Самолет: диверсификация и рост в регионах — прочный фундамент для бизнеса
В стратегии на 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Целевая цена акции представителя сектора девелопмента Самолета — 1600 руб., взгляд — «Позитивный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию в 2025 г.
В ноябре мы изменили взгляд на акции компании на «Нейтральный». С тех пор продолжилась коррекция на фоне сложной ситуации в отрасли: повышенные процентные ставки давят на продажи и финансовые расходы. С учетом коррекции и сохранения целевой цены на уровне 1600 руб. за бумагу повышаем взгляд до «Позитивного»: текущий уровень стоимости акций учитывает сложности, но не отражает усилия компании по улучшению ситуации.
Взгляд на компанию
Лидирующие позиции, фокус менеджмента на управление в сложных условиях. Самолет занимает первое место по объемам незавершенного строительства в России и активно развивается, наращивая присутствие в регионах. Текущий приоритет менеджмента — управление долговой нагрузкой и поддержка продаж в условиях высоких ставок. Перспективы роста подкрепляются основательным земельным банком (45,9 млн кв. м).
Кроме того, Самолет развивает фиджитал-проекты, в которых сочетаются цифровой и физический опыт, в том числе дополненной и виртуальной реальности. Девелопер совершенствует клиентское предложение, диверсифицирует бизнес и расширяет присутствие в регионах, что усиливает перспективы роста.
Драйверы роста
Улучшение ситуации в секторе, снижение ставки ЦБ РФ. Высокие ставки негативно сказываются на отрасли и Самолете, в частности. Ставки по ипотеке достигли «запретительного уровня» (то есть недоступны большинству заемщиков), и выдачи кредитов за исключением семейной льготной программы практически остановились. Переход ЦБ РФ к снижению ставок и поддержка строительной отрасли улучшат ситуацию и обеспечат рост котировок Самолет.
Ключевые риски
Возможности обслуживания долга в условиях давления на продажи. Самолет остается ключевым игроком в масс-маркете: это сильный фактор в условиях высоких процентных ставок. Но ослабление потребительского спроса негативно сказывается как на продажах, так и на ценах – это общий риск для сектора. Кроме того, дополнительным риском могут быть потенциальные продажи долей ключевых акционеров.
Основные изменения
Сохранение прогнозов с учетом обновления взгляда в ноябре. Сохраняем текущие прогнозы с учетом обновления взгляда на акции компании в ноябре. Тогда мы понизили ожидания по основным финансовым показателям на 2024 г. и 2025 г. в среднем на 30%, поскольку предполагали ужесточение денежно-кредитной политики Банка России. Также учли вероятность сохранения высоких ставок более длительное время и давление на чистую прибыль и спрос из-за снижения выдачи ипотеки. Доля ипотечных продаж Самолета в III квартале снизилась до 74% с 89% в 2023 г. Все же, несмотря на высокие процентные расходы, компания показала чистую прибыль по МСФО по результатам I полугодия. Ждем положительный финансовый результат по итогам всего года.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 1600 руб.
Коррекция акций отразилась на оценке компании. Обновили оценку Самолета с учетом роста безрисковой ставки в ноябре. Также скорректировали прогноз продаж из-за более жестких монетарных условий. Исходя из новых прогнозов, акции Самолета торгуются с мультипликатором Р/E на 12 месяцев на уровне 4x при среднем историческом уровне 5x. Стоит отметить сильную недооцененность по мультипликатору P/NAV (СЧА, стоимость чистый активов, на 31 декабря 2023 г.) по сравнению с историческими — 0,13х (51%-ный дисконт к среднему мультипликатору за 2020–2023 гг.).
