Личный кабинет

Самые сильные волны укрепления рубля

0
Избранное
Поделиться

Глобально российский рубль относительно доллара США снижается с конца 90-х. В рамках долгосрочного ослабления нацвалюты бывали и периоды укрепления, правда, недолгие. Историческая кульминация ослабления рубля пришлась на март 2022 г., а волна роста рубля, наблюдаемая в последние два месяца, не имеет аналогов.

Перманентная слабость

С осеннего дефолта 1998 г. к маю 2022 г. рубль относительно доллара США ослабился в 10 раз. Однако еще пару месяцев назад долгосрочное падение рубля исчислялось 20-кратным ростом пары USD/RUB.

Волна восстановления нацвалюты на фоне возведенных барьеров экспортно-импортного характера, наблюдаемая на международном валютном рынке Forex с марта 2022 г., вкупе с паузой по бюджетному правилу составила свыше 60%. На Мосбирже курс USD/RUB с пика 10 марта рухнул к текущему моменту на 49%, со 121,5 до 62,5. Расхождение темпов укрепления обусловлено лишь мартовскими выходными на отечественной бирже, когда технически не были синхронизированы ценовые пики валютных пар.

Восьмой вал

Проведем ретроспективный анализ волн укрепления рубля и выразим мнение о дальнейшей траектории. За последние четверть века выделим 8 волн укрепления рубля, когда курс USD/RUB падал более чем на 10%.


7 из 8 волн восстановления рубля ранее завершались очередным падением нацвалюты до исторического минимума. Вероятность, что актуальная волна падения USD/RUB подходит к затуханию, растет. Пока же за два месяца доллар от своего исторического максимума на Forex лишился почти 2/3 стоимости, упав под 63 руб. Это может стать рекордной в истории укрепления рубля волной как по величине отскока, так и по времени восстановления нацвалюты. На Мосбирже доллар потерял уже половину стоимости, что также приводит к абсолютному историческому рекорду укрепления рубля.

До этого значительное укрепление рубля, почти на 40% и 35%, происходило после острой фазы крымских событий 2014–2015 гг. и как успокоение финансового рынка после вспышки санкционного противостояния стран 2016–2017 гг. соответственно.

Далее проходило снижение амплитуды колебаний USD/RUB на фоне ралли финансовых рынков от ноября 2020–октября 2021 г. и могло показаться, что рынок адаптировался к влиянию внешней среды. Давление, которое испытал рубль в феврале-марте 2022 г. было беспрецедентным. Таким же аномальным выступает и его восстановление.

А что потом

Похоже, ценовой пик марта по USD/RUB может остаться в истории — последнее укрепление рубля с марта по май масштабно, апробированные меры противодействия девальвации от ЦБ показали свою эффективность, при этом нет ожиданий смягчения западного давления извне. Впрочем, это вовсе не говорит о том, что больше мы не увидим значительные волны ослабления рубля.

По нашим расчетам, снижение по статьям экспорта и наращение в импорте может привести к сужению дисбаланса спроса и предложения инвалют на рынке. Мягкий монетарный курс ЦБ также со временем может замедлить укрепление рубля. А главное, на что уповают покупатели доллара — корректировка норматива продажи экспортной выручки в 80%. Про возобновление бюджетного правила, что давило на рубль последние годы, но создавало подушку безопасности через ФНБ, пока речи не идет.

Таким образом, допускаем закругление волны падения USD/RUB в области 60 руб. (техническая поддержка от января 2020 г. — 60,9) с последующим возвращением доллара выше уровня 70. До конца года высоковолатильная природа рубля в моменте может приводить и к движению пары под 80.


БКС Мир инвестиций

0
Избранное
Поделиться
Котировки
Купить другие инструменты