Сегодня в мире: ФРС оставляет простор для нового повышения ставки

Ежедневный обзор рынков акций США и Гонконга от аналитиков БКС: рассказываем главное и даем рекомендации.

США: ставка, цены на энергоносители и нефть 

Вчера завершилось заседание Комитета по операциям на открытом рынке: ставка была ожидаемо сохранена на уровне 5,25–5,5% после июльского повышения. За 16 месяцев центробанк увеличивал ставку 11 раз. Все 12 управляющих согласились с решением, хотя за год инфляция замедлилась. Последнее значение базового ИПЦ составило 4,3%, что ниже 9,1% годом ранее, а ценового индекса расходов на личное потребление (PCE) — достигло 4,2%. Оба выше таргета ФРС 2%.

Решение не стало сюрпризом. Целевой уровень ставки на конец года — 5,63%. Это означает необходимость новых повышений. Мы не уверены в правильности этой идеи. Ставка может сохраниться неизменной до конца года в свете замедления инфляции. Цены на жилье и транспорт не сдают своих позиций, да и нефть вернулась к $90 за баррель. Но другие категории — автомобили с пробегом, медицинские услуги и одежда — остаются стабильными или дешевеют из-за слабости мировой экономики.

У ФРС есть еще задача — поддержание максимального уровня занятости. Последняя статистика рынка труда совпадает с динамикой ВВП, но экономика пока в полной мере не ощутила последствия решений ФРС. Центробанк может приступить к понижению ставок в 2024 г., если базовый PCE снизится до 3,5% или безработица превысит 4–4,5%.

Цены на нефть вновь сбили с толку экспертов и резко взлетели во второй половине 2023 г., когда многие инвесторы ожидали их охлаждения на фоне эффекта роста процентных ставок в мире. На 18 сентября баррель нефти марки WTI, бенчмарка для США, торговался выше $91,50, а Brent, мирового стандарта, составляла $94,75. Цены достигли максимума с 2022 г., прибавив более 25% лишь с июня (а Brent в июне в 2023 г. в среднем торговался на уровне $75). Управление энергетической информации (EIA) в рамках Министерства энергетики США прогнозирует продолжение роста цен в 2024 г.

Отраслевые аналитики называют две причины удорожания нефти, третья может быть не столь явной. В начале 2023 г. ОПЕК понизила целевые уровни добычи. Зачастую снижение квот ОПЕК не представляет собой сильную угрозу, а члены картеля превышают целевые диапазоны. Но две крупнейшие нефтедобывающие страны, Саудовская Аравия и Россия, не только соблюдают целевые уровни, но и продлили действие ограничений как минимум до конца 2023 г.

Второй связанный с этим фактор — ухудшение предложения нефти. В середине сентября EIA предупреждало о дефиците предложения на нефтяных рынках, а в IV квартале он может усилиться. В США запасы на нефтяном хабе в Кушинге, штат Оклахома, стали истощаться быстрее, чем в других местах. Кушинг расположен на пересечении нефтепроводов и исторически являлся крупнейшим нефтехранилищем и логистическим хабом для американской отрасли нефтедобычи и переработки.

Значение Кушинга для рынка в последние десятилетия снизилось, так как США превратились в экспортера нефти с основными активами на Западном побережье. Сейчас на долю этого нефтехранилища приходится менее 10% запасов нефти США. Вместе с тем Кушинг имеет важное психологическое значение для рынка. С июня 2023 г. запасы нефти в Кушинге упали более чем на 40% и сейчас ниже сезонной средней отметки.

В других регионах США запасы нефти снижаются менее заметно.

Рост спроса на фоне снижения запасов мог бы иметь еще более печальные последствия, если бы не вялый подъем в Китае, экономика которого все еще не восстановилась после продолжительных ковидных локдаунов. Страна пытается перезапустить экономику с помощью бюджетных мер и прочих стимулов. В начале сентября Китай понизил норму резервных требований для банков уже во второй раз в 2023 г., что должно способствовать росту ликвидности в финансовой системе. Китай также сократил резервы в иностранной валюте в попытке повысить курс юаня и наращивает расходы на оборону в рамках программы стимулирования активности на внутреннем рынке.

