Рынок акций США. Коррекция усилилась

На прошлой неделе на рынке усилилась коррекция после консервативных заявлений ФРС. Из-за улучшения макроэкономических прогнозов регулятор вынужден повременить со смягчением монетарной политики.

Главное

• Краткосрочный взгляд на рынок: нейтральный.

• Портфель фаворитов: исключаем Splunk.

• Портфель аутсайдеров: убираем FedEx.

• Парные идеи: без изменений.

В деталях

Краткосрочный взгляд на рынок: нейтральный

Падение американских акций ускорилось. На прошлой неделе индекс S&P 500 снизился на 3%, а NASDAQ упал на 3,4%. При этом динамика индекса Dow Jones несколько недель подряд остается лучше широкого рынка (-1,9%). Прошлая неделя не оставила шансов на рост ни одному из секторов: все секторальные индексы потеряли от 1% (здравоохранение) до 5,4% (потребительские товары длительного пользования).

ФРС повышает макропрогнозы. На прошлой неделе Федрезерв повысил оценку роста ВВП США в 2023 г. до 2,1% (на июньском заседании был озвучен прогноз 1%) и улучшил ориентир по безработице (3,8% против 4,1% в июне). Макроэкономический позитив может помешать снижению инфляции и, как результат, смягчению монетарной политики ФРС.

Регулятор сохраняет консервативный настрой. На сентябрьском заседании ФРС оставила ставку без изменений (5,25–5,5%). Риторика ФРС остается жесткой: до конца 2023 г. планируется одно повышение ставки, тогда как по срокам понижения конкретики нет.

Статистика лучше ожиданий. Данные по рынку труда в США на прошлой неделе были лучше ожиданий: число первичных заявок на пособие по безработице составило 201 тыс. (прогноз 225 тыс.), количество повторных заявок было немного ниже ожиданий. Число выданных разрешений на строительство в августе превзошло оценки аналитиков.

Изменения в портфелях

Портфель фаворитов: убираем Splunk. На прошлой неделе Cisco объявила о намерении приобрести Splunk за $28 млрд (30% премия к рыночной цене акций). После этого котировки Splunk выросли на 21% за день, и мы предпочитаем зафиксировать прибыль в этой позиции.

Портфель аутсайдеров: исключаем FedEx. Квартальные результаты FedEx превзошли ожидания рынка, и менеджмент повысил прогнозы прибыли на следующие кварталы. После публикации отчетности котировки компании выросли в цене на 4% (+5% против рынка). Мы полагаем, что в ближайшее время акции Fedex будут устойчивее, чем рынок в целом, поэтому исключаем их из портфеля аутсайдеров.

Парные идеи

BMRN/JNJ (покупать Biomarin, продавать Johnson & Johnson) — динамика котировок BioMarin, на наш взгляд, будет сильнее, чем у J&J, бизнес которой на горизонте нескольких лет будет расти весьма скромно. У BioMarin, наоборот, достаточно своих точек роста, особенно после получения одобрения по препаратам Voxzogo и ValRox.

Среднесрочные фавориты

BioMarin с целевой ценой $118

BioMarin Pharmaceutical занимается разработкой и производством лекарств от редких болезней. Основная технология (и конкурентное преимущество) — терапия по замене энзимов, которую BioMarin использует для лечения мукополисахаридоза, заболевания, вызывающего недостаток выработки ферментов для расщепления сахара, что увеличивает вероятность дефектов в развитии вплоть до летального исхода.

• Мы ожидаем рост выручки с $1,9 млрд до $4,8 млрд к концу 2027 г. (CAGR 18%) за счет прироста текущего бизнеса компании и старта продаж препарата Voxzogo. По нему мы прогнозируем пиковые продажи в районе $900 млн.

• Также существенным драйвером роста выручки может стать одобрение препарата ValRox для лечения гемофилии типа А в США и Европе. Исходя из его стоимости, потенциал продаж только в США оценивается в $4,7 млрд.

