Читать 2 мин

Северсталь: под давлением конъюнктуры и высоких капзатрат


В стратегии на III квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Целевая цена акции представителя металлургического сектора Северстали — 950 руб., взгляд — «Негативный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию в ближайшее время.

Снижаем целевую цену Северстали на 5%, до 950 руб./акц., и продолжаем смотреть «Негативно» в ожидании рекордных капитальных затрат в ближайшие 1–2 года, и, как следствие, низкого денежного потока для дивидендов.

Взгляд на компанию

Улучшений в этом году на рынке стали не ожидаем. Текущий год для Северстали будет не лучше прошлого, так как компании предстоит рекордная инвестпрограмма в условиях неблагоприятной конъюнктуры на рынке стали. Внутреннее металлопотребление может сократиться еще на 5–6% после минус 6% в прошлом году. На этом фоне мы прогнозируем более низкие цены на сталь, что вместе с растущими издержками отрицательно скажется на прибыли и свободном денежном потоке. В конечном итоге допускаем, что металлург может отказаться от дивидендов в течение всего 2025 г.

Драйверы роста

Рост цен на сталь. Текущие котировки металлопроката находятся на низких уровнях ввиду слабого спроса в России, а также негативного фона на мировой арене. Перелом этого тренда и восстановление цен окажут позитивное влияние на финансовые показатели Северстали.

Ослабление рубля. Компания экспортирует примерно 10–15% своей продукции, поэтому падение нацвалюты положительно скажется на экспортной прибыли.

Возврат к дивидендам. За IV квартал 2024 г. и I квартал 2025 г. металлург не рекомендовал дивиденды ввиду отрицательного денежного потока. Выход этого показателя в положительную зону вернет дивидендные выплаты и будет приветствоваться рынком, по нашему мнению.

Ключевые риски

Снижение цен на сталь. Если котировки стали останутся на текущих низких уровнях или вновь перейдут к падению, это приведет к падению прибылей сталевара.

Крепкий рубль. Сильный рубль делает экспорт менее привлекательным, что в итоге сокращает экспортную прибыль и может вынудить компанию перенаправить зарубежные поставки на российский рынок. В таком случае возникает риск перенасыщения внутреннего рынка, а это оказывает давление на домашние цены на сталь.

Читайте главные новости рынка в telegram-канале БКС Экспресс

Основные изменения

Пересмотрели капитальные затраты, повысили цены на сталь и курс доллара. После публикации финансовых результатов и прогноза по инвестициям на этот год мы слегка подняли капзатраты. При этом мы пересмотрели цены на сталь в следующем году, снизили безрисковую ставку до 14,5% однако укрепление рубля на 6% в 2025–2026 гг. нивелировало рост цен и снижение ставок.

Взгляд — «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 950 руб.

Целевая цена снижается на 5%, взгляд остается «Негативным». Мы пересматриваем целевую цену бумаг Северстали в сторону понижения, до 950 руб./акция, с учетом избыточной доходности -25% взгляд на акции остается «Негативным».

БКС Мир инвестиций

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисках, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Материал не является рекламой ценных бумаг. Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках, в связи с чем а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них, б) могли совершать или совершают в клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них, в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутых в Материале. Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором. Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний. ООО «Компания БКС работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства. Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед с учетом будущих дивидендов к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «Позитивному» взгляду, менее минус 10% — «Негативному», в диапазоне от -10% до +10% — «Нейтральному». В периоды активного изменения цен допускается кратковременное (как правило, не более 10 торговых дней) несоответствие взглядов на бумаги их расчетным избыточным доходностям. Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу. «БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС» в качестве товарного знака. © 2025 ООО «Компания БКС». Все права защищены.