Распадская: высокие издержки снижают прибыль

В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя сектора металлургии и добычи Распадской на горизонте года — 350 руб., взгляд на бумагу «Негативный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию в III квартале 2024 г.

Понижаем целевую цену по бумагам Распадской на 27% во многом из-за более высоких затрат и снижения рентабельности бизнеса. Меняем взгляд на «Негативный» с учетом избыточной доходности -27%.

Взгляд на компанию

Высокие затраты на себестоимость и логистику снижают прибыль. После пересмотра затрат на добычу угля Мечела также обновили ожидания по Распадской. Закладываем рост издержек на производство угля компании выше официальной инфляции в ближайшие несколько лет. Затраты на экспорт также растут, что ограничивает рентабельность.

Напомним, Распадская экспортирует менее премиальные марки угля по сравнению с Мечелом, поэтому экспортная маржа ниже. Компания не находится под санкциями, риски для бизнес-модели низкие.

Драйверы роста

Возобновление дивидендов. За время отсутствия дивидендов Распадская накопила заметную кубышку на балансе. В результате коэффициент Чистый долг/EBITDA компании ушел в минус. В случае возобновления дивидендов акции могут получить поддержку.

Ключевые риски

Налоговое ужесточение. Налог на прибыль компании вырастет до 25% с 20%. Несмотря на рост налоговой нагрузки, налоговая система для горно-металлургических компаний может претерпевать дальнейшие изменения.

Падение спроса на уголь в результате проблем в стальной отрасли КНР. Хронические проблемы в секторе недвижимости КНР создают риски снижения спроса на уголь, хотя стремительный рост производства стали в Индии может компенсировать китайский фактор.

Выгодный старт в БКС: Кешбэк и акции в подарок новым клиентам

Инвестировать

Дисклеймер

Основные изменения

Высокие издержки снизили прибыль компании. Повысили оценку затрат на добычу на фоне высоких темпов роста заработных плат и удорожания материалов. Также ожидаем более высокие затраты на экспорт угольной продукции, в результате чего прибыльность будет под давлением.

Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 350 руб.

Целевая цена падает, взгляд «Негативный». Не видим пока явных катализаторов роста по бумаге на среднесрочном горизонте, учитывая высокую оценку по Р/Е в секторе металлургии и добычи (выше 8х). Целевая цена, рассчитанная по методу дисконтирования денежных потоков, снижена на 27%, до 350 руб., а взгляд теперь «Негативный» с учетом избыточной доходности -27%.

БКС Мир инвестиций