• Мы считаем, что акции торгуются по стоимости текущего бизнеса и не закладывают возможность существенного роста выручки за счет увеличения продаж Voxzogo, старта продаж ValRox в Европе и США. Более того, мы полагаем, что BioMarin может стать интересной целью для поглощения.

Constellation Brands с целевой ценой $282

Constellation Brands — международный производитель и продавец вин, крепких алкогольных напитков и пива.

• Мы полагаем, что Constellation станет сильнее в период после пандемии за счет по-прежнему оживленной динамики в сегменте пивных напитков.

• Мы также полагаем, что Constellation продолжит увеличивать долю рынка, поскольку потребители продолжают покупать алкогольные напитки для домашнего потребления, а рестораны снова заполняются людьми.

• Мы ожидаем в 2023 г. рост прибыли компании на 14%, что вкупе с дивидендной доходностью в 1,5% привлекательнее среднего по сектору и широкого рынка при условии сохранения оценки на текущем уровне, что возможно с учетом защитного характера ее бизнеса.

Salesforce с целевой ценой $250

Salesforce — разработчик облачных систем управления взаимоотношений с клиентами (CRM-систем), предоставляемых по модели «программное обеспечение как услуга» (SaaS). Salesforce продает программное обеспечение по подписке как напрямую, так и через сторонних партнеров.

• В январе Salesforce объявила о сокращении примерно 8 тыс. сотрудников (10% штата) наряду с другими мерами оптимизации издержек и реструктуризации бизнеса.

• Менеджмент объявил программу обратного выкупа акций размером $20 млрд — компания может выкупить до 9% от капитализации.

• При прогнозном темпе роста выручки в 10–11% в 2023–2024 гг. бумага торгуется ниже среднеисторической оценки: мультипликатор EV/EBITDA на уровне 15х против 40х в годы до пандемии.

Uber с целевой ценой $54

Uber — американская технологическая компания, основные бизнесы которой — Uber Ride (такси), Uber Eats (доставка еды) и Uber Freight (брокерские услуги в области грузоперевозок).

• Мы по-прежнему считаем Uber лучшей историей в секторе (в сравнении с Lyft и DoorDash) ввиду диверсификации выручки и экосистемы на основе подписки Uber One, что должно сделать выручку компании стабильнее.

• Дополнительным драйвером роста мы видим увеличение рекламной выручки и, как следствие, рентабельности компании.

• Результаты за II квартал 2023 г. — рост по всем сегментам, кроме Uber Freight. Сегмент
такси демонстрирует стабильный рост. Рентабельность доставки вышла на новые уровни.

Visa с целевой ценой $272

Visa управляет крупнейшей в мире сетью электронных платежей, предоставляя услуги процессинга и платежные платформы, включая кредитные, дебетовые, предоплатные карты и коммерческие платежи под брендами Visa, Visa Electron, Interlink и PLUS.

• Мы ожидаем долгосрочного роста объемов платежей и считаем, что прибыль компании получит поддержку за счет контроля над затратами и обратного выкупа акций.

• Компания держит фокус на росте выручки в сегменте потребительских платежей (расширяет точки приема карты и подстегивает вовлеченность пользователей), а также из новых источников (ищет новые источники платежей и движения денежных средств между частными лицами, бизнесами и правительствами отдельных стран) и за счет услуг
с добавленной стоимостью (помогает клиентам увеличивать доходы и укреплять партнерские отношения).

Match Group с целевой ценой $51

Match Group — оператор социальных сетей для онлайн-знакомств, наиболее известная — Tinder. Кроме того, компании принадлежат Match, Meetic, OkCupid, Hinge, Pairs, Plenty of Fish и OurTime. Компания получает 98% выручки от продажи подписок и внутренних покупок в социальных сетях.

• Менеджмент прогнозирует умеренный рост выручки у Tinder и сильный — у Hinge (+25% г/г). Ориентир по операционной прибыли — $250–255 млн, что подразумевает рентабельность на уровне 32%.

