностей. На этом фоне в ближайшее время может ускориться переоценка корпоративных бумаг.


На первом аукционе 22 мая Минфин предложил выпуск ОФЗ серии 26227. Это относительно новый выпуск с погашением через 5 лет, который последние месяцы пользуется сумасшедшим спросом. В результате ведомству удалось разместить 73 млрд руб. при спросе более 160 млрд руб., естественно без премии к рынку.


Это второй результат по спросу со стороны инвесторов после исторического рекорда, установленного этим же выпуском неделей ранее. В сравнении с прошлым размещением стоимость долга для Минфина снизилась на 34 пункта, а рост рыночной цены позволил инвесторам заработать 1,1% за 7 дней, сверху рыночной цены.

Вторым лотом стал выпуск ОФЗ 26228 с погашением через 11 лет. Это его второе размещение. Первичное размещение прошло 24 апреля. Тогда инвесторы запросили существенную премию к рынку, а Минфин удовлетворил лишь 10% от спроса, показав нежелание привлекать капитал дороже рыночных ставок.


В среду спрос вырос в 2 раза в сравнении со значениями месячной давности. Размещение прошло по рынку, без премии. А стоимость заимствований снизилась на 50 пунктов. Объем размещения составил 23,3 млрд руб., спрос — 79,5 млрд руб.

Последние недели можно наблюдать, что наибольший интерес для нерезидентов представляют выпуски на участке 5-8 лет. В частности, пиковый спрос мы наблюдали на пятилетние ОФЗ 26227 и семилетние ОФЗ 26226 (17 апреля и 8 мая спрос инвесторов составил 132 и 115 млрд руб., соответственно).


Логично предположить, что в ожидании снижения ставок, наибольший спрос должен быть сконцентрирован в самых длинных бумагах, как главных бенефициарах роста благодаря высокой дюрации. Однако инвесторы относятся к ним с некоторой осторожностью, возможно из-за слабого роста экономики и неопределенности, в противовес сильным текущим фундаментальным факторам (профицит текущего счета, профицит бюджета, умеренные госрасходы, высокие резервы и низкий долг). Зато средний конец активно раскупается. Игра на увеличение наклона кривой, на мой взгляд, может продолжиться.

На фоне сохраняющегося устойчивого интереса к ОФЗ (пиковые объемы размещений в последние 2 месяца), можно сделать вывод, что на рынке образовались серьезные ожидания возобновления тренда на снижение ставок. Соответственно, снижение доходностей ОФЗ может продолжиться. А заявление Минфина о возвращении к лимитам на аукционах должно перенести часть спроса на вторичный рынок. Это может стать дополнительным фактором, который ускорит снижение доходностей.


Можно ожидать более динамичной переоценки корпоративных облигаций, которые запаздывают, относительно бенчмарка.

Премия наиболее ликвидных и надежных бумаг к ОФЗ достигла 110-130 б.п., при справедливом историческом значении в районе 60-90 б.п.

На мой взгляд, привлекательно смотрятся выпуски:

- ВЭБ 1Р-15 и 1Р-16
- ФПК 1-Р3
- ПочтаРБ-1Р5
- ОГК 2-1Р3R
- ГПБ 1Р-05
- ГТЛК 1Р-3 и 1Р-9.

БКС Брокер

0
в закладки
Поделиться
Зарегистрируйтесь, чтобы иметь возможность оставлять комментарии. Уже есть аккаунт? Войти
Восстановить пароль
Также можно войти или зарегистрироваться