Нацвалюта завершает март ослаблением к основным валютам. Может показаться, что фундаментальных и технических триггеров укрепления рубля нет, но они есть.
Пара USD/RUB TOM: 76,9 (+0,3%)
Пара EUR/RUB TOM: 83,2 (+0,7%)
Пара CNY/RUB TOM: 11,17 (+0,5%)
Пара HKD/RUB TOM: 9,95 (+1,1%)
Валютный рынок: глобальный доллар США последние дни консолидируется — падение USD относительно иных мировых резервных валют ограничено его защитной функцией в обстановке банковского кризиса, а идти вверх американцу мешают ожидания послабления ФРС по ставке. С этим связана стабилизация в европейских и азиатских валютах. В общем, затишье.
У российского рубля, помимо факторов внешней среды, есть и внутренние драйверы курса. Наблюдаемое ослабление нацвалюты за последние месяцы пока удачно компенсирует провал во внешнеэкономической деятельности — но позже рубль отреагирует на улучшение конъюнктуры и укрепится.
Сырьевой рынок: нефть Brent ожидаемо идет в сторону $80, технически мощный отскок вскоре может привлечь нефтемедведей, а утренняя котировка — у $79. Золото планово вернулось выше $1960 и на фоне все еще актуальных рисков может вновь пойти на штурм $2000. А вот газ NG опять переписал минимумы, и видится, что до разворота вверх может быть еще один удар вниз, под $2/ Mmbtu.
Фондовый рынок: американские индексы малоактивны, тем не менее падение показателей волатильности рынка говорит о грядущем скачке. Техническая картина и оценка пределов риска для минимизации потерь и быков, и медведей в S&P 500 — в отдельном обзоре. В Азии относительно спокойно, но явно выделяется гонконгский рынок на фоне ралли бумаг Alibaba. Фон перед открытием фондовой Европы благоприятный.
Российский рубль во вторник лишился символических завоеваний понедельника. Доллар США вновь был на 77, евро закрепилось над 83, китайский юань курсирует под 11,2, а гонконгский доллар ушел в отрыв от своего американского коллеги, с которым есть жесткая связка, и прибавил свыше процента — в моменте в HKD явный перебор.
Март завершается ослаблением нацвалюты на фоне все еще подавленного внешнеторгового баланса. От рекордного в истории России профицита экспорта и импорта 2022 г. мало что осталось: экспортные доходы сократились из-за падения биржевых сырьевых цен и санкций Запада, здесь видим давление как со стороны цены, так и объемов. А импорт ожидаемо быстро восстановился за счет дружественного азиатского направления.
Факторы внешней среды переносятся на внутреннюю повестку: имеем раздутый дефицит бюджета на фоне провала доходной базы при одновременном резком наращении государственных расходов. Реализация данных факторов в 2023 г. стала причиной завершения нудного осеннего боковика 2022 г. и выноса инвалют за последние месяцы почти на 30%.
Пока экономика адаптируется, а экспортные потоки замещаются, к слову, очень эффективно, дешевый рубль поддерживает некий баланс, компенсируя доходы, получаемые извне. А оценки аномального дисконта российской смеси к Brent, по версии международных агентств, по факту не подтверждаются — дисконты на Китай и Индию незначительные.
Тем не менее текущий курс рубля видится заниженным. По мере стабилизации внешних потоков и внутренних доходов с расходами нацвалюта способна приступить к укреплению. Главное — терпение. А временная высокая волатильность на фоне неопределенности подходит именно спекулянтам.
С технической точки зрения также нет ничего критичного. Оценки возврата курса на аномальные уровни начала весны 2022 г. не имеют под собой никаких оснований. Не ожидается и возвращение рубля на уровни лета-осени 2022 г. А вот движение в сторону среднегодовых значений (сейчас это 72,95 руб.) может не заставить себя долго ждать. Более того, все еще формирующаяся долгоиграющая техническая формация в курсе USD/RUB (расчеты завтра) сулит скорее оперативное укрепление рубля, нежели очередные потрясения на валютном рынке.
Индекс доллара США DXY забуксовал в районе 102,5 п. С одной стороны, падение с максимумов марта приостановлено на фоне активизации защитной функции доллара в ситуации повышенной неопределенности в банковской сфере. Инвесторы попросту ищут тихую гавань.
С другой — банкротства банков США и санация финансовых гигантов в ЕС повышают вероятность смягчения позиции регуляторов по ставке. Пока в долларе затишье, иные мировые резервные валюты, да и золото (обратная корреляция с DXY), могут чувствовать себя относительно спокойно.
БКС Мир инвестиций