• Мы полагаем, что падение котировок Match с начала февраля создает хороший момент для входа в акции компании, даже несмотря на риски замедления мировой экономики.

• Также отметим новую стратегию с фокусом на самые перспективные направления (Tinder, Hinge и азиатский рынок).

United Airlines с целевой ценой $65

United Airlines Holdings — глобальная авиакомпания со штаб-квартирой в Чикаго, перевозит пассажиров и грузы по магистральным и региональным направлениям. Одна из крупнейших авиалиний в США.

• Мы ожидаем дальнейшего постпандемического восстановления спроса на авиаперевозки при значительном росте деловых и международных поездок и рассчитываем, что увеличение выручки компании перевесит проблемы, связанные с инфляцией.

• С начала пандемии United начала сокращать издержки, чтобы была возможность работать в условиях низкой выручки. Поэтому компания имеет все шансы выиграть от восстановления объемов авиаперевозок.

• Мы ожидаем, что инициативы менеджмента позволят снизить уровень сжигания денежных средств по сравнению с другими авиакомпаниями под нашим покрытием.

Bank of America с целевой ценой $35

Bank of America — один из крупнейших банков в мире (№2 по активам в США). Совокупные активы холдинга превышают $3 трлн, кредитный портфель составляет $1 трлн. У банка более 67 млн индивидуальных и корпоративных клиентов. Количество сотрудников составляет около 208 тыс.

• Bank of America подошел к замедлению экономики и потенциальной рецессии в гораздо лучшей форме, чем к предыдущему мировому кризису. Качество активов на высоте: доля просроченной задолженности на пике кризиса в 9 раз ниже, чем 2009 г. (0,4% против 3,5%), покрытие резервами — в 3 раза выше (3х против 1х).

• Банк успешно контролирует операционные расходы путем сокращения персонала и количества офисов на треть. Это обеспечило стабильную рентабельность капитала выше 15% в последние 4 года (кроме 2020 г.).

• Растущие ставки поддержат процентный доход, операционные издержки останутся под контролем. Высокое качество активов обеспечит низкие отчисления в резерв (стоимость риска на докризисном уровне 20–40 б.п.). Это позволит через три года достигнуть рентабельности капитала в 13%.

Amazon с целевой ценой $150

Amazon — мировой лидер в трех сегментах: интернет-магазин, площадка для электронной торговли и поставщик облачных услуг. Amazon занимает доминирующее положение на рынке онлайн-ритейла Северной Америки, где 50% продаж совершается через сайт amazon.com.

• Amazon — одна из наиболее популярных e-commerce платформ в мире. Ее преимущества: операционная эффективность за счет разветвленной сети дистрибуции, низкие цены и широкий ассортимент. На долю Amazon приходится 13% мировых онлайн-продаж. На наш взгляд, ритейлер сможет сохранить долю на мировом рынке онлайн-продаж.

• AWS (Amazon Web Services) — ключевой драйвер роста компании. Amazon занимает ведущую долю на рынке облачных вычислений по модели «инфраструктура как услуга» (IaaS) и «платформа как услуга» (PaaS) — 36%. AWS — самый высокомаржинальный сегмент бизнеса Amazon (его операционная рентабельность — 30% против 5% у всей компании).

• Amazon обладает скрытым потенциалом в медиа. В портфеле активов Amazon — Prime Video, Amazon Music, Twitch, Audible и Studios, которые, на наш взгляд, недооценены, учитывая более высокую рентабельность и темпы роста, и представляют дополнительный потенциал роста оценки.

• У Amazon заметно замедлился рост выручки (+9,4% г/г) с высокой базы 2020–2021 гг. Кроме того, у компании отрицательный денежный поток (FCF) из-за роста капитальных затрат. В 2023 г. мы ожидаем улучшения рентабельности по FCF на фоне нормализации темпов роста выручки, снижения издержек (сокращение персонала) и капзатрат.

