РУСАЛ отчитался за II полугодие 2023 г. Взгляд БКС

РУСАЛ выпустил финансовые результаты за II полугодие 2023 г.

Компания показала рост выручки и EBITDA на 5% полугодие к полугодию (п/п) и 71% п/п соответственно на фоне увеличения продаж алюминия.

• Выручка РУСАЛа прибавила 5% п/п, отражая рост объемов реализации, но скорректировалась на 8% год к году (г/г), до $6 268 млн, — рост на 2% против оценок БКС и консенсуса. В то же время за весь 2023 г. компания снизила показатель на 13%, до $12 213 млн.

• Тем не менее EBITDA показала более яркое восстановление, увеличившись на 71% п/п и 124% г/г, и составив $496 млн — на уровне оценок БКС и на 2% выше консенсуса. За полный год EBITDA сократилась на 61% г/г, достигнув $786 млн. Рентабельность составила 6%, упав на 9 п.п. за год.

• Скорректированная чистая прибыль без учета доли в Норникеле оставалась негативной и ушла в минус на $2 млн — аналитики прогнозировали увеличение на $37 млн. В то же время РУСАЛ показал скорректированный убыток в размере $141 млн за весь прошлый год. Прибыль с учетом доли в Норникеле составила $786 млн, снизившись на 68% г/г.

• FCF во II полугодии 2023 г. был положительным — на уровне $892 млн на фоне роста EBITDA и существенного высвобождения оборотного капитала. За 2023 г. показатель увеличился более чем в 12 раз, до $730 млн.

• Чистый долг/EBITDA на конец 2023 г. упал с 12,3х в I полугодии 2023 г. до 7,4х, но был выше показателя конца 2022 г.

Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций

Несмотря на восстановление финансовых показателей с ростом EBITDA на 71% п/п и 124% г/г, за весь год результаты были ожидаемо слабыми с высокой долговой нагрузкой ЧД/EBITDA 7,4х.

Тем не менее компания значительно улучшила управление оборотным капиталом, распродав ранее накопленные запасы. Тем самым она увеличила свободный денежный поток (FCF) до $892 млн. Продолжаем смотреть негативно на бумагу в условиях низких цен на алюминий в совокупности с высокими затратами, а также при отсутствии ясности по дивидендам от Норникеля.

БКС Мир инвестиций