Роснефть отчиталась за I квартал 2025. Оцениваем дивиденды
Роснефть раскрыла финансовые результаты по МСФО за I квартал 2025 г.
Ключевые показатели
• Выручка уменьшилась на 12% в годовом (г/г) и 8% в квартальном (кв/кв) сравнении, до 2283 млрд руб. Она выше консенсуса на 1%.
• EBITDA сократилась на 30% г/г и 16% кв/кв, до 598 млрд руб. Также показатель выше оценки рынка на 1%.
• Чистая прибыль акционерам в 170 млрд руб. по сравнению с IV кварталом 2024 г. выросла на 8%, но упала на 65% к I кварталу 2025 г. Консенсус предполагал прибыль на 2% ниже.
• Скорректированный на предоплату свободный денежный поток компания не приводит. Нескорректированный — в отрицательной зоне. За год капитальные затраты выросли с 269 млрд руб. до 382 млрд руб.
• На конец I квартала 2025 г. коэффициент Чистый долг/EBITDA сложился в размере 1,36х против 1,2х на конец 2024 г.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
Цифры ниже из-за слабых цен на нефть, объемов, роста затрат. Показатели отчета о прибылях и убытках упали вслед за снижением рублевых цен на нефть (-4% г/г и -8% кв/кв) и сокращением нефтедобычи компании (-5% г/г и -2% кв/кв). Впрочем, сюрпризом для рынка это не стало. Добыча снизилась из-за исполнения Россией и, в частности, Роснефтью добровольных ограничений в рамках сделки с ОПЕК+. Кроме того, с индексаций тарифов естественных монополий (Транснефть) и инфляцией в РФ растут и транспортные и другие операционные затраты.
Все же крепкий рубль в конце I квартала и положительная курсовая разница помогли росту прибыли компании по сравнению с IV кварталом 2024 г.
У Роснефти увеличились капитальные затраты: компания продолжает строить объекты в рамках проекта «Восток Ойл» (плановый запуск экспорта — в конце 2026 г.).
Ждем практически нейтральной реакции рынка на отчетность. Серьезных отклонений от прогнозов нет. Вклад чистой прибыли в промежуточные дивиденды составляет 8 руб. на акцию (доходность — 2%).
Сейчас цены на нефть гораздо ниже фактических за I квартал, и это будет давить на финансовые показатели II квартала. В 2025 г. ситуация с объемами нефтедобычи будет лучше. Все же из-за высокой базы начала 2024 г. ждем снижения показателя на 1% в текущем году. У Роснефти относительно высокая долговая нагрузка, поэтому ее акции окажутся в плюсе, если ЦБ понизит процентную ставку к концу 2025 г., как ожидается. Сейчас у нас «Нейтральный» взгляд.
БКС Мир инвестиций