Schlumberger с целевой ценой $69

Schlumberger — ведущая мировая нефтесервисная компания. У Schlumberger широкий ассортимент продуктов и услуг: сейсмическое тестирование, оценка пласта, тестирование скважин и направленное бурение, цементирование и интенсификация скважин, механизированная добыча и заканчивание скважин, консалтинг, программное обеспечение и информационный менеджмент. В филиалах компании в 85 странах работают 82 тыс. сотрудников.

• Компания представлена на всех крупнейших рынках нефтесервиса и обычно дает более высокую доходность инвестирования, чем аналоги.

• Драйверы роста — высокий уровень цен на нефть, снижение добычи ОПЕК+ и восстановление экономики Китая.

• Оценки нефтесервисных компаний по-прежнему привлекательны, а Schlumberger имеет одни из самых лучших позиций за счет присутствия на мировых рынках и потенциала роста рентабельности и прибыли.

Advanced Micro Devices с целевой ценой $170

Advanced Micro Devices занимает второе место после Intel в сегменте микропроцессоров на базе x86, а также лидирует на рынке графических процессоров. AMD купила Xilinx и расширила присутствие на рынке встраиваемых систем и ЦОД.

• В июне AMD анонсировала обновление продуктовой линейки и новые услуги, а также новые партнерские соглашения. Главным событием стала платформенная стратегия искусственного интеллекта AMD.

• В планах выпуск семейства процессоров MI3000, четвертого поколения процессоров AMD EPYC 97X4 с самой высокой в отрасли плотностью и характеристиками для облачных приложений.

• Новая серия мобильных процессоров Ryzen PRO 7040 отличается высокой производительностью и инструментом ИИ для Windows 11 на ноутбуках HP, Lenovo и других производителей.

• AMD вернется к росту прибыли г/г в III–IV квартала 2023 г., а ее котировки не полностью отражают долгосрочный потенциал роста выручки и рентабельности, а также доли рынка, которую она может отобрать у Intel.

Canadian National Railway

Canadian National Railway — ж/д оператор, перевозит грузы (сырьевые и промышленные товары) по сети дорог Северной Америки протяженностью около 20 тыс. миль от Атлантического до Тихого океана. Акции компании торгуются на фондовых биржах Нью-Йорка и Торонто. У компании 24 тыс. сотрудников.

• Canadian National Railway — один из крупнейших операторов ж/д отрасли, которая за последние 20 лет опережает другие виды транспорта (водный, трубопроводный, грузоперевозки).

• У компании хороший потенциал увеличения прибыли за счет роста объемов в ключевых секторах и повышения рентабельности.

• Текущие оценки выглядят привлекательно, учитывая низкий долг и ускорение роста.

Aptiv с целевой ценой $147

Aptiv — мировой производитель автозапчастей. У компании два подразделения — сигнальные и силовые решения, а также системы безопасности и водительского опыта. В штате — 141 тыс. сотрудников.

• Акции компании выглядят привлекательно, учитывая долгосрочные перспективы, включая увеличение числа решений высоко- и низковольтовой архитектуры для традиционных автомобилей и электрокаров, внутренних сенсорных систем и информационно-развлекательных платформ.

• Aptiv предлагает решения для самых сложных задач автопрома и развивает партнерство с Hyundai в сегменте автономного вождения.

• Мы прогнозируем высокий спрос на продукты и услуги компании по мере роста объемов производства автомобилей после просадки в пандемию и фокуса на безопасных и экологичных электромобилях.

• Рост компании всегда основывался на покупках активов. В конце 2022 г. она приобрела Wind River, производителя программного обеспечения и облачных систем для автопрома.

Alphabet с целевой ценой $129

Alphabet — технологический холдинг, в состав которого входит всемирно известный поисковик Google. Бизнес компании разделен на несколько сегментов, среди которых наибольшую долю в выручке занимает поисковик. Сегмент Google Networks объединяет остальные сервисы экосистемы Google. Также в холдинг входит видеохостинг YouTube и облачный сегмент Google Cloud. Основу выручки дивизиона «Прочее» составляют нерекламная выручка YouTube, выручка Google Play, а также продажи смартфонов Pixel.

