Российская экономика — шестилетний рекорд

Октябрьский рост неопределенности в стране привел к падению деловой активности в экономике. А уже по итогам ноября отмечается мощнейший рост в промышленности — лучшие показатели по темпам в мире.

Переварили негатив

В октябре деловая активность в российской экономике резко снизилась. Сказался эффект частичной мобилизации, когда на фоне возросшей неопределенности сентимент менеджеров по закупкам в промышленности и сфере услуг резко ухудшился. Главный удар приняла сфера услуг как самая волатильная — компании и граждане при росте риска начинают сокращать траты в первую очередь на услуги. Обширное исследование чувствительности сервисного сектора экономик стран мира — в отдельном материале.

Месяц назад российские индексы менеджеров по закупкам PMI сильно упали: композитный (промышленность + сервис) не удержал планку 50 п.,  отделяющую развитие экономики от рецессии. И при обвале сервисного PMI ниже 44 п. поддерживающим элементом оставалась лишь обрабатывающая промышленность — производственный PMI балансировал чуть выше 50 п. Могло показаться, что мрачные тенденции разовьются и дальше.

Мы отмечали высокую изменчивость индексов PMI. При улучшении ожиданий и оценок перспектив сентимент менеджеров по закупкам также быстро восстанавливается. И вот цифры за ноябрь показывают — октябрьский шок прошел, экономические агенты адаптировались, потребительская уверенность нормализуется.

По темпам роста промышленных сил экономика России — одна из мировых лидеров: промышленный PMI сейчас не просто выше принципиальных 50 п., а бьет рекорды за последние шесть лет. Не менее мощно отработала ноябрь индийская экономика (55,7 п.). Остальные крупные экономики мира по данному макроиндикатору остаются в рецессии:
общемировой PMI — ниже 49 п.,
США — 49 п.,
Китай — 48 п.,
ЕС — 47 п.,
Турция менее 46 п.

Что по цифрам

По данным международного агентства S&P Global, производственный PMI России поднялся до 53,2 п. после 50,7 п. в октябре. Это седьмой месяц роста показателя, к тому же ноябрь оказался самым сильным месяцем за последние шесть лет — индикатор деловой активности в обрабатывающей промышленности взлетел до максимумов с января 2017 г.

Отмечается устойчивый подъем занятости, рост новых заказов, расширение клиентской базы. Настроения предпринимателей значительно окрепли, а инфляция на производстве осталась подавленной. При этом компании усилили закупки сырья и комплектующих. В основном драйвером выступает внутренний рынок на фоне мобилизационной экономики, внешние рынки по-прежнему существенно ограничены.

Сфера услуг смогла смягчить октябрьский удар, сервисный PMI в ноябре отскочил от 7-месячного минимума 43,7 п. к 48,3 п. Тем не менее показатель остается ниже пограничной черты 50 п., что говорит о сохраняющемся давлении в данном сегменте экономики. С этим связана и относительно низкая занятость в компаниях сферы услуг — заказы сокращены, найм ограничен.

Как результат, композитный индекс PMI, учитывающий все отрасли экономики, смог вернуться лишь на 50 п., но это важно после падения интегрального показателя до 45,8 п. в октябре.

Что дальше

Улучшение ожиданий менеджеров по закупкам вызваны нереализованными рисками — деловая активность снизилась лишь в октябре, и то на фоне высокой неопределенности перспектив. Поддержка пришла из обрабатывающей промышленности, что связано с большим госзаказом, а далее уже по цепочке подключился частный смежный сектор.

Правда, сохранять столь высокие темпы роста на производстве будет сложно, но наверняка промышленный PMI в 2022 г. уже не опустится ниже сигнальных 50 п. с текущих выше 53 п. Для этого должны произойти форс-мажорные события.

А вот сервисный сектор на фоне более выраженной эмоциональной компоненты под конец года может вернуться выше принципиальной планки 50 п., и на этом рецессия в сфере услуг будет завершена.

Чтобы сохранить положительную траекторию в экономике, ЦБ вряд ли пойдет на монетарное ужесточение, несмотря на прекращение дефляции. Резкие шаги сейчас ни к чему, и ключевая ставка 7,5% перейдет в 2023 г.

Зато рубль на фоне достаточно активного восстановления импорта в условиях экспортных ограничений от западных партнеров рискует продолжить умеренное ослабление. С начала декабря уже идет волна роста инвалют. Тон задает китайский юань, исключительно за счет переориентации торговых потоков России из недружественных стран в дружественные экономики. Ориентир к 65 руб. за доллар США сохраняется, а более высокий темп роста юаня способен в ближайшие месяцы подкинуть пару CNY/RUB в область 9,5.

БКС Мир инвестиций