Рынок золота — $4000 уже скоро?

Сентябрь 2025 г. войдет в историю как месяц покорения золотом невиданных ранее высот. Котировки фьючерсов на золото впервые превысили отметку $3600. Этот психологически важный рубеж был преодолен на фоне идеального шторма факторов: ожидание снижения ставки ФРС в сентябре, политическая неопределенность в США и продолжающиеся масштабные покупки центральных банков по всему миру.

Стоит ли ожидать продолжения роста или коррекция более вероятна?

Золотое ралли продолжается

С начала 2025 г. цена золота выросла более чем на 36%, что представляет собой один из самых впечатляющих периодов роста с момента отмены золотого стандарта. На начало сентября спотовая цена золота на Лондонской бирже превышала $3600 за унцию против $2500 годом ранее.

По данным на август 2025 г., запасы золотых ETF в мире составили 3656 т, увеличившись на 475 т с начала года. Крупнейший золотой ETF — SPDR Gold Trust — нарастил резервы до 977 т. Тем временем центральные банки продолжают наращивать золотые резервы третий год подряд. Россия, например, держит 179,1 т золота в обезличенной форме ФНБ на счетах Банка России. Эта тенденция отражает стратегическое стремление многих стран диверсифицировать валютные резервы и снизить зависимость от доллара США. Однако этим факторы поддержки золота не исчерпываются.

Факторы поддержки

Монетарная политика и макроэкономическая конъюнктура

Ожидания смягчения денежно-кредитной политики ФРС формируют мощный фундамент для дальнейшего роста золота. Рынок с вероятностью более 95% закладывает снижение ставки на 25 базисных пунктов (б.п.) в сентябре 2025 г., что приведет к уменьшению реальной доходности казначейских облигаций США.

При текущей инфляции около 3% и номинальной ставке, приближающейся к 4%, реальная доходность может опуститься ниже 1%. Это сделает золото более привлекательным для институциональных инвесторов. Дополнительным фактором выступает ослабление доллара США — индекс DXY снизился на 6% с начала года, что автоматически повышает стоимость золота для держателей других валют и стимулирует глобальный спрос.

Геополитическая напряженность и премия за риск

Торговые конфликты между США и остальным миром, а также внутриполитическая нестабильность в ряде развитых стран создают устойчивый спрос на золото как классический защитный актив. Введение администрацией Трампа пошлин в размере 10% на все импортируемые товары и 40% на китайские товары существенно повысило риски рецессии в США, которые сейчас оцениваются в не менее чем 30–35%.

Исторически золото демонстрировало положительную доходность в периоды рецессий — за последние три экономических спада в США средняя доходность золота составила +18%, в то время как фондовый рынок терял в среднем 35% стоимости.

Структурный дефицит и ограничения предложения

Мировая добыча золота растет крайне медленными темпами — всего на 1–2% в год, в то время как спрос увеличивается на 3–4% ежегодно. Крупные месторождения, открытые в последние годы, требуют 7–10 лет для ввода в эксплуатацию и миллиардных инвестиций.

При этом содержание золота в руде продолжает снижаться — если в 2000 г. среднее содержание составляло 1,5 г/т, то сейчас этот показатель упал до 1,1 г. Это создает необходимость переработки большего объема породы для получения того же количества металла, что увеличивает себестоимость добычи и обеспечивает естественный ценовой минимум около $2000 за унцию.

Технологический и промышленный спрос

Хотя ювелирная промышленность остается крупнейшим потребителем золота (около 50% спроса), технологическое применение металла стремительно растет. Золото используется в производстве микросхем для искусственного интеллекта, квантовых компьютеров, медицинских нанотехнологий. Только сектор электроники потребляет около 320 т золота ежегодно, и этот объем растет на 8–10% в год по мере развития технологий 5G и интернета вещей.