• Мы полагаем, что лидерство в технологиях искусственного интеллекта поможет Alphabet справиться с ухудшением конъюнктуры мирового рынка рекламы.

• Alphabet представила позитивные результаты за I квартал 2023 г.

• Сокращение рынка рекламы все еще оказывает давление на результаты.

• Google Cloud остается главным растущим сегментом.

Jacobs Solutions с целевой ценой $150

Jacobs Solutions — поставщик профессиональных услуг, включая консалтинг, техническое, научное и проектное сопровождение для государственных органов и частных компаний. В штате порядка 52 тыс. сотрудников. Jacobs Solutions — компания крупной капитализации, она поставляет технические, профессиональные и строительные услуги.

• Мы отмечаем признаки разворота негативной динамики, нам нравятся солидный баланс компании, ее текущие метрики оценки и перспективы роста за счет слияний и поглощений.

• Портфель высокомаржинальных заказов Jacobs Solutions растет, компания получает поддержку от увеличения инфраструктурных бюджетов США и других стран.

NVIDIA с целевой ценой $568

Компания разрабатывает микросхемы для графических процессоров (видеокарт). Она представлена в пяти сегментах: центры обработки данных (дизайн микросхем для использования в сферах анализа данных, обработки графики, искусственного интеллекта), игровой сегмент (видеокарты для ПК), визуализация, сегмент чипов для автопрома (системы автономного вождения) и разработки для производителей ПК. Ежегодно на базе разработок NVIDIA выпускается около 60 млн видеокарт.

• NVIDIA — лидер в сегменте решений для ИИ. Компания занимает лидирующую долю на рынке видеокарт (80%). На базе разработок NVIDIA создаются лучшие на рынке решения, использующиеся в сфере AI.

• Рекордный рост в отрасли полупроводников. 5-летний ожидаемый средний рост выручки компании — 35% (44% в сегменте решений для ИИ).

• NVIDIA может достигнуть рентабельности по EBITDA выше 60% — рекордной для отрасли полупроводников США.

• Учитывая новые цели менеджмента, повышаем целевую цену акций NVIDIA на 22% (с $466 до $568), новая рекомендация — «Покупать».

Palo Alto Networks с целевой ценой $300

Palo Alto Networks — ведущий поставщик услуг сетевой (мировая рыночная доля — 29% в оборудовании, 36% — в ПО) и облачной безопасности. На сегмент сетевой безопасности приходятся 62% заказов Palo Alto Networks. C 2017 г. сосредоточилась на продуктах в сфере облачной безопасности. По итогам 2022 г. доля облачных решений в совокупных заказах составила около 38%.

• На фоне ужесточения регулирования безопасности хранения данных и роста кибератак мы ожидаем сохранение устойчивого роста расходов компаний на кибербезопасность.

• Мы прогнозируем рост рыночной доли компании с 24% до 27% к 2027 г., учитывая наличие нового формата решений — виртуальное развертывание файерволов и расширения функциональности платформы на фоне разработки новых продуктов.

• Главным драйвером роста выручки компании выступит быстрорастущий сегмент облачной безопасности. Совокупный целевой рынок облачной безопасности составляет около $37 млрд с ожидаемыми двухзначными темпами роста. Мы ожидаем рост рыночной доли компании с 3,3% до 9% к 2027 г. за счет кросс-продаж и первоклассных решений.

• Мы ожидаем, что в 2023 г. Palo Alto покажет чистую прибыль. Это не только позитивно для оценки компании, но и может привести к притоку дополнительных инвестиций в акции на фоне включения в S&P 500.