Китай: предложение угля, запуск новых гаджетов и углеродное волокно

В перспективе ожидаем, что сокращение предложения и улучшение спроса будут поддерживать цены. Мы подтверждаем прогнозы прибыли и рекомендации по угольным компаниям под нашим покрытием.

На минувшей неделе — 8–15 сентября — индекс SW Electronics упал на 2,3%, SW Communication Index — на 0,7%, технологический Hang Seng Technology Index — на 0,3%, S&P 500 — на 0,2%, NASDAQ — на 0,4%, Philadelphia Semiconductor Index — на 2,5%. По полупроводникам отмечен существенный рост спотовых цен на чипы памяти. В потребительской электронике Apple и Huawei вывели на рынок новые продукты. Мы ожидаем, что с выходом новых iPhone пользователи обновят свои телефоны. Кроме того, очевиден тренд на умные технологии в автомобильном секторе. В отрасли искусственного интеллекта и коммуникаций ждем сохранения стабильного роста в сегменте аппаратных информационно-коммуникационных технологий.

Национальное бюро статистики 15 сентября объявило, что выпуск угля в августе увеличился на 2,05% г/г, до 382 млн т, импорт — на 50,49% г/г, до 44,33 млн т. В перспективе ожидаем, что сокращение предложения и умеренное улучшение спроса будут поддерживать цены на уголь. Мы подтверждаем прогнозы прибыли и рекомендации по угольным компаниям под нашим покрытием.

На фоне удешевления углеродного волокна (сырье) ждем восстановления прибыли компаний «горячей зоны». Расширение сферы применения углерод-углеродных материалов станет новым катализатором роста.

Обновление рекомендаций

Bristol-Myers Squibb: конкуренция дженериков — «Держать»

• Подтверждаем рекомендацию «Держать» по акциям фармкомпании Bristol-Myers Squibb Co. Бумаги торгуются с высоким дисконтом к аналогам, что, на наш взгляд, отражает обоснованную обеспокоенность по поводу конкуренции со стороны дженериков.

• Revlimid, ранее наиболее крупный продукт компании по выручке, сталкивается с конкуренцией со стороны аналога, выпущенного Teva в марте 2022 г. Продажи Revlimid, на которые приходится 15% выручки, во II квартале 2023 г. упали на 41%.

• Менеджмент понизил прогноз прибыли на 2023 г. Теперь скорректированная прибыль на акцию (EPS) ожидается на уровне $7,35–7,65, что соответствует снижению на 0,6–4,5% относительно 2022 г. (ранее прогнозировалось $7,95–8,25).

• Неясно, удастся ли компании компенсировать потерю выручки от Revlimid за счет роста по другим продуктам.

AutoZone: видим потенциал роста, «Покупать»

• Наша рекомендация по акциям одного из ведущих ритейлеров и дистрибьюторов автозапчастей и аксессуаров AutoZone — «Покупать». Мы пересмотрели целевую цену с $2775 до $2920, что предполагает прогнозный P/E 2024e 20.

• Недавно AutoZone отчиталась за финансовый IV квартал 2023 г. выше консенсуса. Прибыль составила $46,46 на акцию (+15% г/г), консенсус — $45,12. Чистая выручка увеличилась на 6,4%, до $5,7 млрд. Валовая рентабельность повысилась на 118 б.п., до 52,7%, а операционная — на 90 б.п. по сравнению с прошлым годом, до 21,5%.

• За последний квартал акции выросли на 1% (S&P 500: +1%, секторальный ETF (IYC): +0,5%). С технической точки зрения без учета распродажи в пандемию бумага формирует долгосрочный бычий паттерн более высоких максимумов и минимумов с апреля 2018 г. Акции торгуются на уровне 17х EPS 2024e, наравне со средним по аналогам.

• Мы видим возможности дальнейшего роста ввиду того, что средний возраст автомобилей увеличивается, и компания наращивает долю рынка в коммерческом сегменте и присутствие в Мексике и Бразилии.

Покупка ценных бумаг эмитентов недружественных стран, согласно предписанию Банка России, доступна только квалифицированным инвесторам. О том, как получить статус «квала», узнайте здесь.

БКС Мир инвестиций