Прогнозы и комментарии. Слабая реакция рынка акций на дефляцию — а что так?

Главное

• Дефляционные процессы усиливаются, перспектива ускоренного секвестра ключевой ставки ЦБ растет, фундаментальная оценка Индекса МосБиржи повышается — годовой таргет теперь 3500 п., или почти +30% от текущих. Но это долгосрочно. А краткосрочный биржевой сентимент подавлен на фоне геополитической неопределенности, рынок без объемов продолжает сползать — до дедлайна Трампа уже 9 дней.

• Бумаги в фокусе: вырвались в лидеры — ВК, а в аутсайдерах оказались прежние фавориты — РУСАЛ, Эн+, Полюс, Норникель.

• Рубль после сильнейшего дневного падения в 2025 г. пытается отбиться — инвалюты после локального ралли технично откатили. Среднесрочно курсы видятся еще выше, поэтому коррекция может быть недолгой и неглубокой.

• На внешнем контуре: ФРС без сюрпризов — американская ключевая ставка та же. Реакция на глобальных рынках — индекс доллара DXY взлетает под 100 п., фьючерс на индекс акций S&P 500 обновляет исторический максимум, а в АТР трейдеры более сдержаны, их бенчмарки акций разошлись.

• На сырьевом рынке: нефть Brent по новому контракту выше $72, золото завалилось под $3300, очень волатильный газ NG на грани прокола $3.

В деталях

Индекс МосБиржи остается под властью геополитики — сейчас биржевой сентимент негативный на фоне угроз Трампа ввести запретительные пошлины для покупателей российских энергоносителей. Дедлайн до введения барьеров — 9 дней, и до следующих выходных на рынке будут сохраняться неопределенность и нервозность. Бенчмарк вчера потерял больше процента и по итогам вечерки скатился к 2720 п. Правда, обороты крайне низкие — наторговали лишь на 51 млрд руб., что почти в два раза ниже среднего. Агрессии продавцов нет, но и покупательной активности мало.

Возможно, после истечения срока или при более мягких тарифах состоится классический выкуп — падение на ожиданиях, отскок по факту. А пока все остальные факторы курса рынка акций — монетарный цикл, реинвестирование дивидендов, скачок нефти и валют — временно отходят на второй план.

Опять дефляция. Вот уже вторую неделю подряд динамика потребительских цен отрицательная — недельные метрики в -0,05%, годовая инфляция замедлилась до 9,02%. Экономика охлаждается, работает эффект очень высокой стоимости фондирования, а это аргумент к развороту денежно-кредитной политики — ожидания секвестра ключевой ставки до 14% к концу года лишь усиливаются.

Таргет рынка повышается. Фундаментальные оценки без сентимента — это стоимостная оценка суммы компонентов индекса на основе дисконтирования денежных потоков корпораций. Технически и краткосрочно рынок может быть и под давлением, но долгосрочно у Индекса МосБиржи апсайд теперь под 30%, до 3500 п., а если с дивидендами, то еще +7%, до 3700 п. Переоценка акций — вопрос времени.

Рубль тормозит на спуске. После сильного падения нацвалюта пытается отскочить. На днях курсы инвалют за несколько сессий сделали рывок до 5% со дна. Доллар был выше 82,2, евро — по 95, а юань протестировал 11,5. После локального отката курсов инвалют есть высокая вероятность дальнейшего ослабления рубля. Среднесрочные ориентиры те же — доллар будет стремиться в область 85–90, евро вернется в район 95–100, а юань поднимется вглубь 11,5–12.

Восстановление инвалют — дополнительный позитивный фактор для бюджета страны, балансов корпораций-экспортеров и их акций на бирже. Но это будет не девальвация рубля, а лишь частичная компенсация огромного провала курсов инвалют в 2025 г., в моменте достигавшего 25%.

Бумаги в фокусе

• ВК (+3,5%). Акции ИТ-компании росли против рынка и показали лучший результат среди всех компонентов индекса. Бумаги в принципе очень волатильные и могут совершать резкие маневры, а вчерашний скачок вызван преобразованием «дочки» корпорации в публичное общество — это может быть шагом перед размещением. Выход на торги дочерних компаний позволяет монетизироваться материнской. Текущая цена у 325 руб., акции могут очень быстро вернуться на июльские максимумы за 340 руб., новый фундаментальный таргет — 380 руб.

• РУСАЛ (-3,3%). Аутсайдеры сессии. Бумаги чувствительны к фактору обострившейся геополитики, а цены алюминия после бурного роста откатили. Курс просел ниже 30,7 руб., но акции в локальном техническом аптренде с поддержкой на круглых 30 руб. Более того, фундаментальная оценка резко повышена — теперь 43 руб., или долгосрочно до +40%.

• Эн+ (-3,2%). Это холдинговая надстройка для бумаг «дочки» — РУСАЛа, а значит, динамика акций материнской компании тесным образов связана с курсом акций производителя алюминия. Покрытия нет, но, судя по изменению фундаментального взгляда на стоимость «дочки», и у акций холдинга теперь есть апсайд. Цена на недельном подъеме стукнулась о динамическое препятствие 440 руб. и ожидаемо не прошла, состоялся откат под 420 руб. Со временем уровень сопротивления будет повышаться, выступая ориентиром.

• Полюс (-2,8%). Локальное снижение акций золотодобытчика не портит общую картину — это абсолютные чемпионы 2025 г., на днях было +44% с начала года, планово обновлены исторические максимумы выше 2000 руб. Идет технический откат на фоне падения цены золота — корреляция курса акций с ценой базового актива безусловна. Цена откатила к 1930 руб. и скоро может быть вновь на пиках — тактически целесообразнее выкупать просадку. Фундаментальный таргет повышен — 2800 руб., или +45% от текущих.

• Норникель (-2,8%). Лидер вторника с +5% вдруг оказался в отстающих. Курс вернулся под 120 руб. — важный уровень, сдерживающий ход к 130 руб. Несмотря на дневной откат, техническая картина все еще сильная, и после коррекции ожидаются очередной забег вверх и возврат курса над границей боковика. Локальный ориентир обозначен, а фундаментальный таргет повышен — обновленная оценка по 140 руб.

Фонд «БКС Российские облигации»

Низкий риск — уверенный рост

Купить

Ожидаемые события в четверг

Ключевые моменты

• Отчетность ВТБ и МД Медикал. • Собрание акционеров ТМК. • Заседание совета директоров Яндекса.

Узнайте больше

• Снижение ставки — переоценка акций. Понижаем безрисковую ставку, но выделяем риск антироссийских санкций со стороны США • Почему золото продолжит рост и как на этом заработать • Итоги заседания ФРС в деталях. Сентябрьское снижение под вопросом

БКС Мир инвестиций