Среднесрочные аутсайдеры

Zoom Video Communications

Zoom Video Communications — оператор онлайн-платформу для проведения видеоконференций. Zoom предлагает совместное использование видео, голоса, чатов и контента на различных устройствах и в разных местах с помощью приложений Zoom Meetings и Zoom Phone. Zoom основана в 2011 г. IPO прошло 2019 г. Около 20% выручки Zoom получает за пределами США.

• Бумаги Zoom взлетели в цене в пандемию, но сильно пострадала в ходе недавних распродаж в техсекторе и на широком рынке. Инвесторы изменили свое отношение к небольшим технологическим компаниям с низкой или падающей рентабельностью.

• Компания провела реструктуризацию, но рост выручки — непростая задача в текущей ситуации. В пандемию платформа стала средством массовой коммуникации, затем компания сместила фокус на компании. Zoom увеличивает число корпоративных клиентов, но темпы роста снижаются. Компании сокращают сотрудников, приостанавливают наем,
что ослабляет спрос на услуги Zoom.

• За последние пару кварталов выручка онлайн-канала была слабой, но восстановилась в последний квартал. На фоне сокращения ИТ-бюджетов компаний, многие клиенты не видят необходимости обновлять свои коммуникационные системы.

AbbVie

AbbVie — научно-исследовательская биофармацевтическая компания, была выделена из Abbott Laboratories в 2013 г. Головной офис расположен в пригороде Чикаго, акции AbbVie входят в расчет индекса S&P 500.

• AbbVie стремится диверсифицировать выручку из-за рисков конкуренции для своего флагманского препарата Humira с биоаналогами в США, но его доля в общей выручке все еще выше 40%. В ближайшие кварталы это чревато падением как выручки, так и прибыли. Менеджмент ждет возврата к стабильному росту выручки не ранее 2025 г.

• AbbVie удалось достичь прогресса по таким продуктам, как Skyrizi и Rinvoq, что компенсирует падение продаж Humira. Общие результаты по двум продуктам, вероятно, превысят пиковую выручку Humira не ранее 2027 г.

• Также у компании серьезная долговая нагрузка: хотя за последний год она значительно сократилась, ее доля в совокупном капитале все еще 79%.

International Business Machines (IBM)

IBM — один из ведущих поставщиков аппаратного и программного обеспечения, а также ИТ-услуг для предприятий. В 2021 г. IBM выделила бизнес управляемой инфраструктуры в отдельную компанию Kyndryl. IBM ведет бизнес по четырем дивизионам: консалтинг, программное обеспечение, инфраструктура и глобальное финансирование.

• В последние 5 лет котировки IBM стабильно отстают от индексов и акций технологического сектора.

• Архаичный характер отдельных направлений IBM привел к структурной трансформации: выделению Kyndryl и дорогостоящей покупке RedHat. В 2020 г. IBM прекратила программу обратного выкупа акций (до этого она серьезно сжимала акционерную стоимость) и пока ее не возобновляла.

• Инвесторы сейчас не особо интересуются акциями IBM, поскольку компания пока слабо присутствует на рынке ИИ, что, на наш взгляд, мешает росту оценки компании.

Nokia OYJ

Nokia в 2014 г. продала Microsoft свой бизнес по производству мобильных устройств, а в 2016 г. приобрела контрольный пакет акций Alcatel-Lucent. С тех пор Nokia стала поставщиком сетевого коммуникационного оборудования. Компания перестроила операционную модель, выделив четыре основных бизнеса: мобильные сети, сетевая инфраструктура, облачные и сетевые услуги и технологии (Nokia Technologies).

• В I квартале 2023 г. прибыль на акцию без Nokia снизилась на 17% в годовом исчислении. Продажи превзошли консенсус и выросли на 10% г/г. Значительная часть роста пришлась на Индию, в то время как в других ключевых регионах наблюдалось снижение.

• Nokia отмечает падение рентабельности из-за замедления спроса операторов связи. Несмотря на высокие темпы роста выручки в I квартале 2023 г., ухудшение макроконъюнктуры сказывается на бюджетах клиентов, но дисциплина расходов поможет преодолеть неопределенность.

