Совкомбанк: рост через покупки уже работающих бизнесов
В стратегии на III квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Целевая цена акции представителя финансового сектора Совкомбанка на горизонте года — 21 руб., взгляд на бумагу — «Нейтральный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию в ближайшее время.
Мы сохраняем «Нейтральный» взгляд на акции Совкомбанка, целевая цена — на уровне 21 руб. за акцию. Бумаги компании показали опережающую динамику с начала года, прибавив 14%. Компания подтверждает историю роста как органического (силами собственного бизнеса), так и неорганического (за счет покупки активов, допускаем новые крупные M&A сделки).
В то же время мы отмечаем риски, связанные с возможностью наращивать чистый процентный доход (за I квартал кредитный портфель банка не вырос), риски, связанные с кредитным качеством портфеля: на наш взгляд, практически не увеличившийся объем резервов под кредитные убытки в I квартале идет в разрез с ситуацией в экономике и ростом отчислений в резервы у других банков.
Взгляд на компанию
Консолидации и история роста. Совкомбанк занимает 9-е место среди банков РФ по активам. По данным banki.ru, на май 2025 г. объем активов составлял 3,9 трлн руб. За последние 5 лет Совкомбанк поднялся в этом рейтинге с 13-й строчки.
Рост достигается за счет диверсификации бизнеса через точечные слияния и поглощения: с 2013 г. их было 26. За последние 10 лет банк получил доступ к передовой ИТ-системе, занял ниши автокредитования (купив в 2016 г. Меткомбанк) и госзакупок, приобрел в 2017 г. ипотечный портфель у Нордеа Банка, в 2019 г. вышел на рынок лизинга за счет сделки с Соллерс-Финанс, на рынок страхования, а также консолидировал рынок карт рассрочки.
В I квартале этого года банк приобрел компанию в сфере операций с золотом и драгоценными металлами. Диверсификация бизнеса и возможности роста в разные точки цикла — отличительная черта стратегии Совкомбанка.
Драйверы роста
Рост бизнеса и новые приобретения, дивиденды. Совкомбанк успешно добивается неорганического роста через покупки уже работающих бизнесов. Так, сделка с Хоум Банком укрепила положение компании в сегменте услуг для физлиц. Хоум Банк — лидер на рынке POS-кредитования (выдача потребительских займов в магазинах). Компания стремится повышать акционерную стоимость и поддерживать дивидендные выплаты.
По текущей дивполитике, банк направляет на дивиденды 25–50% чистой прибыли по МСФО с целевым уровнем фактического норматива Н1.0 не менее 11,5%. За 2024 г. совет директоров будет рекомендовать направить на дивиденды 25% чистой прибыли, при текущей цене дивидендная доходность может составить около 6%. Выплата будет произведена в два этапа.
Ключевые риски
Макроконъюнктура, рост через покупки активов. Жесткая монетарная политика ЦБ влияет на маржинальность банка. Если жесткий монетарный курс властей продлится дольше, чем мы ожидаем, под давлением может оказаться динамика выдачи кредитов и возможности компании генерировать доход. Неорганический рост через сделки означает покупку экспертизы и новых бизнесов, но он сопряжен с операционными и другими рисками.
Фонд «БКС Российские облигации»
Низкий риск — уверенный рост
Основные изменения
Ждем улучшения результатов. Мы учли обновленные макропрогнозы и несколько улучшили ожидания на 2025 г. Высокие процентные ставки оказывают давление на маржу, однако мы ожидаем начала цикла смягчения политики ЦБ. Совкомбанк является одним из наиболее главных бенефициаров потенциального снижения ключевой ставки.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 21 руб.
Сохраняем «Нейтральный» взгляд. Для оценки Совкомбанка мы используем модель роста Гордона. Текущие котировки находятся на близких к справедливым уровням. Также мы снизили безрисковую ставку до 14,5%.
БКС Мир инвестиций
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисках, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Материал не является рекламой ценных бумаг. Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках, в связи с чем а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них, б) могли совершать или совершают в клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них, в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутых в Материале. Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором. Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний. ООО «Компания БКС работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства. Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции, которая в настоящее время составляет около 20% для большинства бумаг. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «позитивному» взгляду, менее минус 10% — «негативному», в диапазоне от -10% до +10%— «нейтральному». Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу. «БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака. © 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.