Самолет: сильный потенциал для дальнейшего роста

BCS Global Markets провел вебкаст с Андреем Пахоменковым, управляющим директором группы Самолет. Мы подтверждаем позитивный взгляд на бумаги девелопера в свете уверенных перспектив роста продаж и новых инициатив.

• В 2021 г. Самолет подтвердил свои сильные лидерские позиции

• Второй крупнейший застройщик в московском регионе

• Сильный потенциал за счет самого большого земельного банка в России

Продажи в 2024 г. могут превысить 3.2 млн кв. м — потенциал лидерства

• Инвесторов интересуют ипотечные ставки, цены, новые продукты

• Оценка: P/E 2022 (прогноз) 9,6x за уверенные перспективы роста — «Покупать»

Самолет — лидер роста на российском рынке акций в 2021 г. Самолет занимает второе место в московском регионе по объему незавершенного строительства и третье — в России. По итогам 2021 г. девелопер подтвердил свои сильные рыночные позиции с рекордными продажами на уровне 805 тыс. кв. м (+64% г/г), превысившими план компании.

Финрезультаты Самолета за 2021 г. также оказались сильными: выручка повысилась на 134% до 144 млрд руб. (управленческая отчетность), EBITDA составила 32 млрд руб. —  все показатели превзошли ориентиры компании. В результате чистый долг компании в 2021 г. составил 56 млрд руб., а к 2025 г. чистая денежная позиция достигнет 48 млрд руб. за счет высвобождения средств с эскроу-счетов.

Андрей Пахоменков также сообщил, что 2022 г. начался на мажорной ноте, превысив ожидания и бизнес-план, а средняя цена в январе выросла на 2–3%. Продуктовое предложение, а также высокие стандарты компании позволяют активно расти и расширять географию.

Амбициозные планы на основе существующего земельного банка и новых направлений. Самолет разработал амбициозный бизнес-план: в 2024 г. продажи должны превысить 3,2 млн кв. м против 805 тыс. кв. м в 2021 г. — среднегодовой темп роста (CAGR) составит 58%, что, возможно, даст Самолету шанс опередить лидера рынка ПИК.

Девелопер делает ставку на крупнейший земельный банк в России — 24,6 млн кв. м стоимостью 387,8 млрд руб. по состоянию на июнь 2021 г. Дополнительную поддержку окажет и высокая узнаваемость бренда за счет качества продукта.

Новые бизнес-направления в рамках Самолет+ на базе недавно приобретенной компании «Перспектива» будут работать более чем в 300 городах, предоставляя решения как для покупателей, так и для продавцов недвижимости на рынке новостроек и вторичного жилья, включая даже меблировку, ремонт, переезд и т. д.

Инвесторов интересуют ипотечные ставки, конкурентная среда. В ходе вебкаста вопросы частных инвесторов в основном интересовали ожидания компании в отношении дальнейшей динамики цен на недвижимость в свете роста ставок ипотечного кредитования, а также на перспективы экспансии в регионы и развитие новых продуктов. Андрей Пахоменков отметил, что предложение по-прежнему ограничено, в то время как спрос остается высоким и устойчивым к растущим ипотечным ставкам. Кроме того, компания активно продвигается в регионы и планирует в течение года сделать ряд объявлений, в том числе в сфере ИЖС.

Самолет также постепенно отходит от статуса компании, работающей исключительно в сегменте масс-маркет, и реализует первые проекты в элитном сегменте, которые, однако, пока находятся на ранней стадии.

Оценка: P/E 2022 (прогноз) 9,6x за уверенные перспективы роста. Акции Самолета торгуются с мультипликатором P/E 22e 9,6x, что можно считать адекватной оценкой за очень сильные перспективы роста с CAGR 2021–24 продаж 58%, которые должны, по планам компании, в 2024 г. превысить 3,2 млн кв. м, что позволит опередить текущих лидеров рынка. По нашим оценкам, в 2021–23 гг. чистая прибыль Самолета будет расти с CAGR 70%. Мы подтверждаем позитивный взгляд на бумаги девелопера.

БКС Мир инвестиций