• В ближайшие кварталы Nokia, скорее всего, столкнется со снижением расходов операторов связи из-за макроэкономического спада, слабыми продажами устройств периферийных вычислений и истощением запасов. Мы ожидаем, что в ближайшее время рост и рентабельность Nokia будут под давлением, прежде чем нормализуются в конце 2023 г. или в 2024 г.

Apple

Apple — культовая американская компания. Apple производит смартфоны, планшеты, умные часы, ПК и ноутбуки. Компания активно развивает различные сервисы (Apple News, iTunes, Apple Store, Arcade) и разрабатывает программное обеспечение для своих продуктов.

• По итогам финансового III квартала 2023 г. продажи iPhone упали на 2% г/г, iPad — на 20% г/г, Mac — на 7% г/г. Падение продаж вызвано высокой базой сравнения прошлого года, а также слабым потребительским спросом из-за высоких процентных ставок и уровня инфляции.

• Менеджмент ожидает что в IV квартале 2023 г. выручка снизится на 1% г/г, тогда как рынок ждет роста на 1% г/г. Негативная валютная переоценка составит 2%. Рост выручки iPhone и сервисов ускорятся относительно прошедшего квартала, однако продажи iPad и Mac вновь покажут двузначное падение.

• Продажи продукции компании снижаются на фоне слабого спроса. В условиях замедления роста реальных доходов, потребители более выборочны в покупках и обдумывают решения об обновлении техники. Компания традиционно предоставит новую модель iPhone в сентябре, однако в текущих макроэкономических условиях мы не ожидаем существенного роста продаж.

Paramount

Paramount Global — американская медиакомпания, результат слияния Viacom и CBS в 2019 г. Компания владеет портфелем теле- и кабельных каналов, а также киностудией Paramount Pictures и платными стриминговыми сервисами Paramount+ (запущен в марте 2021 г.), Showtime OTT и Pluto TV.

• В кабельный портфель компании входят такие известные каналы, как Paramount, Nickelodeon, MTV, Comedy Central и другие. Также компания владеет тремя премиальными каналами: Showtime, The Movie Channel и Flix. Киностудия Paramount Pictures известна такими франшизами, как «Миссия невыполнима», «Трансформеры», «Терминатор», «Тихое место», «Черепашки ниндзя», «Звездный путь» и другие.

• В последнее время наблюдается падение популярности контента.

• В последнем квартале Paramount показала чистый GAAP-убыток.

• Также отметим усиление конкуренции и падение рекламных доходов.

Tyson Foods

Tyson Foods — одна из крупнейших мировых компаний в пищевой промышленности. Компания производит порядка 20% от объема производимой свинины, курятины и говядины в США. Вместе со своими дочерними компаниями Tyson Foods владеет такими торговыми марками, как Jimmy Dean, Hillshire Farm, Ball Park, Wright Brand и State Fair. Продукция компании реализуется в 145 странах мира.

Компания поставляет продукцию сети ресторанов Yum! Brands, которые используют курятину, включая KFC и Taco Bell, а также McDonald’s, Burger King, Wendy’s, Wal-Mart, Kroger, IGA, Beef O’Brady’s и небольшим ресторанам. Крупнейшим покупателем компании является WalMart (16,9% от совокупных продаж).

• Компания столкнулась с проблемами роста издержек при отсутствии возможности переноса издержек на потребителей.

• Прибыль компании зависит от колебаний цен на сырье, включая зерно, живой скот.

• Мультипликаторы компании находятся выше средних: P/E — 18,9х при средних 11,4х, EV/EBITDA — 9,9х при средних 7,9х.

Intel

Intel лидирует на рынке центральных процессоров. Компания занимает около 80% рынка CPU.

• Intel продолжает уступать долю рынка ЦП в пользу AMDю

• Инвестиции в строительство новых заводов в США требуют большого объема капзатрат (в следующие несколько лет CAPEX Intel будет не ниже $20 млрд).

