Редомициляция компании — сильный драйвер для акций. Но есть сложности

В 2022 многие российские компании с иностранной пропиской столкнулись с проблемами из-за ограничений на движение капитала. Это затрудняет перевод денег с операционных дочек на уровень материнского холдинга и часто становится основной причиной отказа от выплаты дивидендов. Одним из вариантов решения проблемы с регуляторными ограничениями является редомициляция.

Редомициляция — перерегистрация юридического лица компании в другой стране. Если бенефициаром российской компании является российское юрлицо, то трудностей в движении средств не возникает.

Прогресс Полиметалла

На последнем Дне инвестора 25 января Полиметалл сообщил о возможной редомициляции компании с острова Джерси (недружественная РФ юрисдикция) в Казахстан. Окончательное решение еще не принято, но менеджмент называет переезд в страну наиболее подходящим вариантом для стейкхолдеров. Если акционеры одобрят редомициляцию, то процесс может быть завершен уже в III квартале 2022 г. В таком случае Полиметалл мог бы вернуться к выплате дивидендов.

На текущий момент Полиметалл дальше остальных продвинулся в вопросе редомициляции среди российских компаний с зарубежной регистрацией. Кейс может служить неким ориентиром для эмитентов, которые сталкиваются со сложностями из-за иностранной прописки.

В данном материале мы собрали компании, для которых актуален вопрос редомициляции.

Русагро

Материнская компания Русагро зарегистрирована на Кипре. Из-за зарубежной прописки компания страдает от ограничений на движение капитала, что стало основной причиной отказа от выплаты дивидендов по итогам 2021 г.

В рамках телефонной конференции по результатам III квартала финансовый директор компании Александр Тарасов отмечал, что у Русагро есть планы провести редомициляцию. Для Русагро переезд в дружественную РФ юрисдикцию позволил бы вернуться к выплате дивидендов и стать сильным драйвером для акций, но сейчас конкретики в данном вопросе нет.

X5 Group

Для X5 Group вопрос редомициляции стал актуальным еще в 2021 г. на фоне ожидаемого тогда разрыва соглашения о налогообложении с Нидерландами. Из-за этого с 2022 г. компания вынуждена платить двойные налоги на дивиденды. Компания в августе отмечала, что вопрос смены юрисдикции рассматривается, однако это сложный процесс, который пока изучается и прорабатывается.

Редомициляция для компании могла бы стать сильным драйвером для акций: по сути, иностранная юрисдикция — это основная проблема в текущей ситуации. Пока зарубежная регистрация сохраняется, компания вряд ли будет выплачивать дивиденды.

При этом из-за невозможности прямой редомициляции из Нидерландов в РФ процесс перерегистрации может быть более длительным процессом, чем у других компаний.

Глобалтранс

Материнская компания Глобалтранс зарегистрирована на Кипре, зарубежная прописка стала основной причиной отказа от выплаты дивидендов за 2021 г. На Московской бирже торгуются депозитарные расписки, выплаты на которые осуществить невозможно. В октябре советник генерального директора Приит Педая отмечал, что вопрос редомициляции изучается, но каких-то хороших вариантов переезда в Россию компания пока не нашла.

ЦИАН

После выхода финансового отчета за III квартал гендиректор Дмитрий Григорьев отметил, что компания рассматривает вопрос выплаты дивидендов. При этом топ-менеджер отметил, что компания может столкнуться со сложностями при выплате дивидендов из-за существующих ограничений с точки зрения корпоративной структуры компании, а также международного и российского законодательств. Головная компания ЦИАН зарегистрирована на Кипре.

Намерение выплатить дивиденды может быть сигналом о том, что компания либо изучает вопрос редомициляции, либо нашла какой-то способ осуществить выплаты в пользу и российских, и зарубежных акционеров. В случае появления новостей о намерении компании перерегистрироваться в дружественной юрисдикции акции могут получить импульс к росту. Однако конкретики пока нет.

Кто еще

На Московской бирже сейчас торгуется 19 компаний с зарубежной регистрацией:

Для большинства из них редомициляция позволила бы вернуться к выплате дивидендов и стала бы сильным драйвером для переоценки стоимости акций. На наш взгляд, из-за высокой дивидендной доходности переезд в другую юрисдикцию был бы особенно позитивен для акций:

• Группа Эталон
• X5 Group
• EMC
• Qiwi
• Globaltrans

Но стоит помнить, что поймать волну роста в бумагах не так уж и просто, ведь после появления соответствующих корпоративных новостей может произойти резкий рост котировок. После новостей о редомициляции Полиметалла бумаги прибавили более 13% в следующие два дня.

То есть купить бумаги под идею скорого возврата к дивидендам можно просто не успеть. Поэтому добавлять в портфель их стоит заранее, закладываясь на долгосрочное удержание в расчете на позитивные новости.

Резюме

Для многих российских компаний вопрос редомициляции как никогда актуален. Тем не менее из-за юридических и финансовых сложностей, неопределенности в связи с геополитической ситуацией прецедентов полного переезда компаний в РФ с февраля 2022 г. пока нет.

Ближе всего вопрос проработан у Полиметалла, однако окончательное решение о переезде еще не принято. В случае одобрения акционеров компания может перерегистрироваться в Казахстане в III квартале 2023 г. Ряд других компаний также собираются сменить юрисдикцию, но конкретных сроков они не называют.

Появление новостей о редомициляции для большинства компаний станет позитивным драйвером для роста бумаг, так как с высокой вероятностью будет означать возвращение к практике дивидендных выплат.

БКС Мир инвестиций