Текущая дивидендная политика, по нашим ожиданиям и сообщениям компании, в ближайшее время будет скорректирована. На наш взгляд, компания сместит фокус на обслуживание долга в условиях текущих высоких процентных ставок. Наша целевая цена осталась на уровне 1600 руб. за акцию, повышаем взгляд до «Позитивного»
БКС Мир инвестиций
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации. Настоящий материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). С информацией о Компании и услугах, декларацией о рисках, информационными документами по финансовым инструментам и связанным с ними рисках, иной подлежащей раскрытию информацией (включая ссылку на страницу, на которой можно оставить обращение (жалобу) рекомендуем ознакомиться по ссылке: https://bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177- ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Настоящий материал не относится к независимым инвестиционным аналитическим материалам и распространяется исключительно в информационных целях (далее – «Материал»). В случае необходимости получения индивидуальных инвестиционных рекомендаций, Вам необходимо заполнить Анкету об определении инвестиционного профиля и заключить с ООО «Компания БКС» Договор об инвестиционном консультировании в порядке, предусмотренном Регламентом оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Материал не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Материал не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Материал не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Инвестирование сопряжено с расходами на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачу поручений по телефону, иными расходами, подлежащие оплате клиентами профессиональных участников финансовых рынков. Полный список тарифов Компании БКС приведен в приложении №11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг. Указанные документы размещены на сайте ООО «Компания БКС» https://bcs.ru/regulatory/additional-archive. Обращаем внимание на наличие конфликта интересов, возникающего из-за того, что ООО «Компания БКС и (или) ее аффилированные лица осуществляют широкий спектр операций и предоставляют множество разных услуг на финансовых рынках, в связи с чем а) могут иметь или уже имеют собственные вложения в финансовые инструменты, упомянутые в Материале или в финансовые инструменты, производные от них, б) могли совершать или совершают в клиентов операции с финансовыми инструментами, упомянутыми в Материале или с финансовыми инструментами, производными от них, в) могут состоять или уже состоять в возмездные договорные отношения с эмитентами или иными лицами, обязанными по финансовым инструментам, указанным в Материале, а также в силу того, что их сотрудники исполняли в прошлом или исполняют функции члена совета директоров или наблюдательного совета эмитентов или иных лиц, обязанных по финансовым инструментам, упомянутых в Материале. Материал может содержать информацию о финансовых инструментах, сделки по приобретению которых недоступны физическим лицам-неквалифицированным инвесторам без прохождения установленной законодательством о рынке ценных бумаг процедуры тестирования или недоступны вне зависимости от прохождения процедуры тестирования. Перед приобретением выбранного Вами финансового инструмента проконсультируйтесь доступен ли Вам такой финансовый инструмент к приобретению. У Инвестора отсутствует обязанность получать статус квалифицированного инвестора при отсутствии у Инвестора потребности совершать действия, которые в соответствие с применимым законодательством, разъяснениями/рекомендациями Банка России могут совершаться только квалифицированными инвесторами. Решение получить статус квалифицированного инвестора должно быть принято Инвестором самостоятельно после ознакомления с правовыми последствиями признания Инвестора квалифицированным инвестором. Любой доход, полученный от инвестиций в финансовые инструменты, может изменяться, а цена или стоимость ценных бумаг и инвестиций может как расти, так и падать. Соответственно, инвесторы могут потерять либо все, либо часть своих инвестиций. Кроме того, историческая динамика котировок не определяет будущие результаты. Курсы обмена валют могут также негативно повлиять на цену, стоимость или доход от ценных бумаг или связанных с ними инвестиций, упомянутых в настоящем материале. Также, не исключены валютные риски при инвестировании в депозитарные расписки компаний. Информация и мнения, использованные в Материале, были получены из открытых источников, которые считаются надежными, но ООО «Компания БКС не дает никаких заверений или гарантий относительно точности данной информации. Мнения, содержащиеся в Материале, отражают текущие суждения аналитиков и могут быть изменены без предварительного уведомления. В связи с вышесказанным, этот Материал не должен рассматриваться как единственный источник информации для принятия Вам инвестиционных решений. Ни ООО «Компания БКС, ни ее аффилированные лица и сотрудники, не несут никакой ответственности за любой прямой или косвенный ущерб, вытекающий из или каким-либо образом связанный с использованием информации, содержащейся в настоящем материале, а также за ее достоверность. ООО «Компания БКС работает в России. Данный Материал может быть использован инвесторами на территории России с учетом российского законодательства. Методология присвоения взгляда от Дирекции инвестиционной аналитики БКС выглядит следующим образом: аналитики устанавливают целевые цены на 12 месяцев вперед на основе анализа инвестиционной привлекательности акций, который может включать различные методологии оценки, такие как анализ мультипликаторов (P/E, EBITDA и т.д.), дисконтированных денежных потоков (DCF) или модели дисконтирования дивидендов (DDM). На основе этой целевой цены рассчитывается избыточная доходность, которая представляет собой доходность по целевой цене на 12 месяцев вперед к текущей цене акции за вычетом нашей оценки стоимости капитала акции, которая в настоящее время составляет около 20% для большинства бумаг. Избыточная доходность свыше 10% соответствует «позитивному» взгляду, менее минус 10% — «негативному», в диапазоне от -10% до +10%— «нейтральному». Этот Материал не может быть распространен, скопирован, воспроизведен или изменен без предварительного письменного согласия со стороны ООО «Компания БКС». Дополнительную информацию можно получить в Компании по запросу. «БКС Мир инвестиций» используется ООО «Компания БКС в качестве товарного знака. © 2024 ООО «Компания БКС». Все права защищены.