Сценарии дальнейшей динамики золота

Базовый сценарий

Консолидация в диапазоне $3400–3600 до конца 2025 г. с постепенным движением к $3700–3900 в первой половине 2026 г. Этот сценарий предполагает умеренное снижение ставок ФРС (на 25–50 б. п. до конца 2025 г.), сохранение геополитической напряженности на текущих уровнях и продолжение закупок центральными банками в объеме 250–300 т в квартал. При таком развитии событий золото будет расти плавно, с периодическими коррекциями на 3–5%, что создаст хорошие точки входа для долгосрочных инвесторов.

Позитивный сценарий

Пробой уровня $3700 уже в IV квартале 2025 г. с последующим движением к $4000–4200 к середине 2026 г. Реализация этого сценария возможна при эскалации геополитических конфликтов, особенно если они затронут ключевые торговые маршруты или энергетическую инфраструктуру.

Дополнительными катализаторами могут стать политический или экономический кризис в одной из крупных развитых стран, резкое ускорение инфляции выше 4% или массовый отказ центральных банков от долларовых резервов в пользу золота. В этом случае приток в золотые ETF может составить 500–700 т за квартал, что создаст острый дефицит физического металла на рынке.

Негативный сценарий

Коррекция к уровням $3000 за унцию с последующей длительной консолидацией. Этот сценарий может реализоваться при неожиданно жесткой политике ФРС в ответ на всплеск инфляции и быстром разрешении торговых конфликтов. Ключевыми триггерами негативного сценария могут стать:

• резкий рост реальных процентных ставок в США выше 3%, что сделает казначейские облигации значительно более привлекательными по сравнению с золотом
• массовый отток средств из золотых ETF (более 200 т в квартал) на фоне восстановления аппетита к риску и перетока капитала в акции технологических компаний
• неожиданные продажи золота крупными центральными банками для покрытия бюджетных дефицитов или стабилизации национальных валют
• открытие и быстрый ввод в эксплуатацию крупных месторождений с низкой себестоимостью добычи, способных добавить 300–500 т к ежегодному предложению.

Обгоняем депозиты — до 37% годовых

С защитой вложений. Регулярные выплаты и даже в валюте

ДисклеймерИнвестировать

Риски и возможности для инвесторов

Несмотря на преимущественно бычий настрой рынка, инвесторам следует тщательно оценивать риски. Резкое укрепление реальных процентных ставок в США может спровоцировать краткосрочную коррекцию на 8–15%. Особенно если ФРС будет вынуждена бороться с неожиданным всплеском инфляции.

Массовый отток средств из золотых ETF, который может быть вызван восстановлением экономического роста и повышением аппетита к рисковым активам, способен лишить рынок важной институциональной поддержки. Технологические прорывы в добыче или переработке золота, хотя и маловероятны в краткосрочной перспективе, могут существенно изменить баланс спроса и предложения в среднесрочном горизонте.

Для российских инвесторов доступен широкий спектр инструментов для инвестирования в золото. Физическое золото в виде слитков и инвестиционных монет обеспечивает прямую защиту от системных рисков, хотя требует решения вопросов безопасного хранения и несет дополнительные расходы на страхование.

«Биржевое золото» GLDRUB на Московской бирже позволяет получить экспозицию на золото с дополнительной защитой от ослабления рубля. Акции золотодобывающих компаний Полюс и Южуралзолото также позволяют получить непрямую экспозицию на золото, и в текущем контексте предпочтителен именно Полюс. Обезличенные металлические счета в банках представляют удобный инструмент для консервативных инвесторов, хотя их доходность может быть ниже прямых инвестиций в физический металл.

Заключение

Рынок золота в 2025 г. демонстрирует признаки фундаментального переосмысления роли драгоценного металла в современной финансовой системе. Сочетание структурного дефицита, устойчивого институционального спроса и макроэкономической неопределенности создает предпосылки для продолжения восходящего тренда. Хотя инвесторы должны быть готовы к повышенной волатильности и периодическим коррекциям.

В условиях глобальной экономической турбулентности золото подтверждает свой статус универсального защитного актива, способного обеспечить сохранность капитала и потенциал роста одновременно.

Максим Пасканов, Владислав Решетняк и команда InveStory

Мнение авторов может не совпадать с позицией аналитиков компании БКС.