• Высокие объемы капзатрат не позволят Intel показать положительный свободный денежный поток до 2026 г.

Alcoa

Alcoa — американская металлургическая компания, третий в мире по величине производитель алюминия, после Rio Tinto Alcan и РУСАЛА. Помимо производства первичного алюминия, компания также является одним из мировых лидеров по добыче бокситов, производству глинозема и изделий из алюминия и его сплавов. Alcoa контролирует 28 предприятий в 9 странах.

Компания осуществляет свою деятельность на всех основных этапах индустриального производства: технология, добыча, очистка, плавление, переработка, вторичная переработка. Продукция компании используется в промышленности, авиастроении, автомобилестроении, коммерческих транспорте, упаковке, строительстве, нефтегазовой и оборонной промышленности.

• Alcoa показывает убыток третий квартал подряд на фоне снижения цен на алюминий и роста издержек. По итогам II квартала выручка компании снизилась на 13% г/г, в то время как EBITDA маржа сократилась до 5,1% против 25% годом ранее.

• Акции могут оставаться под давлением в условиях замедления деловой активности на фоне высоких процентных ставок.

Модельные портфели

Стратегия среднесрочных фаворитов и аутсайдеров включает два портфеля акций с листингом на американских биржах, отобранных стратегами БКС на основе экспертизы команды аналитиков Argus Research и внутренней аналитики. Глубина покрытия Argus Research и БКС охватывает более 600 эмитентов из США и других стран.

Общие принципы формирования портфелей

• Портфель фаворитов включает в себя акции с рейтингом «Покупать» и положительными ожиданиями по потенциалу акций к росту, а портфель аутсайдеров акции с рейтингами «Держать/Продавать», что отражает наши ожидания относительно вероятной динамики акций (лучше или хуже индикативного индекса — S&P 500).

• Взгляд на рынок, сектора и бумаги представлен на период 3–6 недель и пересматривается раз в неделю (обычно по понедельникам).

• Список фаворитов и аутсайдеров включает в себя акции, отобранные стратегами БКС по ряду ключевых фундаментальных и технических параметров, каждому из которых соответствует тот или иной вес, определяемый в процессе оптимизации.

• В результате постоянного мониторинга рыночного и информационного фона каждой из акций, находящейся в нашем поле зрения, присваивается уникальный рейтинг, изменяющийся со временем. Наиболее сильные бумаги становятся кандидатами на включение в портфели с классификацией «лучше рынка» (OW), наиболее слабые — «хуже рынка» (UW).

• При формировании портфелей учитывается секторальная структура индикативного индекса (S&P 500), однако из-за ограничений диверсификации допускаются отклонения.

Портфель фаворитов включает акции с положительными прогнозными ценами и рекомендациями от аналитиков Argus Research и БКС. Включаются как акции с высокой рыночной капитализацией (рыночные лидеры), так и среднего и малого размера пропорционально рыночному размеру и коэффициенту бета. Бета-коэффициент — это мера рыночного риска, отражает изменчивость доходности акции по отношению к доходности рынка (обычно относительно индекса S&P 500, у которого бета равна 1). Чем выше коэффициент бета у акции, тем выше ее рыночный риск. Например, если у акции бета равна 1,5, то с некоторыми допущениями мы можем сказать, что если значение индекса изменится на 1%, то значение этой акции на — 1,5%.

Портфель аутсайдеров включает акции с негативными прогнозами по динамике финансовых показателей и рекомендациями «Держать» или «Продавать» от аналитиков Argus и БКС. Портфель представляет из себя зеркальную кросс-секцию портфеля фаворитов по ключевым секторам американской экономики. В портфель включены акции с умеренно-высоким коэффициентом бета, что позволяет предполагать нисходящую динамику в условиях общего рыночного падения.

Покупка ценных бумаг эмитентов недружественных стран, согласно предписанию Банка России, доступна только квалифицированным инвесторам. О том, как получить статус «квала», узнайте здесь.

БКС Мир инвестиций