Solidcore Resources: инвестиции в крупные проекты вместо дивидендов

В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя сектора металлургии и добычи Solidcore Resources (ранее Polymetal) на горизонте года — 360 руб., взгляд на бумагу «Позитивный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию в III квартале 2024 г.

Понижаем целевую цену по акциям Solidcore Resources на 18%, до 360 руб., во многом из-за масштабной инвестиционной программы на 4–5 лет, которая приведет к отсутствию дивидендов за период.

Большая часть капзатрат будет направлена на строительство автоклава в Казахстане, также планируются сделки M&A. Тем не менее избыточная доходность выше 10% предполагает «Позитивный» взгляд на бумагу.

Компания заявила о планах делистинга с Мосбиржи и сохранении листинга только в Казахстане на AIX. Обмен российских акций на казахстанские завершится 30 сентября — рекомендуем участвовать в обмене. Сохраняем «Позитивный» долгосрочный взгляд на бумагу на AIX, поскольку она торгуется по P/E менее 4х, то есть более чем вдвое ниже исторических 8,5х.

Взгляд на компанию

Отказ от дивидендов в пользу крупных проектов на горизонте 4–5 лет. Solidcore Resources недавно выпустила стратегию развития до 2029 г., описав планы по добыче, капитальным инвестициям и дивидендам.

На действующих двух активах в Казахстане прогнозируется стабильное производство в золотом эквиваленте с ростом на 7% в 2029 г. относительно 2024 г. За счет новых приобретений компания хочет нарастить добычу более чем в два раза к 2029 г., но для этого потребуются дополнительные вложения.

В планах высокие инвестиции, более половина которых пойдет на строительство Иртышского ГМК в Казахстане для обработки упорных руд. Менеджмент не рассматривает выплату дивидендов до запуска ГМК (2028–2029 гг.).

Драйверы роста

Новые приобретения приведут к переоценке бизнеса долгосрочно. В случае реализации планов менеджмента по удвоению добычи к 2029 г. вырастут и финансовые показатели, что приведет к позитивной переоценке всей компании на долгосрочном горизонте.

Ключевые риски

Падение цен на золото. Если монетарная политика ФРС будет жестче, чем ожидается, котировки золота могут упасть. В таком случае прибыль Solidcore Resources тоже будет ниже предыдущих значений.

Выгодный старт в БКС: Кешбэк и акции в подарок новым клиентам

Инвестировать

Дисклеймер

Основные изменения

Пересмотр инвестиций, прогнозов по добыче и цен на золото. Увеличили прогнозы по капитальным вложениям на следующие 3–4 года после выхода стратегии компании. Вместе с тем слегка повысили ожидания по добыче в золотом эквиваленте на действующих активах. Не приводим сравнение с консенсус-оценками из-за малого числа доступных прогнозов.

Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 360 руб.

Снижаем целевую цену, сохраняем «Позитивный» взгляд. Понизили целевую цену для акций Solidcore Resources на 18%, до 360 руб., при этом взгляд на бумагу остается «Позитивным» с учетом избыточной доходности 16%, исходя из цен закрытия 21 июня.

БКС Мир инвестиций